市場挺過多重考驗流動性維穩(wěn) 供應預期支撐有色金屬

宏觀股指   　　市場挺過多重考驗流動性維穩(wěn)，逢回調(diào)試多   　　宏觀方面，本周央行共開展1900億元逆回購操作，公開市場共有2500億元逆回購到期,本周共實現(xiàn)凈回籠600億元。上周為凈投放4100億元。6月以來央行通過MLF、逆回購等工具向主要商業(yè)銀行提供了充足的流動性，市場預期穩(wěn)定；金融機構(gòu)對平穩(wěn)渡過6月末時點信心明顯增強。另外，央行本周縮減流動性投放，或意在維持貨幣政策中性，并對目前市場流動性有一定信心。   　　行業(yè)中觀來看，大宗工業(yè)品價格繼續(xù)謹慎博弈。房貸繼續(xù)收緊，房貸利率走高，土地和商品房成交雙下降。5月乘用車產(chǎn)銷增速弱于去年，不過新能源汽車加速。5月家電產(chǎn)量增速分化，入夏空調(diào)產(chǎn)銷繼續(xù)旺盛，但洗衣機、電視機、冰箱等其他品類均繼續(xù)下滑。5月規(guī)模以上快遞業(yè)務收入407.4億元，較16年同期同比增長28.7%，和歷年同期增速比偏低。下游乘用車、房地產(chǎn)、除空調(diào)以外的產(chǎn)銷增速繼續(xù)下降，已經(jīng)影響上游工業(yè)品需求，而且具有代表性的水泥價格延續(xù)松動，下跌地區(qū)增加。整體工業(yè)生產(chǎn)來看已經(jīng)進入放緩格局，大宗商品更需關(guān)注行業(yè)整合等供給側(cè)方面的改善。目前經(jīng)濟雖有下行風險但保持韌性，關(guān)注空調(diào)、新能源汽車等較為強勁的消費熱點，以及上游行業(yè)的國企改革。   　　市場方面，本周MSCI宣布納入A股，且實際納入股票數(shù)量超預期。估計初始納入比例為5%，流入資金170億美元-180億美元左右，另外宣布至正式實施也有一定時間，對A股短期資金影響較小，其意義主要在于長期海外投資者的引入。本次納入A股體現(xiàn)了國際投資者對A股的積極興趣，對市場風險偏好有提升作用。納入標的主要為銀行金融、食品飲料、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)藍籌，真正有價值的公司將獲得國際投資者的長期關(guān)注和認可。本周市場漲跌互現(xiàn)，家電、金融、消費、房地產(chǎn)領漲。6月以來，市場和金融流動性在政策頻出，監(jiān)管考驗之下保持偏強震蕩，體現(xiàn)了一定韌性。雖然六月末短線仍有風險，但情緒偏好已經(jīng)逐漸修復，隨著中報業(yè)績的來臨，可逢回調(diào)布局多單及二線價值成長標的。   　　黑色品種   　　基本面進一步分化，黑色系短期以調(diào)整為主   　　螺紋鋼：本周鋼礦窄幅震蕩，市場氛圍相對謹慎，持倉有所下降，螺紋價格重心仍維持在3100附近，現(xiàn)貨高位成交不暢，價格持續(xù)松動，基差有所修復，但仍維持在較高水平。目前淡季需求的疲軟在逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨成交平平，社會庫存出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，但增幅相對微弱，也體現(xiàn)了淡季需求一定程度超預期表現(xiàn)，供需矛盾的累積較慢。需要注意的是，本周社會庫存轉(zhuǎn)折伴隨著鋼廠利潤的小幅擠壓，反映了市場壓力的增大，由于鋼廠不具備減產(chǎn)動力，后期電弧爐的增產(chǎn)將可能導致利潤的進一步壓減，因此從趨勢上看，螺紋后期面臨的壓力將逐步增大。