螺紋鋼中線維持偏空思路

近期國家統計局公布的5月全國房地產數據，相較4月均有一定轉好，整體利多螺紋鋼遠月合約，不過仍不足以抵消由季節(jié)性帶來的螺紋鋼需求回落的影響。預計隨著表觀需求走弱，螺紋鋼價格也將階段性回落。

前期螺紋鋼表觀需求較好

1—5月，房屋新開工面積為69533萬平方米，同比下降12.8%，降幅收窄5.6個百分點。其中，5月新開工面積同比增長2.5%，4月同比下降1.3%。與之對應，5月螺紋鋼樣本表觀需求增速為14.4%，較4月上升3個百分點。二者方向一致，但增速差異較大。

我們認為，一是受疫情影響，原本應當在2—4月竣工的地產項目，部分延續(xù)至4、5月（1—5月竣工面積增速-11.3%），增加了一部分鋼材需求；二是去年4、5月地產原本就有超預期表現，今年延續(xù)了去年同期的高開工行情；三是基建作為對沖手段在二季度發(fā)力，同時也有部分因疫情延后的基建項目趕工。

房地產銷售數據相對亮眼

1—5月，商品房銷售面積48703萬平方米，同比下降12.3%，降幅比1—4月收窄7.0個百分點。5月當月銷售面積14406萬平方米，同比增速14.0%，4月為同比下降5.0%。在本期地產數據中，銷售數據相對亮眼，對后市螺紋鋼需求形成一定保障。但從地產資金回籠到轉化為新開工項目，進而形成新的螺紋鋼需求，需要一定時間周期，遠水難解近渴，短期螺紋鋼需求仍將受季節(jié)性影響而回落。

從資金到位情況看，1—5月房地產開發(fā)企業(yè)到位資金62654億元，同比下降6.1%，降幅比1—4月收窄4.3個百分點；5月到位資金15650億元，同比增速10.0%；4月為同比下降0.6%。其中，1—5月定金及預收款下降13.0%，5月為同比上升6.6%。無論從同比或環(huán)比數據看，5月定金及預收款增速均不及資金的總到位情況。

未來原料端支撐逐步趨弱

自2016年起，黑色系進入政策驅動、產能主導的行情，鋼鐵及焦化企業(yè)通過供給側改革帶來的紅利修復資產負債表，進而持續(xù)新增優(yōu)質產能、提高廢鋼入爐比例上限。進入2019年，黑色系產能已足夠覆蓋市場需求，鋼材市場逐步轉化到以需求及利潤主導的行情中。

在需求較好的時段，螺紋鋼產量屢屢創(chuàng)出歷史新高，但價格仍得以維持。在此基礎上，原料需求持續(xù)處于高位，供應端的任何問題都會被市場放大，形成利多行情。而在需求開始轉弱時，首先表現為鋼材價格受到壓制，上漲乏力，但受利潤驅動，產量仍然處于高位，此時盤面表現為原料走勢強于成材，成材以被動拉漲為主，上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著需求進一步回落，疊加原料價格持續(xù)上漲，形成對鋼材利潤的擠壓，直至電爐及部分高爐轉入階段性虧損，鋼廠在逐步削減產量的同時，主動降低原料庫存或提高庫銷比，打壓原料價格，使得黑色系價格共振下行。

目前，地產端螺紋鋼需求隨著各地大量降雨及高溫影響開啟季節(jié)性回落行情，我們預測，樣本螺紋鋼表觀需求或在6月下旬至7月初降至400萬噸/周下方，而螺紋鋼2010合約價格也將階段性下行。

總之，隨著鋼廠利潤受到進一步擠壓而開啟主動去原料庫存，螺紋鋼價格重心將出現階段性回落。

（作者單位：金信期貨）

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