監(jiān)管細(xì)則成看點(diǎn) 5月資金面壓力有望緩解

央行昨日發(fā)布公告稱，臨近月末財(cái)政支出力度加大，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于適中水平，5月2日不開展公開市場(chǎng)操作。據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，五一期間，共有700億逆回購(gòu)到期，5月3日將有2300億元MLF(中期借貸便利)回籠，本周資金到期壓力較大，共計(jì)4700億元到期。

　　3月以來(lái)，一行三會(huì)為金融業(yè)“防風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿”已密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策。4月25日，中央政治局罕見強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管，對(duì)金融防范工作做出了進(jìn)一步定位。央行稱將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強(qiáng)金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。

　　4月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，同比3月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，但增速有所回落。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清發(fā)文稱，PMI走弱但依然處于2016年10月后的高中樞水平，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)并未出現(xiàn)。PMI不及預(yù)期并非債市長(zhǎng)期利好，但債市的核心矛盾在于監(jiān)管協(xié)調(diào)能否取得成效，這才是債券市場(chǎng)能否由熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵。

　　5月2日，上交所回購(gòu)利率除了6月品種小跌外，其余品種均出現(xiàn)上漲。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)除隔夜品種外，也均出現(xiàn)上漲。資金價(jià)格上行較明顯，市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期擔(dān)憂仍沒(méi)有消退，資金面持續(xù)承壓。

　　申萬(wàn)宏源債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，影響5月資金面的主要因素將來(lái)自監(jiān)管層面。預(yù)計(jì)5月開始監(jiān)管政策將逐步推出細(xì)則，而隨著監(jiān)管執(zhí)行細(xì)則的落地，市場(chǎng)情緒將有所改善，資金價(jià)格繼續(xù)抬升的可能性較小，資金成本將較4月下半月有所改善。貨幣政策層面，預(yù)計(jì)央行在穩(wěn)健中性立場(chǎng)下，維持資金面的基本穩(wěn)定，貨幣政策操作缺乏進(jìn)一步收緊的條件。建議投資者密切關(guān)注監(jiān)管政策可能推出的細(xì)則，以及央行中短期貨幣政策工具操作傳達(dá)的政策意圖。

　　獨(dú)立財(cái)經(jīng)觀察員接受記者采訪時(shí)表示，從外部影響來(lái)看，美國(guó)稅改或?qū)⒃谙掳肽瓴拍芡菩?，目前美?guó)稅改對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響有限。5月的資金面需要關(guān)注監(jiān)管后續(xù)實(shí)施情況，應(yīng)該會(huì)有所緩和。他表示，6月份隨著企業(yè)半年報(bào)披露、銀行業(yè)考核等時(shí)間節(jié)點(diǎn)到來(lái)，屆時(shí)的資金面情況不容樂(lè)觀。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年央行已在1月、3月兩次上調(diào)中期借貸便利(MLF)利率，6月期MLF利率累計(jì)上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至3.05%，1年期MLF利率累計(jì)上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至3.20%，利率上調(diào)周期逐步縮短。結(jié)合5月2日銀行間資金價(jià)格情況，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率1日期限品種，由2.35%上漲20個(gè)基點(diǎn)至2.55%，市場(chǎng)解讀多猜測(cè)這是否會(huì)是公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率上調(diào)的預(yù)兆。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。