交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)：海運(yùn)底部復(fù)蘇 大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)芤?/h1>

發(fā)布時(shí)間：2017-08-09 11:54 編輯：藍(lán)鷹 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

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市場(chǎng)回顧

上個(gè)交易周,上證綜指上漲0.27%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.83%,申萬(wàn)交運(yùn)板塊上漲0.95%。交運(yùn)子板塊中,鐵路運(yùn)輸領(lǐng)漲(3.28%),其他子板塊漲跌幅分別為航運(yùn)(1.84%)、物流(1.35%)、公交(0.61%)、港口(0.42%)、高速公路(0.25%)、航空運(yùn)輸(0.14%)、機(jī)場(chǎng)(-0.72%)。漲幅靠前的公司分別為長(zhǎng)江投資(17.6%)、鐵龍物流(16.7%)和華北高速(9.7%);跌幅靠前的公司分別為三泰控股(-8.8%)、恒通股份(-8.2%)和寧波港(-7.8%)。

投資要點(diǎn)

集運(yùn)行業(yè)周期性強(qiáng),供需改善帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲:近期集運(yùn)市場(chǎng)反彈復(fù)蘇跡象明顯。集運(yùn)行業(yè)是典型的強(qiáng)周期行業(yè),依賴全球(尤其是歐美)的經(jīng)濟(jì)周期以及自身的周期性。由于造船時(shí)間跨度約為2~3年,經(jīng)常造成供需關(guān)系不匹配,運(yùn)力過(guò)剩導(dǎo)致運(yùn)價(jià)下滑,集運(yùn)行業(yè)整體進(jìn)入衰退周期。近幾年,班輪公司在運(yùn)力過(guò)剩的情況下,依然為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額以及降低成本,購(gòu)入大船制造規(guī)模效應(yīng),疊加班輪公司之間價(jià)格戰(zhàn)激烈,集運(yùn)市場(chǎng)過(guò)去十年一直萎靡。但是從今年上半年開始,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,PMI持續(xù)走高,供給端同樣出現(xiàn)諸多利好,上半年全市場(chǎng)運(yùn)力規(guī)模較2016年末增加0.7%,帶動(dòng)了運(yùn)價(jià)上漲。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)和上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)同比增長(zhǎng)23.2%和31.9%。其中SCFI歐線、美西線和美東線分別同比增長(zhǎng)8.6%、30.1%和41.2%。短期內(nèi),集運(yùn)閑置運(yùn)力占比2%左右,運(yùn)力釋放風(fēng)險(xiǎn)較低,大船化趨勢(shì)迫使部分5000-8000TEU運(yùn)力或?qū)?huì)被提前拆解;第三季度需求旺季到來(lái),歐美航線運(yùn)價(jià)仍有一定上漲空間。目前,集運(yùn)行業(yè)提高盈利意愿較強(qiáng),重組聯(lián)盟上線后,集中度正逐漸提升,惡性價(jià)格戰(zhàn)及規(guī)模擴(kuò)張的可能性下降。中期來(lái)看,2016-17年造船新增訂單大幅下降70-80%,導(dǎo)致未來(lái)兩年造船廠造船完工量將出現(xiàn)大幅下滑,造船廠可能出現(xiàn)大范圍的產(chǎn)能下滑及收緊將限制未來(lái)運(yùn)力增長(zhǎng)速度,為行業(yè)供需改善提供有力支持。重點(diǎn)推薦:中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海特。

鐵路改革提速,混改將成突破口:鐵總總經(jīng)理陸東福近日先后會(huì)見阿里馬云、騰訊馬化騰和一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐平,明確表示歡迎阿里、騰訊以及一汽集團(tuán)參與鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化和鐵路企業(yè)混改,進(jìn)一步放大高鐵的溢出效應(yīng)。鐵路混改信號(hào)強(qiáng)烈。鐵總目前經(jīng)營(yíng)困難,盈利能力較弱,資金壓力巨大。2016年,鐵總凈利潤(rùn)10.8億元,同比上升58%。雖然鐵總利潤(rùn)有所增加,但僅是依靠每年最后一個(gè)季度得到的鐵路公益性運(yùn)輸國(guó)家補(bǔ)貼,全年凈利潤(rùn)才能由負(fù)轉(zhuǎn)正。2016年前三季度,鐵總凈虧損額為55.8億元。再者,鐵總負(fù)債達(dá)到4.7萬(wàn)億,資產(chǎn)負(fù)債率65.1%,舉步維艱,倒逼鐵總加快改革進(jìn)程。之前鐵總混改低于預(yù)期,中央巡視組通報(bào)稱鐵路改革部署不力。國(guó)家發(fā)改委要求央企混合所有制改革在今年四季度進(jìn)入實(shí)施階段,鐵路混改有望在近期取得新進(jìn)展,鐵總也將借助此次機(jī)會(huì),引入民營(yíng)資本,煥發(fā)新的生機(jī)活力。另外,價(jià)格市場(chǎng)化也是鐵路改革關(guān)注的熱點(diǎn)。我們認(rèn)為可選消費(fèi)服務(wù)如高鐵、動(dòng)車及客運(yùn)需求較旺盛的鐵路線路或?qū)?yōu)先適用市場(chǎng)化定價(jià)。另外,2017年6月,各鐵路局已陸續(xù)將普快成本測(cè)算情況匯總至鐵總,在匯總至發(fā)改委后,預(yù)計(jì)將在2018年實(shí)行提價(jià)。關(guān)注:廣深鐵路、鐵龍物流。