但目前基本面仍具有較大的不確定性，市場難以出現(xiàn)流暢的行情，較為肯定的是存在基差修復的空間，建議投資者謹慎對待，短線操作為主， 3150上方輕倉試空，或繼續(xù)觀望。   　　鐵礦石：礦石從月初橫盤至今，波動區(qū)間逐步縮小，基本面本身的驅(qū)動力明顯減弱，與此同時，資金情緒也相對謹慎，特別在螺紋、雙焦輪番上漲的過程中，對礦石的帶動作用不強，也反映了市場信心不足。本周礦石現(xiàn)貨穩(wěn)中趨好，鋼廠加強了備貨的力度，主流礦有缺貨現(xiàn)象。盡管鋼廠心態(tài)較好，但由于處于淡季，補庫恐難持續(xù)，澳礦發(fā)貨本周高位回落，但巴西礦強勢上升，且未來巴西發(fā)貨量有更大的提升空間，短期和中期的礦石供應都較有保證，因此后期礦石的供需矛盾還將進一步增大，港存壓力持續(xù)累積?？紤]到黑色其他品種的上漲動力漸失，礦石或?qū)⑦M一步下挫，可逢高布空。   　　焦煤：煉焦煤大礦在6-9月間調(diào)整生產(chǎn)計劃；山西焦煤集團減產(chǎn)800萬噸、淮北礦業(yè)集團減產(chǎn)210萬噸、平煤神馬集團減產(chǎn)351萬噸、龍煤控股集團實行276個工作日（具體減產(chǎn)數(shù)量仍在核實中）。據(jù)估算減產(chǎn)的量占季度產(chǎn)量的12%左右，如果這四個大礦完全執(zhí)行減產(chǎn)計劃，勢必將使3季度產(chǎn)量環(huán)比下降12%左右。本周100家獨立焦化企業(yè)煉焦煤總庫存618.70萬噸，減21.60萬噸，平均可用天數(shù)11.89天，減0.15天。110家鋼廠煉焦煤庫存684.15萬噸，減24.33萬噸，平均可用天數(shù)13.63天，減0.48天。焦化企業(yè)和鋼廠本周均以去庫存為主。目前焦煤市場供需整體偏寬松，但下游焦炭企穩(wěn)小幅探漲帶動焦煤企業(yè)預期轉(zhuǎn)好，且四大焦煤集團表示3季度將聯(lián)合減產(chǎn)，市場對未來焦煤供給收縮預期增強，但隨著期貨價格的上漲，貼水幅度大幅收窄，逐漸逼近倉單價，建議區(qū)間操作，參考區(qū)間：1000-1150。   　　焦炭：據(jù)調(diào)研本周全國焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率80.95%，下降1.8%；日均產(chǎn)量39.12萬噸減0.87萬噸，本周中央環(huán)保組再次進駐山西進行環(huán)保檢查，對上月檢查出的問題進行查看驗收，使得焦化企業(yè)開工率持續(xù)增加5周后本周開始回落，但整體仍處于較高水平。全國100家獨立焦企焦炭庫存71.20萬噸，減2.00萬噸；全國110家鋼廠：焦炭庫存432.69萬噸，增17.07萬噸，平均可用天數(shù)12.29天，增0.48天； 焦炭市場止跌企穩(wěn)，焦化企業(yè)提出漲價訴求，焦鋼企業(yè)仍在博弈中，鋼廠補庫意愿增加，庫存向需求端轉(zhuǎn)移，開工率開始回落，供需邊際轉(zhuǎn)好，但鋼廠庫存仍處于正常偏高的水平，處于博弈的強勢方，且貼水幅度大幅收窄，建議區(qū)間操作，參考區(qū)間1580-1750。   　　有色金屬   　　供應預期偏緊，有色金屬震蕩偏強   　　銅: 加工費方面，本周進口銅精礦現(xiàn)貨TC報在80-85美元/噸，弱勢下跌。交投清淡，持貨商下調(diào)報盤價，但實際成交寥寥無幾。據(jù)調(diào)研冶煉廠目前庫存保持充足，因此并無太多采購意向。下周CSPT小組即將召開組內(nèi)會議，關(guān)注三季度 Floor Price的確定，預計回升空間有限。 