市場(chǎng)人士：商品期權(quán)在資產(chǎn)配置等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出

“商品期權(quán)的對(duì)沖和套利作用特別重要，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)非常突出。”在近日由鄭商所與魯證期貨于北京共同舉辦的“2017白糖期權(quán)投資策略研討會(huì)”上，市場(chǎng)人士如是說(shuō)。

魯證期貨研究所所長(zhǎng)助理陳喬認(rèn)為，今年國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)呈現(xiàn)出“五高”特征，即政策變動(dòng)頻率高、庫(kù)存高（國(guó)儲(chǔ)糖轉(zhuǎn)為顯性庫(kù)存）、成本高、價(jià)格高、利潤(rùn)高。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，但如果用好白糖期權(quán)工具就可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如：產(chǎn)業(yè)客戶參與白糖期權(quán)套期保值，可結(jié)合現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)及期貨頭寸，通過(guò)買入、賣出期權(quán)進(jìn)行組合管理。涉糖企業(yè)可在兩個(gè)方面利用白糖期權(quán)進(jìn)行套保。一是直接利用期權(quán)為現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)行套期保值，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；二是利用期權(quán)為期貨持倉(cāng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避期貨部分的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“商品期權(quán)的套期保值方式與期貨基本一致，但期權(quán)具有收益的不對(duì)稱性、杠桿的不確定性以及策略的多樣性等特點(diǎn)。”陳喬對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，期權(quán)套期保值的方式和效果與期貨不同，對(duì)于期權(quán)買方來(lái)說(shuō)，具有成本有限而收益無(wú)限的特點(diǎn)，如期權(quán)買方在對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，保留了上漲時(shí)可能的收益。期權(quán)的賣方則可以在行情波動(dòng)不大的時(shí)候，通過(guò)賣出期權(quán)來(lái)贏取時(shí)間上的價(jià)值收益。

魯證期貨運(yùn)營(yíng)管理總部交割業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人宓立祥認(rèn)為，單純的操作期貨往往風(fēng)險(xiǎn)比較大，其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要有兩個(gè)方面：一是行情走勢(shì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；二是在止損止盈中人性的弱點(diǎn)造成的猶豫風(fēng)險(xiǎn)。“當(dāng)我們做多白糖期貨后，可以通過(guò)買入看跌期權(quán)來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，既對(duì)行情的走勢(shì)加了一把鎖，又對(duì)人性的猶豫明確了點(diǎn)位。白糖企業(yè)在對(duì)沖期貨風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，往往會(huì)涉及期貨和現(xiàn)貨結(jié)合，期權(quán)行權(quán)后是期貨持倉(cāng)，期貨持倉(cāng)到期的了結(jié)方式是交割，把白糖期貨、期權(quán)相結(jié)合，同時(shí)靈活運(yùn)用期權(quán)行權(quán)和期貨交割，企業(yè)可以更好地規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”

據(jù)記者了解，自今年4月白糖期權(quán)推出以來(lái)，其總持倉(cāng)量從首個(gè)交易日的27542手平穩(wěn)增加至6月底的97549手，市場(chǎng)活躍度逐漸增加。山東星光糖業(yè)集團(tuán)有限公司北京辦事處副經(jīng)理魏博遜認(rèn)為，從白糖期權(quán)的運(yùn)行情況來(lái)看，認(rèn)購(gòu)期權(quán)總持倉(cāng)量持續(xù)高于認(rèn)沽期權(quán)，反映出期權(quán)市場(chǎng)中的多數(shù)交易者仍比較樂(lè)觀。但隨著白糖期貨價(jià)格近期出現(xiàn)下跌，認(rèn)沽期權(quán)單日成交量占比也在逐漸增加，看空情緒不斷累積。另外，當(dāng)前期權(quán)成交主要集中在平值期權(quán)及附近合約，虛值度較深的合約成交量仍然偏低。

另?yè)?jù)了解，白糖的生產(chǎn)和銷售具有明顯的周期性特點(diǎn)，因此也為專業(yè)投資者創(chuàng)造了相應(yīng)的對(duì)沖交易投資機(jī)會(huì)。萬(wàn)杉資本董事總經(jīng)理李英華表示，白糖期權(quán)的推出為豐富期權(quán)交易品種、完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具提供了新的機(jī)會(huì)，后續(xù)更多期權(quán)品種的推出也將創(chuàng)造很多新的投資紅利，當(dāng)前公司的很多量化產(chǎn)品已經(jīng)在開(kāi)展白糖期權(quán)的交易。

白糖期權(quán)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者也很重要。中泰證券研究所宏觀高級(jí)分析師盛旭表示，下半年經(jīng)濟(jì)可能穩(wěn)中放緩，如果考慮到金融監(jiān)管的影響，整個(gè)資本市場(chǎng)難以找到趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，而更多的是以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主。經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)并不等同于投資的拐點(diǎn)，在不存在確定性方向機(jī)會(huì)的情況下，做商品投資可能需要一些對(duì)沖方法，期權(quán)就是其中非常重要的一種對(duì)沖工具。在這種情況下，期權(quán)作為一種投資衍生品，其對(duì)沖和套利的作用以及在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)十分突出。在投機(jī)方面，可以實(shí)現(xiàn)比期貨更精細(xì)的多空策略。在避險(xiǎn)方面，可以在熊市中通過(guò)買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)備兌操作實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。