動(dòng)力煤：季節(jié)性調(diào)整幅度不會(huì)太大

動(dòng)力煤價(jià)格在6月初開始形成單邊攀升走勢(shì)，此輪煤價(jià)上漲主要受進(jìn)入需求旺季、內(nèi)蒙煤管票限制、進(jìn)出口政策影響。那么當(dāng)前動(dòng)力煤價(jià)格剛好處于高位敏感區(qū)域，筆者認(rèn)為，后市行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的概率將加大，其中主要從季節(jié)性更替以及下游發(fā)電量的歷史規(guī)律上做出預(yù)判。

需求端逐步恢復(fù)

1—6月，我國(guó)原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%；其中6月原煤產(chǎn)量為3.08億噸，同比增長(zhǎng)10.6%，已連續(xù)三個(gè)月同比增長(zhǎng)在10%左右。不過(guò)，去年市場(chǎng)在276政策的影響下，產(chǎn)量基數(shù)偏低，所以今年產(chǎn)量在恢復(fù)330工作日后同比增長(zhǎng)雖然大幅提升，但月均產(chǎn)量值仍不屬于歷史高位，因此供給壓力并沒(méi)有預(yù)期中的大。

上下游庫(kù)存方面，電廠日耗數(shù)據(jù)已達(dá)到歷史高位水平，目前正值夏季用煤旺季，雖然上游港口已經(jīng)在盡力維持庫(kù)存平穩(wěn)，但是下游的消耗能力也比較強(qiáng)，正是由于需求面的發(fā)力才得以保證當(dāng)前煤炭市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。另外，今年上半年規(guī)模以上電廠發(fā)電數(shù)據(jù)累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，其中火力發(fā)電累計(jì)同比增長(zhǎng)7.1%，水力發(fā)電累計(jì)同比下滑4.2%。國(guó)內(nèi)火力發(fā)電量占總發(fā)電量的比例超過(guò)60%，因此火力發(fā)電量快速增長(zhǎng)極大地刺激了對(duì)上游煤炭的需求，并且我們認(rèn)為下半年發(fā)電數(shù)據(jù)將會(huì)延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格重心亦將起到支撐作用。

重心仍會(huì)持穩(wěn)

利多方面，通過(guò)筆者調(diào)研了解到，二類港口禁止裝卸進(jìn)口煤后，之后的進(jìn)口煤操作多會(huì)在一類港口進(jìn)行，相應(yīng)的到港成本亦會(huì)增加。發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》有利于提高電企對(duì)煤炭?jī)r(jià)格上漲的承受能力。另外，電廠采購(gòu)均會(huì)優(yōu)先執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，但長(zhǎng)協(xié)是定量不定價(jià)，因此除一線電廠外，其他二三線電廠能夠采購(gòu)的長(zhǎng)協(xié)量比例并不高，只能通過(guò)市場(chǎng)煤補(bǔ)充。而期貨盤面的反映則是對(duì)市場(chǎng)煤的預(yù)期，因此只要市場(chǎng)供需緊張，那么期貨價(jià)格就會(huì)維持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。

利空方面，預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古8月8日大慶結(jié)束后，煤管票炒作將會(huì)降溫，屆時(shí)煤炭?jī)r(jià)格亦會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。從火力發(fā)電量的歷史數(shù)據(jù)中不難看出，由于夏季高溫在8月中旬開始消退，那么每年的9月與10月發(fā)電量會(huì)出現(xiàn)較為明顯的下滑，屆時(shí)對(duì)煤炭的需求也會(huì)下降，因此預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格在期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的作用下，動(dòng)力煤期價(jià)在8月上旬至中旬亦會(huì)存有較高的調(diào)整概率。

后期煤炭市場(chǎng)雖然有新增產(chǎn)能釋放的影響，但國(guó)家的大方向即供給側(cè)改革信心并不會(huì)動(dòng)搖，因此在需求面開始逐步企穩(wěn)恢復(fù)的背景下，煤炭?jī)r(jià)格趨勢(shì)重心仍會(huì)持穩(wěn)。后市建議把握季節(jié)性調(diào)整行情，預(yù)計(jì)深度調(diào)整壓力不大，因?yàn)橄乱粋€(gè)主力合約1801馬上就會(huì)進(jìn)入冬儲(chǔ)炒作預(yù)期。具體操作上，1709合約左側(cè)交易參考610元/噸上方，右側(cè)交易參考收破20日線，預(yù)計(jì)下方空間在560—570元/噸，止損參考日線級(jí)別MACD金叉；1801合約需參考當(dāng)前主力節(jié)奏試盤，右側(cè)交易參考收破40日線試空，預(yù)計(jì)下方空間540—550元/噸，止損10個(gè)點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。