多空交織 滬銅上下兩難

6月以來，市場(chǎng)炒作中國(guó)空調(diào)需求好轉(zhuǎn)與智利銅礦再度罷工等因素，內(nèi)外銅價(jià)出現(xiàn)連續(xù)回升之勢(shì)。但進(jìn)入三季度后，在國(guó)內(nèi)需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升、智利新一輪罷工影響有限、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在較大不確定性的情況下，銅價(jià)將面臨上下兩難的境地。

主要央行貨幣政策由鴿轉(zhuǎn)鷹

目前，從美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、英國(guó)央行、歐央行、日本央行與中國(guó)央行的立場(chǎng)來看，除日本央行堅(jiān)持寬松貨幣政策、中國(guó)央行保持穩(wěn)健中性貨幣政策之外，其余央行貨幣政策比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的更偏鷹派，這也預(yù)示著全球央行將逐步步入加息周期，或是縮減刺激舉措。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀

從美國(guó)花旗銀行公布的全球經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)來看，全球經(jīng)濟(jì)自一季度末二季度初以來處于衰退之中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退形勢(shì)比亞太地區(qū)與新興市場(chǎng)國(guó)家要嚴(yán)重得多。

分國(guó)家來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從一季度的上行逆轉(zhuǎn)為二季度下行，回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，歐元區(qū)國(guó)家與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，日本經(jīng)濟(jì)仍處于衰退之中。

中國(guó)需求與智利罷工提振價(jià)格

近一段時(shí)間以來，市場(chǎng)炒作的兩個(gè)話題是中國(guó)需求與智利罷工。

在中國(guó)需求方面，當(dāng)前市場(chǎng)炒作的主要是空調(diào)產(chǎn)銷回升。雖然二季度我國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷均出現(xiàn)大幅回升，但空調(diào)用銅量占國(guó)內(nèi)家電行業(yè)用銅量的70%左右，而家電行業(yè)整體用銅量只占國(guó)內(nèi)銅行業(yè)整體用銅量的16%，因此空調(diào)產(chǎn)銷大幅回升對(duì)銅消費(fèi)的拉動(dòng)作用有限。電力行業(yè)用銅量占比達(dá)到46%，因此需重點(diǎn)關(guān)注電力行業(yè)。根據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資1794億元，同比增長(zhǎng)9.5%，與去年同期增速39.12%相比回落較為明顯。

此外，根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的有色行業(yè)景氣報(bào)告，2017年5月國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為31.0，較4月回落1.5點(diǎn)。景氣指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回落，且回落幅度加大，說明有色行業(yè)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢固，在諸多因素影響下持續(xù)回調(diào)。分行業(yè)來看，銅行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，礦山盈利相對(duì)可觀，供給處于基本平衡或略有過剩狀態(tài)。

智利銅礦罷工也是熱點(diǎn)。智利Grasberg銅礦罷工主要是礦山監(jiān)工罷工，對(duì)產(chǎn)出影響較為有限。智利Zaldivar銅礦罷工主要是由勞資雙方不能達(dá)成一致意見引發(fā)的，其罷工一個(gè)月將使全球供應(yīng)量減少4500—5000噸，但該礦減少量將由自由港印尼銅礦填補(bǔ)，因此對(duì)全球供應(yīng)影響有限。

綜合來看，雖然市場(chǎng)炒作智利罷工與中國(guó)空調(diào)產(chǎn)銷回升，但在全球央行將逐漸步入加息周期、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在較大不確定性的情況下，銅價(jià)將陷入上下兩難的境地，總體呈現(xiàn)寬幅振蕩之勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。