復(fù)產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動，黑色系集體“豪橫”

28日，“黑色系”延續(xù)上周以來的強勢，驅(qū)動在于鋼廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，爐料帶動成材上漲。27日午后黑色系集體走強，硅鐵主力午間直線拉漲，主力合約最終收高3.12%，報7856元/噸，盤中刷新半個月高位，領(lǐng)漲整個黑色系。

“從前期硅鐵價格跟隨螺紋價格大幅下行至反彈，硅鐵價格驅(qū)動主要來自市場對終端需求的悲觀預(yù)期程度向黑色產(chǎn)業(yè)鏈的傳導，前期較為悲觀，目前隨著對政策的信心增加而有所企穩(wěn)。”國投安信期貨分析師李嘯塵表示，從硅鐵供需層面來看，硅鐵周度開工率下行幅度較大，不過對標鋼廠開工率，加之出口數(shù)據(jù)環(huán)比逐漸下行以及金屬鎂廠利潤收縮而導致的生產(chǎn)積極性下行，硅鐵減產(chǎn)幅度有限，硅鐵基本面仍維持在供過于求的狀態(tài)。

記者觀察到，黑色系自7月15日觸底開始反彈，目前反彈幅度最大的是鐵礦石，漲幅達12%，其次是硅鐵、硅錳，漲幅達9%，再次是螺紋、熱卷，反彈幅度在6%左右，最后是焦煤。

本周數(shù)據(jù)顯示，建材去庫進一步加大，總庫存去庫超130萬噸。另外，熱卷庫存從前期累庫轉(zhuǎn)為去庫，同時產(chǎn)量開始下行。鐵礦主要受海外美金市場影響，據(jù)傳國際巨頭嘉能可在新加坡掉期市場夠買超1000萬噸鐵礦石看漲期權(quán)，引發(fā)國內(nèi)鐵礦市場跟漲。

“觸底以來黑色系中鐵礦漲幅最大，一方面是由于前期高到港造成了短期庫存大增，盤面大跌，貼水較大有修復(fù)的需求；另一方面在復(fù)產(chǎn)利好下有規(guī)模較大的做多資金流入。”新湖期貨分析師余典表示，對于黑色系而言，隨著疫情得到控制以及旺季即將來臨，成材需求向好預(yù)期增強，同時產(chǎn)量及庫存壓力較小，爐料端有復(fù)產(chǎn)空間，因此，具備探底回升的可能。

在華安期貨分析師陳佳銘看來，黑色系現(xiàn)階段的走強主要是對前期極度利空的市場情緒和產(chǎn)業(yè)基本面的修復(fù)。“單從最下游的終端需求來看，針對地產(chǎn)和銀行暴雷事件的兜底政策初現(xiàn)端倪，悲觀預(yù)期的至暗時刻已經(jīng)過去。本周隨著美聯(lián)儲加息落定、即將召開的中央政治局會議亦將對下半年國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)控目標與相關(guān)政策手段進行定調(diào)，市場信心有所好轉(zhuǎn)，盤面開始重新交易需求端的邊際改善以及對下半年國內(nèi)經(jīng)濟增長的預(yù)期。”

在他看來，黑色系回升的驅(qū)動還需供需矛盾的結(jié)構(gòu)性發(fā)酵。

具體到品種來看，成材螺紋鋼目前庫存去化速度最快、供給收縮幅度較大，后市若有上行驅(qū)動則價格彈性要優(yōu)于熱卷，高度則取決于地產(chǎn)為主的下游需求能否好轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，短期仍以反彈看待。

“原料端焦炭已經(jīng)完成了四輪提降，在焦化廠虧損嚴重、大幅減產(chǎn)挺價的情況下短期內(nèi)價格繼續(xù)下跌的空間相對有限，且鋼廠在爐料低庫存以及即期利潤回升的情況下存在階段性補庫需求，焦炭價格短期具備一定的反彈驅(qū)動。”陳佳銘表示，焦煤的邏輯也較為相似，上游處于累庫通道且利潤仍有壓縮空間，暫以焦化廠和鋼廠階段性補庫帶動的反彈修復(fù)為主。

“鐵礦石受定價權(quán)影響走勢則相對獨立，供需結(jié)構(gòu)中性偏松，后市下行壓力仍來自鋼廠產(chǎn)能收縮對爐料需求的頂部壓制，上行驅(qū)動則取決于終端需求好轉(zhuǎn)以及鋼廠利潤修復(fù)后產(chǎn)能恢復(fù)的意愿。”陳佳銘說。

在李嘯塵看來，目前硅鐵價格更多的是市場情緒上的影響，加之月末臨近鋼廠招標，盤面價格上行符合季節(jié)性規(guī)律。從基本面的角度來看，價格較難大幅上行。“如果后期終端需求不能從環(huán)比的角度持續(xù)恢復(fù)或者保持在較為景氣的狀態(tài)，鋼廠復(fù)工或?qū)⒉患邦A(yù)期，這或?qū)е绿款悆r格進一步下行。”他認為，屆時部分硅鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損不再，開工意愿上升，進而供過于求的基本面將對硅鐵價格形成壓制。在他看來，硅鐵的主要矛盾仍在需求側(cè)，后期主要關(guān)注穩(wěn)增長類政策落地方式。

銀河期貨大宗商品研究所黑色事業(yè)部認為，黑色系反彈的持續(xù)性需要關(guān)注鋼廠產(chǎn)量情況。目前鋼價反彈后原料焦炭價格在部分落實第五輪提降，鋼廠有了一定利潤，鋼廠后續(xù)能否復(fù)產(chǎn)是目前持續(xù)性的關(guān)鍵。“一旦高爐復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升，弱需求下難以承接增量供給或再次導致鋼價回落。”

“目前政策性的減產(chǎn)文件尚未出臺，短期來看鋼廠利潤決定了產(chǎn)量情況，隨著利潤好轉(zhuǎn)復(fù)產(chǎn)力度增加將給予成材庫存壓力，限制反彈高度。”余典表示，長期來看，黑色系的關(guān)鍵在于成材的需求端，尤其是房地產(chǎn)開工情況能否好轉(zhuǎn)從而打開成材反彈的上方空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。