美豆單產(chǎn)上調(diào) 棕櫚油短期是否已見頂

馬來西亞棕櫚油7月報告顯示，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長3.5%至158.5萬噸，同比下降12.65%，產(chǎn)量增加低于市場預(yù)期，馬棕油庫存意外的反季節(jié)性下降，較上月的178萬噸小幅回落0.2%至177萬噸，原因主要是馬棕油的產(chǎn)量增幅不大，加上馬棕油出口季節(jié)性恢復(fù)超出預(yù)期，7月出口環(huán)比上升21.2%至138萬噸，出口的季節(jié)性恢復(fù)疊加產(chǎn)量不及預(yù)期對價格也帶來支撐。

數(shù)據(jù)公布之后，BMD棕櫚油上漲至近兩個月來高點，由于市場早有反應(yīng)，隔日即觸頂回落，國內(nèi)連棕油01合約在逼近前期震蕩區(qū)間頂部位（5364）后遇阻掉頭，周四一根大陰線抽刀斷水，宣告連棕階段性的上漲行情已經(jīng)見到天花板。未來隨著馬棕增產(chǎn)周期的到來，庫存有望快速回升，期價承壓回落是大概率事件。

馬棕油未來供給壓力明顯

據(jù)了解，2016年7月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月增加3.5%至158.5萬噸，相比2015年同期產(chǎn)量181.5萬噸，同比下降12.7%，2014年同期產(chǎn)量為166.6萬噸，同比下降4.9%，因去年的厄爾尼諾現(xiàn)象影響了棕櫚油的單產(chǎn)。根據(jù)歷年馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量的統(tǒng)計可以看出，8-10月是馬來西亞棕櫚油年內(nèi)的高產(chǎn)期，在全年的產(chǎn)量中占到30%。未來馬棕油產(chǎn)量難以達到往年同期水平，但是相較于今年7月會大幅增產(chǎn)，未來供給端的增產(chǎn)將會成為棕櫚油不能承受之重。

根據(jù)MPOB局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，馬棕油7月份出口為1384220噸，較上月1141673噸增加21.2%，較去年同期1609902降14%，遠高于預(yù)期。周三船運機構(gòu)ITS統(tǒng)計，8月1-10日馬棕油出口456481噸，環(huán)比增加17.8%，但是需求端的利好難以持續(xù)，馬棕油未來3個月進入年度高產(chǎn)期，由圖2可看出近幾年8-10月馬棕油的月度平均庫存遠高于年內(nèi)月度平均庫存，未來產(chǎn)量超過出口的增量將成為庫存上升的主導(dǎo)因素。反觀國內(nèi)市場，由于棕櫚油進口有利潤，國內(nèi)貿(mào)易企業(yè)采購積極，后期到港量將繼續(xù)增加，根據(jù)船期統(tǒng)計，8月到港量將會劇增至50萬噸以上，9月份在40-45萬噸左右。棕櫚油短期庫存處于低位，但是呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。隨著到港量的逐漸增加，棕櫚油庫存拐點來臨，預(yù)計階段性的利好難以支持棕櫚油價格持續(xù)上漲，未來幾個月豆油的消費增量較為明顯，棕櫚油的消費旺季僅限在夏季，可以判斷棕櫚油短期已經(jīng)基本見頂，未來的格局將是震蕩下行。

前期拍賣菜油陸續(xù)進入市場流通，將在9月之前全部出庫，據(jù)悉之前國儲菜油只是暫停拍賣三個月，后期仍將重新啟動拍賣，這對于基本面本就偏空的棕櫚油來講無疑是雪上加霜。

美豆單產(chǎn)上調(diào)將拖累油脂

美豆城門失火，恐殃及池魚。美國政府氣象預(yù)報機構(gòu)周四調(diào)降“拉尼娜”現(xiàn)象在未來數(shù)月出現(xiàn)的概率，“拉尼娜”10月出現(xiàn)的概率較大，拉尼娜秋冬季形成的概率維持在55-60%。目前市場預(yù)期美豆單產(chǎn)將上調(diào)，舊作期末庫存降低，新作期末庫存上升，總體報告偏空，而國內(nèi)豆類市場一直視美豆為風(fēng)向標(biāo)，美豆的一舉一動都會傳導(dǎo)至國內(nèi)豆類市場。美豆豐產(chǎn)在望，盤面或出現(xiàn)大幅下跌，國內(nèi)油脂反彈將告一段落，考慮到棕櫚油后期供給端的利空風(fēng)險、豆棕價差過小（350元/噸）及國內(nèi)需求難以持續(xù)配合，后市棕櫚油價格恐將承壓下行。

綜上分析，筆者認(rèn)為馬棕油在未來產(chǎn)量持續(xù)增長的背景下仍將長期壓制馬棕油價格，美豆報告不出意外將利空豆類市場，并拖累國內(nèi)外油脂價格。目前國內(nèi)豆油庫存快速回升，菜油拋儲也給市場注入壓力，在棕櫚油終端需求期望不大的情況下，伴隨到港量的劇增，庫存拐點將出現(xiàn)，預(yù)計后期連盤棕櫚油逐步回落的概率較大，其中1701合約短期有望見頂，建議可考慮輕倉空單操作，1609合約由于接近交割月不建議參與。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。