不懼美元漲 原油醞釀“翻身仗”

從今年10月以來，美元指數(shù)與國際油價罕見地呈正相關(guān)關(guān)系。一般國際油價以美元計價，兩者歷史上多呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。盡管美元指數(shù)已經(jīng)刷新14年新高，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，受全球經(jīng)濟復(fù)蘇對原油需求的改善刺激，油價可能逐漸回歸基本面，若產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)得到有效落實，未來產(chǎn)能過剩將得到緩解，促使油價進一步上升。

美元、原油負相關(guān)性大幅下降

數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，芝商所(CMEGroup)旗下紐約商品交易所NYMEX交投最活躍的2月原油期貨合約價格收于每桶53.51美元，當季累計上漲幅度超過8%。一些分析師指出，原油市場會受宏觀經(jīng)濟事件和美元指數(shù)影響，但行情主要還是依照自身基本面指引，今年原油行情受供給端影響更大。

當前美元已經(jīng)進入加息周期，強勢難止。方正中期研究員隋曉影表示，美聯(lián)儲加息背景下，全球流動性趨緊，美元維持強勢，以美元計價的原油價格也將長期受到壓制，除此之外，雖然OPEC與非OPEC產(chǎn)油國就明年減產(chǎn)達成一致，這將加速市場再平衡進程，但各國能否遵守承諾實施減產(chǎn)仍然存疑，更為重要的是，供需關(guān)系的改善帶來的油價回升將觸發(fā)北美頁巖油的回歸，這也將反過來施壓油價?？傮w來看，明年原油市場供給過剩局面將得到進一步修復(fù)，油價運行中樞也將繼續(xù)上移，但北美頁巖油的回歸將制約油價上行的高度。

相關(guān)機構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，近一年以來，美元指數(shù)與國際油價走勢出現(xiàn)了背離，在過去幾年兩者的負相關(guān)性達到90%以上，而在今年兩者的負相關(guān)性僅為40%左右。

隋曉影說，去年年底美國進入加息周期以來，美元整體維持強勢，但從美元指數(shù)的絕對值來看，上行幅度并不大，因加息之前美元指數(shù)已處于高位，而原油在今年年初跌至26美元的低點后，由于高成本產(chǎn)量被擠出市場，原油供需關(guān)系改善，油價觸底反彈，在此背景下，原油脫離了與美元指數(shù)之間的負相關(guān)走勢。

東吳期貨研究所所長姜興春則認為，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢進一步增強，油價需求改善以及供應(yīng)收縮，油價震蕩上行為主。國際油價表現(xiàn)主要還是反映消費和經(jīng)濟增長，美元指數(shù)強弱也間接反映美國經(jīng)濟增長情況，另外美國作為全球重要原油消費國，經(jīng)濟好消費多，油價趨于上漲或者反彈。當前階段，大宗商品與美元走向趨于一致，強勢美元對油價提振作用偏大，預(yù)計油價相對偏強。若減產(chǎn)執(zhí)行到位，因為美聯(lián)儲加息估計2017相對溫和，美元指數(shù)上漲空間有限，在105點以上沖高回落概率增大。

中長期仍將壓制油價

長期來看，隋曉影認為，美元維持強勢仍然會對油價形成壓制，但從中短期來看，油價走勢更多的會依據(jù)基本面，但無論從美元角度來看還是從原油供需面來看，都不支持油價在短期內(nèi)繼續(xù)大幅度走強，但長期重心上移可期。若減產(chǎn)得到有效執(zhí)行，原油市場也僅僅是處于供給過剩到供需平衡的轉(zhuǎn)換階段，這并不支持油價強勢上漲，相比之下，在美國經(jīng)濟相對強勁以及加息周期下，美元將維持堅挺。

此外，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，在美聯(lián)儲加息背景下，OPEC和非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)這對于當前國際原油供應(yīng)過剩有很大的緩解作用。EIA數(shù)據(jù)顯示，2016年全球原油過剩大約50萬桶/日，因此如果減產(chǎn)協(xié)議能夠執(zhí)行的話，那么有利于緩解過剩壓力，幫助全球原油去庫存，2017年原油價格下行壓力大幅緩解。不過，隨著油價持穩(wěn)于50美元/桶，美國頁巖油產(chǎn)量也在逐步回升，結(jié)合特朗普能源獨立戰(zhàn)略，將會解除美國國內(nèi)化石能源生產(chǎn)限制，從而意味著OPEC和非OPEC聯(lián)合減產(chǎn)的份額將可能被美國頁巖油替代，因此對2017年國際油價并不過度樂觀。

程小勇說，在當前美元強勢下，國際油價可能會震蕩持穩(wěn)，后續(xù)關(guān)注原油減產(chǎn)執(zhí)行情況，更何況美國頁巖油產(chǎn)量的回升使得原油價格上漲大打折扣。如果減產(chǎn)得到執(zhí)行的話，那么就需要關(guān)注通脹回升和利率回升的快慢，如果利率回升較慢則將導(dǎo)致滯脹的可能性，油價可能強于美元。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。