監(jiān)管細(xì)則成看點(diǎn) 5月資金面壓力有望緩解

央行昨日發(fā)布公告稱，臨近月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性總量處于適中水平，5月2日不開展公開市場操作。據(jù)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，五一期間，共有700億逆回購到期，5月3日將有2300億元MLF(中期借貸便利)回籠，本周資金到期壓力較大，共計4700億元到期。

　　3月以來，一行三會為金融業(yè)“防風(fēng)險，去杠桿”已密集出臺了多項政策。4月25日，中央政治局罕見強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管，對金融防范工作做出了進(jìn)一步定位。央行稱將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強(qiáng)金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，高度重視防控金融風(fēng)險，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。

　　4月30日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，同比3月下降0.6個百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但增速有所回落。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清發(fā)文稱，PMI走弱但依然處于2016年10月后的高中樞水平，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)并未出現(xiàn)。PMI不及預(yù)期并非債市長期利好，但債市的核心矛盾在于監(jiān)管協(xié)調(diào)能否取得成效，這才是債券市場能否由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵。

　　5月2日，上交所回購利率除了6月品種小跌外，其余品種均出現(xiàn)上漲。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)除隔夜品種外，也均出現(xiàn)上漲。資金價格上行較明顯，市場對于政策的預(yù)期擔(dān)憂仍沒有消退，資金面持續(xù)承壓。

　　申萬宏源債券研究團(tuán)隊認(rèn)為，影響5月資金面的主要因素將來自監(jiān)管層面。預(yù)計5月開始監(jiān)管政策將逐步推出細(xì)則，而隨著監(jiān)管執(zhí)行細(xì)則的落地，市場情緒將有所改善，資金價格繼續(xù)抬升的可能性較小，資金成本將較4月下半月有所改善。貨幣政策層面，預(yù)計央行在穩(wěn)健中性立場下，維持資金面的基本穩(wěn)定，貨幣政策操作缺乏進(jìn)一步收緊的條件。建議投資者密切關(guān)注監(jiān)管政策可能推出的細(xì)則，以及央行中短期貨幣政策工具操作傳達(dá)的政策意圖。

　　獨(dú)立財經(jīng)觀察員接受記者采訪時表示，從外部影響來看，美國稅改或?qū)⒃谙掳肽瓴拍芡菩?，目前美國稅改對于國?nèi)貨幣政策的影響有限。5月的資金面需要關(guān)注監(jiān)管后續(xù)實(shí)施情況，應(yīng)該會有所緩和。他表示，6月份隨著企業(yè)半年報披露、銀行業(yè)考核等時間節(jié)點(diǎn)到來，屆時的資金面情況不容樂觀。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年央行已在1月、3月兩次上調(diào)中期借貸便利(MLF)利率，6月期MLF利率累計上調(diào)20個基點(diǎn)至3.05%，1年期MLF利率累計上調(diào)20個基點(diǎn)至3.20%，利率上調(diào)周期逐步縮短。結(jié)合5月2日銀行間資金價格情況，銀行間質(zhì)押式回購利率1日期限品種，由2.35%上漲20個基點(diǎn)至2.55%，市場解讀多猜測這是否會是公開市場逆回購利率上調(diào)的預(yù)兆。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。