動力煤趨勢性行情難現(xiàn)

煤礦先進產能增產預案的啟動令期價上漲阻力增大

中秋節(jié)后，動力煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。不合理的基差刺激動力煤期貨1701合約大幅跟漲，延續(xù)著以40日均線為關鍵支撐線的上漲趨勢。從技術形態(tài)來看，今年以來動力煤期貨未曾出現(xiàn)過跌幅大于20%的調整行情，上漲趨勢較為明顯，當前期價亦接近年內最高。不過，煤礦先進產能增產預案的啟動將令動力煤期貨上漲阻力增大，高位追漲存在風險。

中秋節(jié)后，動力煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。不合理的基差刺激動力煤期貨1701合約大幅跟漲，延續(xù)著以40日均線為關鍵支撐線的上漲趨勢。從技術形態(tài)來看，今年以來動力煤期貨未曾出現(xiàn)過跌幅大于20%的調整行情，上漲趨勢較為明顯，當前期價亦接近年內最高。不過，煤礦先進產能增產預案的啟動將令動力煤期貨上漲阻力增大，高位追漲存在風險。

低庫存支撐現(xiàn)貨煤價

短期內動力煤現(xiàn)貨供應偏緊的局面并未因國家發(fā)改委召開會議而迅速改善，產地、港口及電廠煤炭庫存回升緩慢，仍然處于常年同期偏低水平，導致動力煤現(xiàn)貨價格在相對高位繼續(xù)上漲。據(jù)了解，除了部分面臨關停的小礦降價拋貨外，產地大礦依然是供不應求，拉煤車輛排隊等煤，坑口煤價沒有停止?jié)q價的步伐。港口下水動力煤現(xiàn)貨價格漲幅縮小，但漲勢不變。截至9月20日，汾渭能源CCI5500指數(shù)報559元/噸，較上周同期上漲6元/噸；CCI進口5500指數(shù)報569.99元/噸，較上周同期上漲14.29元/噸。

截至2016年8月末，原煤庫存4.6億噸，同比下降12.2%。其中，生產企業(yè)庫存1.7億噸，下降11.5%；流通企業(yè)庫存1.3億噸，下降8.7%；消費企業(yè)庫存1.6億噸，下降15.6%。截至9月21日，秦皇島港煤炭庫存275.5萬噸，去年同期大于600萬噸；沿海地區(qū)主要電力集團電煤庫存1133.8萬噸，去年同期為1347.6萬噸。低庫存是支撐現(xiàn)貨煤價上漲的重要原因，也將是短期內促使煤價保持堅挺的主要因素。

先進產能增產預案啟動

9月8日，國家發(fā)改委召集神華、中煤等大型煤炭企業(yè)，召開了《穩(wěn)定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》（下稱《預案》）啟動工作會議。根據(jù)會議精神，當環(huán)渤海動力煤指數(shù)超過500元/噸且連續(xù)上漲兩周，符合《預案》規(guī)定的一級響應條件，將日均增產50萬噸動力煤，響應范圍為全國74個先進產能礦井。

據(jù)了解，神華、伊泰、華電等集團在9月13日左右已收到了增產通知。其中，神華集團9月份獲準增產的先進產能煤礦達到14座，月度允許最大增量為279萬噸。“十一”長假期間參與調節(jié)的煤礦很可能不停工。不過，國家發(fā)改委要求煤礦先進產能月度產量不能突破按330天工作日核定的產能，年度產量仍不能突破按276個工作日核定的產能。部分礦井8月已經滿產，后續(xù)產量沒有增量空間。

動力煤基差有所收窄

本周，1701合約逐漸縮小了與現(xiàn)貨之間的價差。修復過大的基差成為支持動力煤期貨上漲的驅動力之一。截至9月21日，1701合約仍較北方港口5500大卡下水煤現(xiàn)貨價偏低31.8元/噸，但已經較前期大于50元/噸的水平有所收窄。

不過，在本周前兩個交易日的大幅上漲行情中，1701合約并未放量增倉，空頭減倉避險成為推動期價上漲的主要力量。政策的不確定性令主力資金變得謹慎，短期內恐怕難以出現(xiàn)持續(xù)性單邊行情。

綜上所述，期貨貼水過大是動力煤期貨空頭的軟肋。《穩(wěn)定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案》的啟動體現(xiàn)了政府對煤價過快上漲的否定態(tài)度，動力煤期貨上漲過快會增大后市回調壓力。綜合來看，在政策干預力度較大的背景下，動力煤期貨或以區(qū)間波動為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。