去產(chǎn)能帶火“鋼鐵俠”游戲

　　今年春天，雄安新區(qū)的橫空出世，令鋼鐵股再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。4月上半月接連收紅后，A股鋼鐵板塊拱出了約8%的漲幅。而就在A股“鋼鐵俠”逐漸銷聲匿跡的時(shí)候，國(guó)際市場(chǎng)上鋼鐵股又接力大漲。上周，在特朗普“貿(mào)易保護(hù)”鋼鐵的政策出臺(tái)背景下，美股鋼鐵板塊啟動(dòng)了上漲之旅。

　　從全球看，分析人士指出，目前印度、巴西經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引人矚目，美國(guó)方面特朗普的基建計(jì)劃也給市場(chǎng)帶來(lái)這樣的預(yù)期：全球鋼鐵需求將會(huì)好轉(zhuǎn)。從A股來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下基本面的改善邏輯之外，鋼鐵行業(yè)的重組轉(zhuǎn)型也給了鋼鐵股很多期權(quán)價(jià)值。鋼鐵板塊仍具有投資價(jià)值。

　　“鋼鐵俠”游戲：

　　美鋼鐵股顯著反彈

　　黑色系自2015年底開啟本輪上行走勢(shì)，至2016年底短短一年內(nèi)，焦炭(1603, 19.00, 1.20%)價(jià)格自600元/噸的歷史低位飆升至2200元/噸一線，收復(fù)過(guò)去三年的跌幅，焦煤期價(jià)上漲200%創(chuàng)2013年以來(lái)新高，螺紋鋼和鐵礦石的漲幅也超過(guò)100%，收復(fù)2011-2015年熊市下跌的半數(shù)跌幅。

　　黑色系牛市給相關(guān)公司帶來(lái)利好。4月26日，中鋼協(xié)會(huì)員鋼企一季度運(yùn)行狀況發(fā)布會(huì)披露，1-3月份會(huì)員累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入8393.26億元，同比增長(zhǎng)40%，盈虧相抵后利潤(rùn)總額為232.84億元，較上年同期虧損8.7億元大幅改善。

　　另?yè)?jù)媒體報(bào)道，以中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)證券金融股份有限公司為代表的國(guó)家隊(duì)也在一季度現(xiàn)身部分鋼鐵行業(yè)上市公司前十大流通股股東名單中。

　　其實(shí)，不僅中國(guó)鋼企獲益，國(guó)際鋼企巨頭似乎也在享受著中國(guó)“去產(chǎn)能”的福利。消息稱，包括全球第一大鋼鐵企業(yè)安賽樂(lè)米塔爾在內(nèi)的三家鋼企今年資本支出總計(jì)將大幅增長(zhǎng)29%至67億美元。外圍市場(chǎng)，上周以來(lái)國(guó)際鋼鐵巨頭股價(jià)也紛紛上揚(yáng)，部分公司迄今錄得可觀漲幅，Steel Dynamics（美股）漲幅超過(guò)10%，備受關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這要追溯到上周美國(guó)總統(tǒng)特朗普啟動(dòng)的一項(xiàng)政策：利用數(shù)十年前頒布、很少使用的一部法律來(lái)研究對(duì)外國(guó)鋼鐵進(jìn)口設(shè)置新壁壘?！都~約時(shí)報(bào)》評(píng)論說(shuō)，中國(guó)規(guī)模巨大的鋼鐵行業(yè)是特朗普總統(tǒng)主要的打擊目標(biāo)。美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)羅斯強(qiáng)調(diào)：“鋼材(3052, 67.00, 2.24%)進(jìn)口調(diào)查與中國(guó)無(wú)關(guān)，而是全球性的。”

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)鋼鐵的總產(chǎn)量8.04億噸，同期全世界鋼鐵總產(chǎn)量16.2億噸，中國(guó)占比50%。但美國(guó)鋼鐵進(jìn)口國(guó)中，中國(guó)并不是主要來(lái)源國(guó)。另外，BMI研究公司最新研究報(bào)告指出，2017年中國(guó)將生產(chǎn)8.25億噸原鋼，比2016增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)其中87%的鋼材都將在中國(guó)國(guó)內(nèi)消化。

