期權(quán)觀察：波動(dòng)率走弱

結(jié)構(gòu)性特征非常明顯。上證50指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢，遠(yuǎn)月期貨合約已經(jīng)升水。

周二上證50指數(shù)大幅上漲，周三出現(xiàn)微幅調(diào)整，整體處于明顯的上行通道中。50ETF小幅上漲繼續(xù)創(chuàng)收盤新高，板塊方面，金融板塊依然是上漲主心骨，動(dòng)力強(qiáng)勁。波動(dòng)率午后下跌，但上海證券交易所公布的iVX指數(shù)并未上升，反而逐步走弱。iVX指數(shù)已經(jīng)從前期17的高位跌至15之下。上證50股指期貨遠(yuǎn)月升水，50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率下降，這表明市場恐慌情緒不濃，即使下跌市場也認(rèn)為是正常調(diào)整，并不恐慌。

標(biāo)的價(jià)格小幅上漲，隱含波動(dòng)率走低。周三認(rèn)購期權(quán)大多小漲，漲幅均不超過10%。認(rèn)沽期權(quán)絕大多數(shù)下跌，部分合約跌幅在15%左右。波動(dòng)率走弱適合賣出期權(quán)。合約選擇上，到期時(shí)間越近，時(shí)間價(jià)值損耗越快，做空近月認(rèn)沽期權(quán)更為合理。目前8月認(rèn)沽期權(quán)離到期還有三周時(shí)間，這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)剛好合適。

當(dāng)日全市場合計(jì)成交886850張，較上一交易日增加26835張。其中，認(rèn)購合約總成交493147張，認(rèn)沽合約總成交393703張。日成交量PCR由上一交易日的0.78上漲至0.80。持倉方面，截至周三收盤，期權(quán)總持倉1625993張，其中認(rèn)購合約793755張，認(rèn)沽合約832238張，持倉量PCR從1.02上漲至1.05。該值上漲表明機(jī)構(gòu)投資者相對賣認(rèn)購期權(quán)，賣出認(rèn)沽期權(quán)更加積極，該指標(biāo)對后市利好。

從近月合約的隱含波動(dòng)率曲線結(jié)構(gòu)看，認(rèn)沽合約、認(rèn)購合約波動(dòng)率微笑形態(tài)均較為規(guī)則。認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率相對認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率系統(tǒng)性偏低，這與通常情況不一致，表明市場整體非常樂觀，認(rèn)為下跌風(fēng)險(xiǎn)非常小。

近期市場普遍強(qiáng)勢，結(jié)構(gòu)性特征也非常明顯。上證50指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢，遠(yuǎn)月期貨合約已經(jīng)升水。中證500指數(shù)雖然也有不小反彈，但遠(yuǎn)月期貨貼水幅度仍然明顯，市場信心不足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。