現(xiàn)貨市場貼水為主，上海市場貼水60-240元/噸，由于進口銅大量增加，導致市場一度出現(xiàn)供應充足現(xiàn)象，不過冶煉企業(yè)發(fā)貨少，從而市場現(xiàn)貨庫存并未增長，反而出現(xiàn)下降，貿(mào)易商升水堅挺。本周保稅區(qū)入庫不多，出庫同樣較少，從而使保稅區(qū)庫存表現(xiàn)小幅下降趨勢。本周滬倫比值 7.93-7.96，比值走低，進口倒掛區(qū)間價格 290-578 元/噸。廢銅桿加工費出現(xiàn)下調(diào)，因廢銅桿消費低迷，另外銅價低位運行使廢銅桿失去價格優(yōu)勢。而電銅桿消費有所企穩(wěn)，不少企業(yè)表示目前訂單尚可。本周中大型銅管企業(yè)仍維持滿負荷生產(chǎn),按需采購，多數(shù)銅管企 業(yè)排產(chǎn)期至 7 月底，今年可能出現(xiàn)“淡季不淡”的情況。出口的銅管附加值較高，訂單也較好，出口至美國、日本及歐洲等訂單維持穩(wěn)步增長，同時阿拉伯國家、印度等國家也相應穩(wěn)定增長。   　　下游消費總體表現(xiàn)尚可，進口量明顯增加，但現(xiàn)貨庫存確出現(xiàn)下降，表現(xiàn)市場消費需求尚可。不過周五出現(xiàn)壓力反彈， 大幅拉升，導致空頭出現(xiàn)恐慌，從目前來看市場炒作情緒猶在，受周邊金屬帶動，料下周震蕩偏強，運行區(qū)間 45500-47200 元。   　　鎳:世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年1-4月全球鎳市供應短缺3.53萬噸，2016年全球鎳市供應短缺6.2萬噸。此外，國際鎳業(yè)研究組織（INSG）公布的數(shù)據(jù)顯示，4月全球精煉鎳產(chǎn)量較上月增長2.5%至169,900噸，需求溫和，略降至173,100噸，使得市場供應缺口達到3,200噸，低于3月修正后的8,200噸。全球精煉鎳供應缺口在4月份縮窄，因來自印尼和中國的精煉鎳產(chǎn)量跳增。從數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)歷短暫的供應過剩后，4月份鎳市重歸短缺，為鎳價提供支撐。此外，盡管菲律賓礦山產(chǎn)量下滑較多，但全球產(chǎn)量并未有明顯下降，顯示鎳礦供應趨于多元化?？梢哉f，供應端的壓力是限制鎳價上行的重要因素。 但不銹鋼市場價格有望保持繼續(xù)平穩(wěn)的運行趨勢，鋼廠產(chǎn)量提高后將會加大對鎳的采購，鎳市場有望小幅回暖，從而鞏固不銹鋼市場漲幅。   　　5月底至今鎳價已低位震蕩、整固接近一個月，鎳價已經(jīng)基本消化過去幾個月菲律賓、印尼政策變化帶來的利空。全球超過50%的鎳生產(chǎn)商處于虧損經(jīng)營狀態(tài)，在需求預期穩(wěn)定的前提下，市場強化鎳供應減少的預期。預計下周鎳價震蕩偏強。關(guān)注74000支撐。   　　化工品種   　　成本端拖累 PTA未來依然偏弱   　　投資要點   　　雖然OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國協(xié)議減產(chǎn)180萬桶/日，不管是橫向還是縱向?qū)Ρ?，都顯不夠，高油價時期離目前最近一次的減產(chǎn)也在470萬桶以上。而橫向?qū)Ρ?，幾個主要的潛在增產(chǎn)國的原油增量足以抵消180萬桶，伊朗、尼日利亞和利比亞三國因政局暫穩(wěn)和制裁的松綁，分別都有30萬桶左右的增長空間，而美國隨著頁巖油技術(shù)的進步與套保操作，產(chǎn)油商投資的推進與產(chǎn)出的逐步實現(xiàn)，未來仍有130萬桶左右的增長空間，2018年將成為第三個1000萬桶級別的產(chǎn)油國，四國總計至少有200萬桶的增長空間，遠超減產(chǎn)目標180萬桶，更何況減產(chǎn)協(xié)議只維持9個月。   　　