螺紋鋼上有頂下有底

鋼材上有需求弱現(xiàn)實(shí)和供給高位的壓制，下有政策強(qiáng)預(yù)期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地和需求的改善，可能再次出現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲行情。

6月以來(lái)，受益于上海、北京疫情形勢(shì)向好，市場(chǎng)情緒明顯修復(fù)，螺紋鋼出現(xiàn)階段性反彈行情。我們認(rèn)為近期螺紋鋼上行壓力依然較大，將呈現(xiàn)上有頂下有底的區(qū)間振蕩格局，中期反彈高度則取決于需求恢復(fù)程度。

需求延續(xù)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局

一方面，4—5月份螺紋鋼現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱，表觀消費(fèi)量同比降幅保持在20%以上，建材日均成交量始終處于20萬(wàn)噸以下。螺紋鋼庫(kù)存去化速度明顯放緩，自3月第一周見頂至6月第一周，庫(kù)存總共下降152.61萬(wàn)噸，平均去化速度10.9萬(wàn)噸，而歷史同期的平均去化速度為57.6萬(wàn)噸。且?guī)齑娉尸F(xiàn)出向上游堆積的趨勢(shì)，表現(xiàn)為鋼廠庫(kù)存的增加和社會(huì)庫(kù)存的下降。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來(lái)的強(qiáng)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。4月29日中央政治局會(huì)議明確提出努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)；5月底國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署6方面33項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)具體措施，其他一些地產(chǎn)、基建相關(guān)的支持政策也在陸續(xù)釋放中。預(yù)計(jì)6月隨著上海的全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼需求在邊際上將有所好轉(zhuǎn)，不過(guò)考慮華東地區(qū)即將進(jìn)入雨季，需求改善幅度或不及預(yù)期。而下半年需求改善的程度則更多取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地情況。

供應(yīng)接近頂部區(qū)域

在低利潤(rùn)、低需求的情況下，鋼材供應(yīng)繼續(xù)維持高位，5月份鋼協(xié)口徑的粗鋼日均產(chǎn)量為313.04萬(wàn)噸，環(huán)比回升17.32萬(wàn)噸；6月第一周高頻的周度日均鐵水產(chǎn)量回升至242.61萬(wàn)噸，較4月初回升16.51萬(wàn)噸?？紤]到在穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大的情況下，鋼廠對(duì)三季度之后需求預(yù)期偏強(qiáng)，當(dāng)下減產(chǎn)意愿并不是很強(qiáng)，6月份鋼材供應(yīng)環(huán)比還有一定回升空間。

但同時(shí)我們認(rèn)為，目前鋼材的供應(yīng)已經(jīng)接近頂部區(qū)域。第一，鋼廠利潤(rùn)現(xiàn)在已經(jīng)處在比較低的位置，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)降至100元/噸附近，熱卷已經(jīng)出現(xiàn)虧損，若需求和利潤(rùn)繼續(xù)走弱，高爐的減產(chǎn)規(guī)?？赡軘U(kuò)大。短流程企業(yè)目前也已經(jīng)進(jìn)入全面虧損狀態(tài)，最新的開工率數(shù)據(jù)已經(jīng)降至66.3%，環(huán)比連續(xù)6周下降，與去年同期相比下降5.58個(gè)百分點(diǎn)。第二是政策因素，繼4月19日強(qiáng)調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)后，5月11日國(guó)家發(fā)改委要求各地核實(shí)反饋2022年粗鋼壓減考核基數(shù)。若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)計(jì)，5—12月粗鋼日均產(chǎn)量均值應(yīng)該在285萬(wàn)噸左右，在以2021年鐵鋼比均值上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)估算，鐵水日產(chǎn)量在242萬(wàn)噸左右。所以粗鋼、鐵水日產(chǎn)量峰值大概率會(huì)在二季度出現(xiàn)。

高爐成本支撐依然較強(qiáng)

今年螺紋鋼價(jià)格之所以強(qiáng)勢(shì)，除了前面提到的需求強(qiáng)預(yù)期之外，主要是因?yàn)槌杀径说闹?。目前爐料端基本面偏強(qiáng)，鐵礦石港口庫(kù)存連續(xù)10周下降，累計(jì)降幅2284萬(wàn)噸，焦炭、焦煤庫(kù)存絕對(duì)量也都處在歷史同期低位。如前文所述，高爐產(chǎn)能利用率和鐵水產(chǎn)量都處在高位，且短期還有一定回升空間。所以高爐成本對(duì)鋼價(jià)的短期支撐依然存在，目前該成本大約在4600元/噸。

短流程方面，受疫情影響，廢鋼資源到貨量不足，電爐鋼成本高企，目前谷電成本在4836元/噸。若價(jià)格繼續(xù)上漲，電爐鋼扭虧為盈的話，則其產(chǎn)量可能快速恢復(fù)。結(jié)合當(dāng)下鋼材市場(chǎng)弱需求的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)4800—4850元/噸壓力還是比較大的。

總的來(lái)說(shuō)，鋼材上有需求弱現(xiàn)實(shí)和供給高位的壓制，下有政策強(qiáng)預(yù)期和高爐端成本的支撐，近期可能呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在4600—4800元/噸之間。三季度之后，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地和需求的改善，可能再次出現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲行情。（作者期貨投資咨詢證編號(hào)Z0013026）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。