雞蛋季節(jié)性上漲中線空單布局

國內(nèi)雞蛋7月價格弱于往年，這主要緣于天氣異常與供應(yīng)增加，后者的影響有望延續(xù)到四季度。雞蛋期貨目前存在供應(yīng)加大、成本下降、替代品下跌等三方面預(yù)期。

7月，國內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價格整體震蕩運行，主產(chǎn)區(qū)均價從2.92元/斤小幅下跌至2.89元/斤，主銷區(qū)均價從3.16元/斤上漲至3.37元/斤。貿(mào)易商監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，整個7月間，收貨較為容易，走貨偏慢，庫存相對偏低，貿(mào)易商整體看跌，現(xiàn)貨價格走勢總體弱于往年同期及市場之前預(yù)期，這使得現(xiàn)貨基差高于過去兩年同期，帶動雞蛋期價大跌。

在我們看來，當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨價格旺季不旺的主要原因有二：一是，今年相對異常的高溫多雨天氣，影響雞蛋的品質(zhì)，抑制下游的備貨需求，導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價格上漲的延后，但季節(jié)性上漲應(yīng)該不會缺席，進入本周以來，隨著華北地區(qū)降水減少，雞蛋庫存消化加快，現(xiàn)貨逐步企穩(wěn)，后期有望進入季節(jié)性上漲階段；二是蛋雞存欄增加，隨著這部分補欄蛋雞逐步開產(chǎn)，國內(nèi)雞蛋逐步增加，這可以從雞蛋大中小碼價差和飼料在線蛋禽料產(chǎn)量數(shù)據(jù)得到印證。

養(yǎng)雞的飼料主要成分為玉米和豆粕，其中玉米用量占比為60%～65%，豆粕用量占比大約為20%～25%。對于玉米來說，市場普遍預(yù)計新作玉米種植面積下降不足以改變玉米供需過剩預(yù)期，目前國家糧信中心、玉米網(wǎng)、匯易網(wǎng)均預(yù)計新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍在1670萬噸～2440萬噸之間。而國家去庫存政策之下，整體政策導(dǎo)向是市場定價價補分離，目前盤面9月期價對1月升水200元左右，反映市場對遠期現(xiàn)貨價格更為悲觀，后期在新作玉米逐步上市之后，玉米現(xiàn)貨價格有望大幅下跌。

從雞蛋的替代品來看，因肉價滯漲——生豬周期高點已現(xiàn)。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，國內(nèi)生豬出欄價從21.17元/公斤持續(xù)下降至18.21元/公斤，跌幅已經(jīng)超過10%，生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)4個月環(huán)比回升，能繁母豬存欄量總體企穩(wěn)。券商調(diào)研顯示，大型養(yǎng)殖場已經(jīng)大量進行母豬補欄，后期豬肉供應(yīng)有望環(huán)比增加，參考過去已經(jīng)發(fā)生的三個生豬周期來看，預(yù)計生豬周期的上半場即上漲階段或已經(jīng)結(jié)束，后期有望進入下半場即下跌階段。

綜上所述，基于供應(yīng)增加、飼料成本下降、替代品下跌三個方面的預(yù)期，預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格在季節(jié)性上漲之后，即9月之后有望出現(xiàn)現(xiàn)貨價格下跌帶動養(yǎng)殖戶加速淘汰蛋雞的過程，對應(yīng)1月期價有望跌至3000元一線。而短期在現(xiàn)貨價格季節(jié)性上漲的帶動或進入震蕩或反彈的調(diào)整階段，在這種情況下，激進投資者可以在這一調(diào)整階段積極布局雞蛋1月合約中線空單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。