　　在上述消息出爐后，美國(guó)鋼鐵股聞聲起舞后，而被市場(chǎng)擔(dān)心為“反傾銷”對(duì)象的國(guó)內(nèi)鋼鐵資產(chǎn)——“黑色系”期貨以及鋼鐵股并沒(méi)有“驚慌失色”。甚至在當(dāng)日，國(guó)內(nèi)股票及期貨兩市場(chǎng)相關(guān)板塊錄得喜人漲勢(shì)。中國(guó)商務(wù)部研究員梅新育說(shuō)，美國(guó)更擔(dān)心的實(shí)際上是在第三國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)，而不是進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)鋼材。

　　其實(shí)在美股市場(chǎng)，消息公布當(dāng)日，標(biāo)普500指數(shù)原材料板塊整體上漲了1%以上，其中紐柯鋼鐵公司（Nucor Corporation）、自由港麥克莫蘭銅金礦公司（Freeport-McMoRan Copper Gold Inc．）和Martin Marietta Materials領(lǐng)漲。

　　美鋼鐵巨頭卻遭“打臉”

　　似乎是中國(guó)內(nèi)需為國(guó)內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)提供了底氣。

　　BMI稱，這是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)建筑行業(yè)持續(xù)不斷的財(cái)政支持支撐了國(guó)內(nèi)的工業(yè)金屬需求，尤其是通過(guò)公共基礎(chǔ)設(shè)施方面的公私部門合作，例如機(jī)場(chǎng)、水、鐵路、電力、公路和橋梁，這種狀況至少會(huì)持續(xù)到2017年年底。同時(shí)，BMI預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)需求將使2017年全球鋼鐵市場(chǎng)的過(guò)剩量從2016年的1090萬(wàn)噸減至320萬(wàn)噸。中國(guó)既是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)也是最大的消費(fèi)國(guó)。

　　但也有機(jī)構(gòu)指出，伴隨著中國(guó)去產(chǎn)能的進(jìn)一步推進(jìn)，中國(guó)鋼鐵對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的壓力將顯著減輕。

　　摩根士丹利就認(rèn)為，圍繞對(duì)中國(guó)鋼鐵“反傾銷”貿(mào)易案的增加，中國(guó)面臨減產(chǎn)的壓力。這反過(guò)來(lái)將使全球鋼鐵行業(yè)的股票收益從2015年的2.9%上升到2020年的12%。摩根士丹利在報(bào)告中相當(dāng)看好鋼鐵股的表現(xiàn)，認(rèn)為中國(guó)、日本、印度、巴西以及美國(guó)的鋼鐵股有20%至40%的上升空間，最佳選擇包括中國(guó)的鞍鋼H股和A股，馬鞍山鋼鐵H股；美股關(guān)注美國(guó)的美國(guó)鋼鐵公司、阿拉斯加鋼鐵公司、鋼鐵動(dòng)力公司以及歐洲的安賽樂(lè)米塔爾鋼鐵公司和SSAB公司。

　　截至昨日，美股鋼鐵板塊整體仍在“雀躍”之中。美國(guó)鋼鐵公司首席執(zhí)行官馬里奧·隆吉在接受CNBC采訪時(shí)說(shuō)：“我們的企業(yè)已經(jīng)做好了為此（美鋼鐵貿(mào)易保護(hù)政策）做出貢獻(xiàn)的充分準(zhǔn)備，以便確保整個(gè)行業(yè)都得到提升，而工作崗位也將隨之而來(lái)。”但業(yè)績(jī)給該公司帶來(lái)“當(dāng)頭棒喝”，在近期“鋼鐵俠”逆襲大戲中，美股美國(guó)鋼鐵在昨日早盤大跌25%，創(chuàng)下該公司上市以來(lái)最大單日跌幅，原因是該公司前一日公布的財(cái)報(bào)顯示，一季度每股虧損83美分，營(yíng)收為27.3億美元。此前分析師預(yù)計(jì)其每股收益為35美分，營(yíng)收為29.5億美元。

　　但也不乏公司“實(shí)至名歸”。4月25日，美國(guó)AK Steel發(fā)布了其在2017年第一季的業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告顯示，主要因持續(xù)努力減少低利率產(chǎn)品的銷售，該公司2017年第一季度的發(fā)貨量同比下降逾10%至148.69萬(wàn)噸，其中不銹鋼與硅鋼發(fā)貨量同比下降6.2%至20.99萬(wàn)噸；得益于平均售價(jià)同比上升11.82%至1022美元；歸屬于AK Steel控股公司股東的凈利潤(rùn)從上年同期的-1360萬(wàn)美元轉(zhuǎn)盈至6250萬(wàn)美元，創(chuàng)2008年以來(lái)最好業(yè)績(jī)。