大宗回暖業(yè)務(wù)量增加,助力供應(yīng)鏈物流業(yè)績(jī)提升:進(jìn)入2017年,大宗商品持續(xù)回暖,商品價(jià)格整體處于上升通道。隨著供給側(cè)改革推進(jìn),政府大力整治落后產(chǎn)能,同時(shí)基建投資增速持續(xù)保持高位,需求強(qiáng)勁。2016年固定資產(chǎn)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額達(dá)到49萬(wàn)億元,同比增加20.9%,這導(dǎo)致本年固定資產(chǎn)施工項(xiàng)目計(jì)劃投資金額同比有大幅提升,上半年同比增速為19.7%左右;4月基建開工開始增多,大宗商品的采購(gòu)需求增加,導(dǎo)致產(chǎn)品

價(jià)格同比及環(huán)比均出現(xiàn)加大幅度的提升。截止7月28日,中鋼協(xié)國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)同比提升48%,價(jià)格較4月末上升16%;1-6月份累計(jì)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量同比增加9%?，F(xiàn)市場(chǎng)大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)多向提供供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型,對(duì)于大宗價(jià)格波動(dòng)的敏感性在下降;但是大宗市場(chǎng)回暖,使得供應(yīng)鏈服務(wù)公司業(yè)務(wù)量提升,促使公司直接受益,并且具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的公司依托其經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)在下行周期積累業(yè)務(wù)量,業(yè)績(jī)彈性明顯提升。推薦:(1)建發(fā)股份:公司主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)穩(wěn)健有力,大宗行情回暖,市場(chǎng)集中度提升促供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng);一級(jí)土地開發(fā)或提升公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力,土地儲(chǔ)備充足保障長(zhǎng)期收益。公司估值安全邊際顯著,疊加短期金磚峰會(huì)帶來(lái)的主題催化;(2)象嶼股份:供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型升級(jí)和擴(kuò)張規(guī)模,農(nóng)產(chǎn)貿(mào)易方面公司積極突破瓶頸,將打開盈利空間。第一期員工持股計(jì)劃完成,形成有效激勵(lì)。

航空旺季票價(jià)維持上漲,機(jī)場(chǎng)商業(yè)中心前景廣闊:航空暑運(yùn)旺季已經(jīng)過(guò)半,航空公司采取的提價(jià)策略,使得票價(jià)得以在旺季維持上漲態(tài)勢(shì)。其中國(guó)際線由于基數(shù)較低,上漲幅度略好于國(guó)內(nèi)線。不過(guò)提價(jià)策略也讓航空公司以犧牲部分客座率為代價(jià)。今年人民幣表現(xiàn)超預(yù)期,較年初已升值超過(guò)3%,匯兌收益將大幅改善,疊加油價(jià)在50美元/桶震蕩,預(yù)計(jì)今年航司業(yè)績(jī)會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)。展望明年,出行需求預(yù)計(jì)保持,而國(guó)內(nèi)一線機(jī)場(chǎng)時(shí)刻緊張,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)仍將保持較高水平;國(guó)際航權(quán)已基本分完,國(guó)際線供給預(yù)計(jì)將受到限制,高投入暫告一段落,明年國(guó)際線票價(jià)同比將由負(fù)轉(zhuǎn)正。整體來(lái)看,明年航空市場(chǎng)將迎來(lái)更為利好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。我國(guó)樞紐機(jī)場(chǎng)商業(yè)價(jià)值仍然在被市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)的階段。白云機(jī)場(chǎng)T2航站樓免稅、廣告、商業(yè)租賃招標(biāo)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)16億元收入,預(yù)計(jì)覆蓋新增成本,并提供利潤(rùn)增量,業(yè)績(jī)大概率穿越機(jī)場(chǎng)傳統(tǒng)周期。我們維持我國(guó)國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)向航空性與非航空性收入雙引擎驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)變的判斷。向商業(yè)中心轉(zhuǎn)變的過(guò)程中,國(guó)際線占比高、旅客更為優(yōu)質(zhì)的機(jī)場(chǎng)將受到更多重視,機(jī)場(chǎng)商業(yè)城發(fā)展將提升機(jī)場(chǎng)盈利能力,前景廣闊。推薦:中國(guó)國(guó)航、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。

投資建議

集運(yùn)行業(yè)周期性強(qiáng),經(jīng)濟(jì)貿(mào)易需求提升,供需改善帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲;鐵路改革提速,混改將成突破口;大宗回暖業(yè)務(wù)量增加,助力供應(yīng)鏈物流業(yè)績(jī)提升;航空旺季票價(jià)維持上漲,機(jī)場(chǎng)商業(yè)中心前景廣闊。重點(diǎn)推薦:中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海特、建發(fā)股份、廣深鐵路、外運(yùn)發(fā)展、粵高速A。

風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)下滑。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。