豆粕投資不宜寄僥幸于“天氣市”

從基本面來(lái)看，當(dāng)前豆粕走勢(shì)偏弱，但“天氣市”炒作在一定程度上提振了豆粕價(jià)格。在天氣炒作結(jié)束前，豆粕深跌概率較小，但考慮到基本面壓力，上漲幅度也有限，且隨時(shí)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

天氣炒作頻繁

進(jìn)口到港量規(guī)模大

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周報(bào)，截至7月23日，美國(guó)大豆優(yōu)良率為57%，上周為61%，上年同期為71%。優(yōu)良率連續(xù)第四周下降，且降幅明顯，這提振了美豆走勢(shì)。盡管天氣預(yù)報(bào)預(yù)計(jì)本周美國(guó)中西部大部分地區(qū)將會(huì)迎來(lái)降雨，且夏季高溫天氣將從下周開始緩解，但在當(dāng)前時(shí)間窗口期，美豆產(chǎn)區(qū)天氣是市場(chǎng)重要的交易預(yù)期之一，且天氣炒作時(shí)有發(fā)生，不確定性較大。預(yù)計(jì)短線美豆將維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年7月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港145船923.06萬(wàn)噸，略高于之前預(yù)期，也高于6月份實(shí)際到港的854.63萬(wàn)噸。這里有一個(gè)原因，由于7月1日起增值稅下降，令不少原6月底到港的大豆船推遲至7月初到港，從而7月份到港量明顯高于6月份；與此同時(shí)，2017年7月份到港量較2016年7月份的776萬(wàn)噸也大幅增長(zhǎng)18.95%。2017年7月份的進(jìn)口大豆到港量亦高于近五年來(lái)7月份到港量的平均水平756萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2016/2017年度中國(guó)大豆進(jìn)口量維持在9300萬(wàn)噸左右，較上年度的8321萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.76%。進(jìn)口大豆到港量的規(guī)模依然較大，壓榨貨源大豆供應(yīng)總體寬松，這對(duì)豆粕產(chǎn)品價(jià)格無(wú)疑是起壓制作用的。

油廠豆粕庫(kù)存高企

豆粕需求低迷依舊

截至7月21日當(dāng)周，由于油廠豆粕脹庫(kù)而導(dǎo)致開機(jī)率有所下降，但開機(jī)率依然維持在相對(duì)高位水平，且因買家大多以執(zhí)行合同為主，令第29周豆粕成交量繼續(xù)下降，豆粕出貨緩慢，從而導(dǎo)致豆粕庫(kù)存量繼續(xù)增加。其中華北、山東、華東地區(qū)豆粕庫(kù)存壓力較大，因脹庫(kù)停機(jī)的油廠較多，而豆粕未執(zhí)行合同量則有所下降。預(yù)計(jì)第30周油廠開機(jī)率將重新回升，而豆粕出貨速度仍較慢，進(jìn)而預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存量仍將趨增。油廠豆粕庫(kù)存維持在高位水平，意味著供應(yīng)是寬松的，這對(duì)豆粕期貨、現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)疑是重要的壓制因素，也正因?yàn)橛捎诙蛊傻母邘?kù)存，導(dǎo)致近期豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)在美豆回暖的情況下漲幅仍受限。

目前，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正在恢復(fù)，但恢復(fù)速度較為緩慢，生豬存欄量維持相對(duì)低位水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，國(guó)內(nèi)生豬存欄量為35485萬(wàn)頭，環(huán)比下降0.2%，同比下降3.2%。與此同時(shí)，能繁母豬存欄量亦維持在低位水平，這意味著向市場(chǎng)投放仔豬的能力是有限的，進(jìn)而生豬補(bǔ)欄受到制約。且高溫天氣影響下禽類養(yǎng)殖恢復(fù)情況不佳，此外，各地暴雨天氣導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖復(fù)蘇進(jìn)度亦較慢。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)速度一般，養(yǎng)殖業(yè)欠佳對(duì)飼料需求消耗進(jìn)度放慢，包括豆粕在內(nèi)的飼料原料低迷的需求狀況從港口油廠豆粕成交情況可見一斑。雖然近一段時(shí)間豆粕價(jià)格一度上揚(yáng)，但下游飼料廠和經(jīng)銷商并沒(méi)有追高采購(gòu)。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的基差采購(gòu)以及現(xiàn)貨采購(gòu)總體都沒(méi)有放大，飼料廠基本以執(zhí)行合同，或隨用隨買為主。

綜上，在“天氣市”升水與基本面欠佳博弈的情況下，豆粕漲幅受限，甚至隨時(shí)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。