供需未實質性改善 菜粕短期反彈仍被動

受到8-9月份菜籽到港數(shù)量降低，整體行業(yè)開工率不高，菜粕供應略有調降，而需求受到豆菜粕價差拉大，飼料企業(yè)補庫影響，需求改善，短期供需略有收緊，令市場情緒較為樂觀，并且，中秋節(jié)假日期間，美豆大幅反彈，改善市場情緒，令國內菜粕期價展開反彈向上;不過，總體形勢來看，美豆豐產壓力仍在，并且進入第四季度，菜粕需求淡季，菜粕整體需求形勢依然不容樂觀。

一、菜粕短期供應收緊

前期，由于進口新規(guī)因素導致外商不報價，9-10月份菜籽到港數(shù)量有所減少，令市場擔憂菜籽的供應問題，并且，加拿大出口形勢樂觀，加籽報價大幅調高，進口菜籽成本提升，令沿海地區(qū)壓榨利潤萎縮，市場擔憂后期開工率問題，菜粕短期供應逐漸收緊，沿海地區(qū)菜粕庫存降低，對菜粕市場行情產生提振，盡管現(xiàn)貨報價依然平穩(wěn)，但市場情緒影響下，菜粕期價展開反彈。

但是，值得注意的是，前期菜籽進口數(shù)量較為樂觀，沿海地區(qū)菜籽庫存依然處于相對高位，沿海地區(qū)未執(zhí)行合同有所增加，盡管壓榨利潤相對低迷，但開工率或將有所保證，短期菜粕市場的供應或逐漸增加，對于沿海地區(qū)而言，菜粕供應的緊張情況或有所緩解。并且，加拿大豐產在即，進口新規(guī)政策的無限期延遲，令中期菜籽供應形勢穩(wěn)定，菜粕市場的總體供應變化不大。

二、短期需求提振，中期形勢不樂觀

近期隨著豆粕現(xiàn)貨報價的小幅反彈，令豆菜粕價差有所拉大，截止到9月18日，豆粕現(xiàn)貨報價在3180-3310元/噸，沿海地區(qū)國產加籽菜粕報價在2400-2510元/噸，較節(jié)前上調20-30元/噸，豆菜粕價差有所拉大，對于菜粕市場需求份額的回歸有一定的利好因素，短期或對市場產生提振。不過，美豆市場面臨豐產壓力，國內飼料需求并未明顯改善，目前菜粕需求局限于水產飼料生產中，盡管中秋國慶期間市場采購形勢良好，但即將進入傳統(tǒng)的淡季，再加上臺風“莫蘭蒂”影響，福建浙江等多地水產提前進入尾聲，令菜粕市場的整體需求更為悲觀，顯然，菜粕市場的需求提振作用有限。

三、進口市場依然值得關注

由于壓榨方式，目前我國菜粕主要局限于沿海地區(qū)加工企業(yè)，沿海地區(qū)主要以進口加拿大菜籽為主，進口菜籽的情況關系著整體菜粕供應市場。盡管中國宣布無限期延遲菜籽進口新規(guī)(進口雜質率由2-2.5%降至1%)，貿易仍按原有標準執(zhí)行，有助于菜籽市場的供應穩(wěn)定。不過，近期有傳言稱，質檢局通知暫不簽2%雜質菜籽合同，政策不明朗，或對菜籽市場產生影響。中期仍需關注菜籽市場的進口情況。

四、后期走勢

綜合來看，菜粕短期供需形勢的收緊以及美豆的反彈造就了中秋節(jié)后菜粕期價的大幅反彈，不過顯然，供需根本性的弱勢并未改善，加之需求逐漸進入尾聲，菜粕期價弱勢反轉的可能性并不大，近期以反彈對待，短期上方關注2300-2360附近壓力。中期形勢，菜粕價格的走勢仍需依據(jù)進口情況以及鄰池豆粕市場來判斷，不過對于處于深度貼水的菜粕期價而言，下方的空間或受到整體飼料需求市場的復蘇而有所制約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。