　　如何進(jìn)行“鋼鐵”配置

　　從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，分析人士指出，國(guó)內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)中長(zhǎng)期內(nèi)仍由國(guó)內(nèi)因素主導(dǎo)。

　　黑色系投資方面，新紀(jì)元期貨礦鋼分析師石磊指出，黑色系的本輪上漲很大程度上是對(duì)長(zhǎng)達(dá)五年單邊下跌市的技術(shù)修復(fù)，但絕沒(méi)有脫離宏觀面和基本面的支撐。不僅黑色系，整個(gè)商品市場(chǎng)幾乎都是在2015年底開啟上漲，而鋼鐵去產(chǎn)能這個(gè)炒作題材進(jìn)一步助推了黑色商品價(jià)格的上揚(yáng)。貨幣和財(cái)政政策的平穩(wěn)，資金逐步“脫虛向?qū)?rdquo;，黑色產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)利潤(rùn)漸漸修復(fù)。而下游房地產(chǎn)投資先揚(yáng)后抑、基建投資持續(xù)加碼以及鋼材出口回暖，使得長(zhǎng)期處于庫(kù)存低位的螺紋鋼和雙焦表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　石磊表示，黑色商品價(jià)格確實(shí)受到資金推動(dòng)有些“虛高”，2017年一季度以來(lái)上漲動(dòng)能衰減，黑色系紛紛下挫跌幅不淺，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪嚴(yán)厲的調(diào)控，鋼材出口下滑、鐵礦石庫(kù)存創(chuàng)新高等利空題材頻現(xiàn)。不過(guò)，對(duì)于其未來(lái)行情仍然持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，應(yīng)該不會(huì)再創(chuàng)新低，市場(chǎng)傾向于寬幅震蕩，理由是宏觀經(jīng)濟(jì)很難再次探底、去產(chǎn)能仍在深化、一二線房地產(chǎn)受阻被三四線市場(chǎng)所彌補(bǔ)、基建投資穩(wěn)定。

　　針對(duì)鋼鐵股的投資邏輯，長(zhǎng)江證券(000783,股吧)在研報(bào)中指出，在過(guò)去的投資框架中，業(yè)績(jī)是決定公司價(jià)值和股價(jià)的核心因素。就鋼鐵而言，重資產(chǎn)的特點(diǎn)使得利潤(rùn)對(duì)收入更為敏感，因此鋼價(jià)一直是基本面分析的主導(dǎo)變量。然而2014年以來(lái)，鋼鐵股價(jià)不僅與持續(xù)下跌的鋼價(jià)背離，也開始與惡化的盈利出現(xiàn)背離。如果說(shuō)股價(jià)上漲更多是因?yàn)橹虚L(zhǎng)期的預(yù)期改變。股價(jià)上漲背后，行業(yè)估值修復(fù)幅度一度顯著超越了基本面所能承受的程度。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，從預(yù)期來(lái)看，鋼鐵本輪上漲更多是改革的大背景賦予了基本面相對(duì)較差的鋼鐵公司轉(zhuǎn)型重組的期權(quán)價(jià)值，因此主業(yè)相對(duì)更差、轉(zhuǎn)型概率更高的鋼鐵公司在本輪上漲中表現(xiàn)得更快更好。與基本面無(wú)關(guān)但題材概念有利提升估值彈性的低估值、低市值鋼鐵股仍是增量資金的首選，眼前可配置的標(biāo)的包括“一帶一路”、京津冀相關(guān)概念、長(zhǎng)江中游城市群概念、國(guó)企改革、細(xì)分領(lǐng)域龍頭、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新興代表以及具有重組預(yù)期個(gè)股。

　　具體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士還指出，鋼鐵投資路線主要有五條：一是彈性大的華菱、安鋼等；二是受益去產(chǎn)能的公司；三是軍工特鋼，諸如撫順鋼鐵、西寧特鋼(600117,股吧)；四是市值小有重組潛質(zhì)、連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損、面臨退市可能且未來(lái)有中央企業(yè)和地方企業(yè)重組預(yù)期的公司；五是單純看業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份(600019,股吧)、大冶特鋼(000708,股吧)等。

    來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。