據(jù)全油田服務機構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止6月23日這一周，美國在線鉆探油井數(shù)量758座，為2015年4月份以來最高水平，比前周增加11座，比去年同期增加428座。美國能源信息署 (6月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日當周，美國原油庫存減少245.1萬桶，連續(xù)兩周錄得下滑，而汽油需求依然觸及同季低位，美國精煉油庫存增加107.9萬桶，連續(xù)兩周錄得增加。雖然美國原油庫存繼續(xù)下降，但目前正處于夏季出行高峰，汽油庫存持續(xù)增加，表明原油庫存的減量沒有轉(zhuǎn)化為有效的消費，而是庫存，加之美國原油產(chǎn)量增長預期，引發(fā)投資者對供應過剩的憂慮。   　　投資策略   　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)冰火兩重天，下游聚酯庫存和加工利潤都尚可，開工率在今年以來一直維持在80%以上，剛性需求的保持對今年以來的PTA的價格支撐功不可沒，加之PTA裝置的檢修，整個二季度PTA都是處于去庫存狀態(tài)，但上游成本端的坍塌下跌，拖累PTA上行空間，如果成本端企穩(wěn)，PTA在下游剛需支撐下，下行空間將有限，但PTA加工利潤修復后，僅僅60%多的開工率還有很大的提升空間，PTA上行阻力也依然不小，在7月以后主要裝置檢修都會陸續(xù)重啟，短期供需緊平衡也將打破，后期重點關(guān)注成本端原油走勢和裝置動態(tài)。   　　農(nóng)產(chǎn)品   　　天氣有利下美豆偏弱震蕩 關(guān)注月底種植面積報告   　　投資策略   　　美豆市場進入天氣市，天氣成為價格漲跌的重要因素。本周美豆產(chǎn)區(qū)將迎來更多有利于降雨，優(yōu)良率也有望繼續(xù)提高，美豆價格將承壓。但南美賣貨進度依舊緩慢，對美豆略有支撐。30日美豆種植面積報告即將發(fā)布，市場預計面積將增加但增幅或有限?？偟脕碚f，利多缺乏下本周美豆將在900-950美分偏弱震蕩，預計900美分一線有較強支撐。上周國內(nèi)大豆、豆粕庫存繼續(xù)上升，國內(nèi)豆粕成交量繼續(xù)走弱，未來大豆集中到港下，豆粕壓力仍然很大。近期國內(nèi)盤面榨利好轉(zhuǎn)，上周油廠買船積極性提高，關(guān)注油廠7、8月采購進度，若采購有限則后期基差有望回升。本周預計連粕震蕩偏弱走勢，在2600一線有支撐，短線滾動操作為宜。   　　上周美豆偏弱以及原油下跌拖累油脂走勢。數(shù)據(jù)顯示6月前20日馬來棕油出口需求下滑明顯，疊加增產(chǎn)預期馬盤棕油偏弱下行，但短期產(chǎn)地庫存偏低限制下跌幅度。前期進口窗口打開，國內(nèi)棕油買船增加，預計8、9月24度棕櫚油月均進口量35萬噸左右。但由于6-7月國內(nèi)進口偏低，目前全國食用棕油庫存已下滑至49萬噸，預計8月之前保持下降趨勢，現(xiàn)貨基差保持穩(wěn)中偏弱，8月之后庫存將回升，連盤棕油偏弱運行，逢高做空為主。國內(nèi)油脂供應寬松，目前豆油庫存回升至127萬噸左右，國內(nèi)高開機率下未來豆油庫存繼續(xù)保持高水平狀態(tài)，利多缺乏下，豆油短期或維持震蕩下跌態(tài)勢，逢高做空為主，暫看5600-5700支撐。           來源：和訊名家  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。