緊跟美豆 豆粕偏弱運行

當前大連豆粕仍緊跟美豆走勢。從近期美國農(nóng)業(yè)部公布的相關(guān)報告來看，美豆生產(chǎn)無論種植面積還是天氣均處于較為理想的狀態(tài)，整體利空大豆價格。中長期看，大連豆粕維持振蕩偏弱行情。

短期需求良好，但供給充足將限制漲幅

6月28日CBOT大豆繼續(xù)反彈，11月合約收盤報920.6美分/蒲式耳。截至6月25日當周美豆優(yōu)良率66%，低于市場預估的68%。而一周前為67%，去年同期為72%。不過氣象預報顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來充沛降水，對大豆作物生長極其有利。6月30日USDA將公布最終面積報告。由于播種期部分地區(qū)玉米播種耽擱，將轉(zhuǎn)為種植大豆，市場普遍預計報告面積數(shù)據(jù)將較意向報告的8948萬英畝再提高30萬—50萬英畝，分析師平均預估值為8986萬英畝。同時預估截至6月1日，季度庫存為9.83億蒲式耳，高于去年同期的8.72億蒲式耳。數(shù)據(jù)大概率利空，除非大幅高于市場預估，否則當前價格已基本反映了預期。未來需要重點關(guān)注的還是天氣及美豆單產(chǎn)。

國內(nèi)方面，直至9月前進口大豆充裕，港口和油廠庫存均處于歷史同期高位。上周開機率有所增加，至55.48%。同時，日均成交量11萬噸，與一周前基本持平。下游采購仍然謹慎。截至6月25日油廠豆粕庫存由119.27萬噸略增至119.78萬噸，未執(zhí)行合同由452.45萬噸降至415.28萬噸。昨日現(xiàn)貨期貨溫和反彈，繼續(xù)帶動下游補庫。豆粕成交12.2萬噸，成交均價2665元/噸，提貨量6.46萬噸。

期權(quán)市場情緒穩(wěn)定，豆粕寬幅振蕩

以看跌期權(quán)成交量（或持倉量）和看漲期權(quán)成交量（或持倉量）的比值（PC_Ratio）作為情緒指標，明顯反映出期權(quán)投資者情緒穩(wěn)定。

豆粕期貨主力9月合約6月28日繼續(xù)振蕩，日盤價格收于2658元/噸，當日成交量為97萬手，持倉量為234萬手，成交量、持倉量回升。

豆粕期權(quán)當日總成交量增長至1.35萬手（單邊），持倉量為10.41萬手，豆粕期權(quán)持倉量繼續(xù)增加。9月合約成交量占所有合約的67%，持倉量占比60%，9月合約成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio回落至0.74，持倉量PC_Ratio則維持在0.67，市場觀點偏中性。

豆粕反彈難有作為，建議賣出虛值期權(quán)

9月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價維持在2650點，波動率穩(wěn)中有升，60日歷史波動率為15.7%，隱含波動率同樣隨之下行，但仍處于已實現(xiàn)波動率的上方。目前9月平值期權(quán)的隱含波動率為17.96%。

近期美豆價格基本反映了市場的預估，繼續(xù)下行空間有限。同時考慮到整體供需關(guān)系不支持豆粕進入上行通道，預計短期內(nèi)粕價將在2550—2750區(qū)間保持弱勢振蕩。建議賣出2750點上方的虛值看漲期權(quán)或2550點下方的虛值看跌期權(quán)，亦可在維持Delta中性的情況下，同時賣出m1709-C-2750和m1709-P-2550的寬跨組合。這樣當市場維持區(qū)間振蕩時，即可獲取逐日流失的期權(quán)時間價值。一旦豆粕走出趨勢行情，則應盡快平倉，規(guī)避損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。