需求走弱庫(kù)存上升 PMI今年首現(xiàn)回落

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)4月30日聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)，2017年4月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于擴(kuò)張區(qū)間。

　　這也是今年一季度PMI連續(xù)上升以來(lái)的首次回落。特別是黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)PMI為45.1%，大幅下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以下，為年內(nèi)低點(diǎn)。

　　記者注意到，從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，4月份生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的差值在擴(kuò)大，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)出現(xiàn)上升趨勢(shì)。

　　經(jīng)歷今年一季度多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)上升后，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)“前高后低”之勢(shì)。作為監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指數(shù)之一的PMI在4月回落，使今年“前高后低”的走勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)出苗頭。

　　PMI顯示需求走弱庫(kù)存上升

　　自去年8月以來(lái)，制造業(yè)PMI一直位于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，并在今年一季度連續(xù)上升至51.8%。進(jìn)入4月份，PMI擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)有所放緩，回落至51.2%。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀認(rèn)為，PMI增速回落有4個(gè)原因：一是市場(chǎng)供需增速均有所放緩；二是高耗能行業(yè)景氣度降至收縮區(qū)間；三是價(jià)格指數(shù)明顯回落；四是進(jìn)出口擴(kuò)張速度有所放緩。

　　從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為53.8%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增幅收窄。新訂單指數(shù)為52.3%，低于上月1.0個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求延續(xù)擴(kuò)張走勢(shì)，增速有所放緩。

　　在PMI中，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)權(quán)重分別占到30%和25%，這意味著這兩項(xiàng)指數(shù)的回落對(duì)PMI指數(shù)回落的影響最大。值得關(guān)注的是，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的差值擴(kuò)大至1.5個(gè)百分點(diǎn)，而3月份兩者差值為0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超對(duì)記者分析，差值擴(kuò)大表明需求弱于生產(chǎn)。趙慶河也在解讀中稱，供需狀況變化需進(jìn)一步關(guān)注。

　　需求走弱還表現(xiàn)在出廠價(jià)格指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和在手訂單指數(shù)上。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月出廠價(jià)格指數(shù)降至48.7%，比3月份回落4.5個(gè)百分點(diǎn)，也是自去年7月以來(lái)首次回落至收縮區(qū)間。4月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)比3月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，至48.2%，在手訂單指數(shù)從3月的46.1%降至4月的45.0%。

　　首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析，4月需求和價(jià)格回落，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束，轉(zhuǎn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，過(guò)去7年中，每年4月PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比均出現(xiàn)下降。興業(yè)證券研報(bào)也分析，從歷史規(guī)律看，今年4月份反而出現(xiàn)了快速的上升，與歷史規(guī)律形成明顯反差，因此，在需求指標(biāo)全面回落的情況下，產(chǎn)成品庫(kù)存的累積更可能是“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”。

　　工業(yè)“暖春”可持續(xù)性待觀察

　　今年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。不過(guò)在4月25日，中共中央政治局會(huì)議也指出，在充分肯定成績(jī)的同時(shí)也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好有周期性等因素，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)，面臨不少挑戰(zhàn)。

　　近日，中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部發(fā)布的《2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景分析》顯示，根據(jù)中國(guó)社科院數(shù)技經(jīng)所的中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)，2017年第一季度GDP增速可能是全年最高點(diǎn)，然后呈現(xiàn)平穩(wěn)微幅下調(diào)的發(fā)展趨勢(shì)，并預(yù)計(jì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.6%。

　　上述中國(guó)社科院報(bào)告還基于先行指數(shù)判斷，預(yù)計(jì)2017年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將處于上升階段，在2017年6月左右達(dá)到第5輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期波動(dòng)的峰值，隨后小幅平穩(wěn)回落。

　　就工業(yè)而言，中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)黃群慧告訴記者：“因價(jià)格上漲、營(yíng)收上升、成本下降及低基數(shù)效應(yīng)等原因，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)上升的勢(shì)頭預(yù)計(jì)至少將持續(xù)到2017年中，但考慮到房地產(chǎn)周期的影響，以及汽車產(chǎn)業(yè)政策回歸正常，到2017年第三季度，工業(yè)可能再次承受壓力。”

　　在黃群慧看來(lái)，今年一季度的工業(yè)尤其是工業(yè)的上游，由于價(jià)格上漲，營(yíng)業(yè)收入上升，成本下降，工業(yè)迎來(lái)了久違的“暖春”，但這個(gè)“暖春”可持續(xù)性比較差，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍然面臨國(guó)有和民營(yíng)、國(guó)內(nèi)和對(duì)外投資的失衡、制造業(yè)空心化風(fēng)險(xiǎn)加大等挑戰(zhàn)。

　　興業(yè)證券上述報(bào)告也分析，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為樂(lè)觀，但隨著慣性作用的消退，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能呈現(xiàn)“前高后低”的跡象。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。