大商所：適時調(diào)整焦煤與鐵礦石期貨交割標準

8月24日，大商所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳緯表示，煤焦礦期貨市場保持多年平穩(wěn)運行，法人客戶積極參與，交割環(huán)節(jié)順暢有序。下一步，為貼近現(xiàn)貨市場變化，大商所將適當調(diào)整焦煤、鐵礦石期貨的交割質(zhì)量標準，提升期貨價格的代表性和穩(wěn)定性。

煤焦礦期貨平穩(wěn)運行，法人客戶積極參與

據(jù)了解，煤焦礦期貨自上市以來，市場運行平穩(wěn)有序、期貨功能有效發(fā)揮。自上市以來，煤焦礦期貨的累計成交量分別為1406.6萬手、1228.01萬手和86174.91萬手(單邊，下同)，煤焦礦期現(xiàn)價格相關(guān)性保持在0.99、0.88和0.96的較好水平，期現(xiàn)貨價格良性互動。其中，鐵礦石期貨的國際影響力不斷提升，境內(nèi)外價格聯(lián)動性日益增強，已成為國內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考。

煤焦礦期貨功能有效發(fā)揮，帶動了法人客戶積極參與，其持倉和成交占比較高。截至2017年7月，焦煤、焦炭期貨法人客戶分別為1.15萬戶和1.43萬戶，日均成交占比分別為25%和22%，日均持倉占比分別為33%和37%。截至今年第二季度，參與鐵礦石期貨交易的法人客戶1.42萬戶，相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶900余家；法人客戶成交量、日均持倉量占比分別為26.64%和34.69%，與國際成熟市場相當。

據(jù)介紹，煤焦礦期貨交割平穩(wěn)順暢。截至1705合約，焦煤、焦炭期貨交割量分別為198.6萬噸和183.9萬噸。交割方式以倉庫交割為主，2017年至今國產(chǎn)煤交割占比33%，已成為焦煤交割主力。截至1707合約，鐵礦石期貨累計交割355萬噸，其中，PB粉、卡粉等主流礦交割占比超過70%；國產(chǎn)精粉交割11萬噸，交割礦種日益豐富。

據(jù)期貨日報記者了解，為推動交割環(huán)節(jié)順利開展，大商所積極推動煤焦期貨交割制度創(chuàng)新，實施了港口延伸廠庫制度。首家延伸廠庫是山西陽光焦化，公司在山西生產(chǎn)焦炭，在連云港進行交割，便于產(chǎn)業(yè)客戶交割收貨，建立了貼近現(xiàn)有物流流向的信用倉單體系。同時，大商所近期將推出焦煤無倉單制度，解決焦煤品質(zhì)易變、二次檢驗誤差問題，目前該制度方案已經(jīng)過市場多輪論證。此外，大商所還將研究推出焦煤合格供應(yīng)商制度，進一步提高焦煤交割品質(zhì)，降低交割成本。

貼近現(xiàn)貨變化，調(diào)整鐵礦石交割質(zhì)量標準

據(jù)了解，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響，今年上半年鋼材供應(yīng)緊張，鋼廠利潤漲到歷史高位，鋼廠傾向于使用品質(zhì)穩(wěn)定、硅鋁含量低的高品主流礦種，次主流礦、非主流礦與PB粉等主流礦的價差不斷擴大。高低品礦價差大幅提高，使得固定的期貨升貼水價差已無法覆蓋目前的現(xiàn)貨價差，非主流的鐵礦石品種憑借低價優(yōu)勢進入鐵礦石期貨交割環(huán)節(jié)。由于非主流礦的現(xiàn)貨市場流動性較低、鋼廠認可度不高，交割將加大買方客戶使用或者銷售的難度，這在一定程度上影響了鐵礦石期貨價格的代表性。

在此背景下，大商所對19個礦種、380個指標樣本進行了詳細統(tǒng)計，通過深入研究和反復(fù)論證，制定了鐵礦石期貨交割質(zhì)量標準的調(diào)整規(guī)則，調(diào)整標準品相關(guān)元素的允許范圍，并適當調(diào)整質(zhì)量升貼水，使期貨盤面在多數(shù)情況下代表PB粉等主流礦，提高期貨交割品種的現(xiàn)貨代表性，為產(chǎn)業(yè)客戶套期保值提供相對穩(wěn)定的價格體系，使鐵礦石期貨的定價體系更加清晰和穩(wěn)定。同時，此次下調(diào)相關(guān)指標上限值、加大指標的扣罰力度，限制部分非主流礦進入交割范圍，或提高其交割成本，推動交割品向主流礦種靠攏，確保期貨價格對主流礦種價格的代表性和穩(wěn)定性。

為確保鐵礦石期貨交割質(zhì)量標準調(diào)整的順利推進，今年以來，大商所舉辦了多輪市場論證，廣泛聽取市場各方意見。目前，鐵礦石期貨交割質(zhì)量標準方案已基本成熟。

依據(jù)配合焦煤特點，設(shè)計質(zhì)量標準調(diào)整方案

在焦煤期貨的研發(fā)階段，因研究條件受限、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足等原因，焦煤品種采取相對保守的質(zhì)量標準方案。經(jīng)過多年運行，目前已掌握市場主流煤種較為精確的指標情況及豐富的交割檢驗數(shù)據(jù)，已具備分來源、分煤種、分產(chǎn)量深入研究焦煤指標體系的基礎(chǔ)。

他介紹，評價焦煤質(zhì)量的指標主要包括灰分、硫分和CSR強度。一般來說，灰分、硫分比例越低，CSR強度越高的焦煤質(zhì)量越好。對比現(xiàn)貨主流焦煤和期貨交割焦煤指標，期貨交割的主流焦煤灰分、硫分指標略高于現(xiàn)貨，CSR強度低于現(xiàn)貨，期現(xiàn)貨指標存在差異。在研究企業(yè)用煤習慣和采購需求后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對骨架煤的穩(wěn)定足量供應(yīng)要求較高，如100萬噸產(chǎn)能的中型煉焦廠10天焦煤消耗量超過1.2萬噸。而經(jīng)統(tǒng)計，58%的焦煤交割接貨量在1.2萬噸以下，期貨交割量難以滿足大中型焦化廠日常使用，因此焦煤期貨更適用于降灰、降硫的配合焦煤。

在明確以配合焦煤作為交割標準品的定位后，為貼近煉焦企業(yè)使用習慣，依據(jù)配合焦煤特點，大商所設(shè)計了交割質(zhì)量優(yōu)化方案。方案調(diào)整了交割標準品的灰分、硫分比例和CSR強度，以有效控制中高硫煤種的交割，確保期貨盤面代表進口配合低硫煤。

據(jù)測算，焦煤交割質(zhì)量新標準實施后，符合新標準的焦煤供應(yīng)量近6000萬噸，占交割區(qū)域內(nèi)焦煤總供應(yīng)量50%左右，具備交割經(jīng)濟性的焦煤供應(yīng)量增長近2000萬噸，既保障充足可供交割量，又能延續(xù)期貨價格代表性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。