爭(zhēng)議萬(wàn)科“事業(yè)合伙人計(jì)劃” :杠桿買(mǎi)入 倍數(shù)未知

杠桿幾倍？是否完全合規(guī)？

7月7日午間，在萬(wàn)科A發(fā)布的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)第十節(jié)中，寶能方面提到了萬(wàn)科的“事業(yè)合伙人計(jì)劃”：“萬(wàn)科事業(yè)合伙人計(jì)劃已經(jīng)持有一定比例的萬(wàn)科股票，已經(jīng)成為了上市公司的主要股東，在萬(wàn)科擁有巨大實(shí)質(zhì)權(quán)益和利益”。這一表述，再次將此前并不廣為人知的“事業(yè)合伙人計(jì)劃”拉入大眾視野。

近年來(lái)，萬(wàn)科職工以“事業(yè)合伙人計(jì)劃”買(mǎi)入了近5億股萬(wàn)科股票，粗略估算目前賬面浮盈近50億元（近5億股股票，每股股票盈利近10元）。

這些股票是以多少倍杠桿買(mǎi)入的？是否完全合法合規(guī)？隨著萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)日趨激烈，萬(wàn)科的“事業(yè)合伙人計(jì)劃”也引發(fā)關(guān)注。

目前，市場(chǎng)只知道這些股票在買(mǎi)入時(shí)引入了杠桿，但具體多少倍無(wú)從得知；此外，上述持股計(jì)劃并未在股東大會(huì)審議，這是否存在合規(guī)瑕疵，引發(fā)業(yè)內(nèi)人士爭(zhēng)議。

杠桿買(mǎi)入，倍數(shù)未知

7月7日午間，萬(wàn)科A發(fā)布的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中的第十節(jié)“其他重大事項(xiàng)”中，主動(dòng)提及“萬(wàn)科事業(yè)合伙人計(jì)劃已經(jīng)持有一定比例的萬(wàn)科股票，已經(jīng)成為了上市公司的主要股東，在萬(wàn)科擁有巨大實(shí)質(zhì)權(quán)益和利益”。

回顧此前，2014年4月23日，萬(wàn)科召開(kāi)事業(yè)合伙人創(chuàng)始大會(huì)，2014年5月，公司啟動(dòng)事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，1320位員工成為公司首批事業(yè)合伙人。首批事業(yè)合伙人將其在經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體獎(jiǎng)金賬戶中的全部權(quán)益，委托給深圳盈安財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)（有限合伙）（下稱“盈安合伙”）的普通合伙人進(jìn)行投資管理。

首批事業(yè)合伙人“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體獎(jiǎng)金賬戶中的全部權(quán)益”到底有多少？這在萬(wàn)科公開(kāi)報(bào)告中查閱不到。

2014年年報(bào)顯示，公司根據(jù)原經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金方案計(jì)提2013年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金人民幣5.59億元，實(shí)際支付給獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金人民幣2.61億元。在第十七屆董事會(huì)第一次會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金方案進(jìn)行修訂后，根據(jù)新的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金方案，又一次性提取2010年~2013年計(jì)提在經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金額度內(nèi)留存的人民幣9.11億元，全部作為集體獎(jiǎng)金，和之前年度計(jì)提的集體獎(jiǎng)金一起封閉運(yùn)行三年，其間不得進(jìn)行分配。自5月28日以來(lái)，盈安合伙通過(guò)券商集合計(jì)劃多次增持萬(wàn)科A股股票。截至2015年1月27日，集合計(jì)劃共持有A股股份4.94億股，占公司總股本的4.48%。

2014年5月到2015年1月，萬(wàn)科股價(jià)主要在8元到14元之間，可以大致估計(jì)上述近5億股耗費(fèi)約50億元；不過(guò)萬(wàn)科并未披露在上述獎(jiǎng)金賬戶的金額，其他詳細(xì)信息在年報(bào)中也沒(méi)有披露，外界也無(wú)從知曉事業(yè)合伙人計(jì)劃到底用了多少倍杠桿買(mǎi)入萬(wàn)科股票。

2015年年報(bào)顯示，公司根據(jù)原經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金方案計(jì)提2014年度經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金人民幣7.637億元，全部作為集體獎(jiǎng)金。

2014年年報(bào)稱，代表公司事業(yè)合伙人的深圳盈安財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購(gòu)了國(guó)信證券－工商銀行－國(guó)信金鵬分級(jí)1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃；2015年底，“國(guó)信證券－工商銀行－國(guó)信金鵬分級(jí)1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”持股4.57億股，占比4.14%，也就是說(shuō)比最初2015年1月底購(gòu)買(mǎi)后已經(jīng)有所減持0.37億股，但到底什么時(shí)候賣(mài)的，也無(wú)法在萬(wàn)科公告中找到相關(guān)信息。

而萬(wàn)科也承認(rèn)事業(yè)合伙人持股計(jì)劃引入了杠桿。2014年年報(bào)中稱，“2014年，萬(wàn)科推出了事業(yè)合伙人持股計(jì)劃和項(xiàng)目跟投制度，萬(wàn)科骨干團(tuán)隊(duì)，從此跟隨股東成為公司的投資者。無(wú)論持股計(jì)劃還是項(xiàng)目跟投，都引入了杠桿。這意味著，事業(yè)合伙人團(tuán)隊(duì)將承受比股東更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。”“合伙人持股計(jì)劃的推出，進(jìn)一步強(qiáng)化了管理團(tuán)隊(duì)與股東之間共同進(jìn)退的關(guān)系，確保了事業(yè)合伙人與股東利益的一致性。”

近日，不少市場(chǎng)人士提出，萬(wàn)科的事業(yè)合伙人持股計(jì)劃是萬(wàn)科內(nèi)部激勵(lì)和分配的重要手段，但該制度缺乏透明度，萬(wàn)科的公開(kāi)資料對(duì)此均未詳細(xì)披露，這也是寶能系此前提議罷免萬(wàn)科董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員的重要理由之一。

在7月7日午間的公告中，寶能系“認(rèn)同萬(wàn)科股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值，認(rèn)可萬(wàn)科的品牌與管理，懷著與上市公司董監(jiān)事及全體管理人員共同維護(hù)和繼續(xù)發(fā)展萬(wàn)科品牌的愿望，投資萬(wàn)科并持有萬(wàn)科股票。”同時(shí)，寶能系將自己的角色定位為“做萬(wàn)科長(zhǎng)期的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)投資人”，并稱其利益與“萬(wàn)科全體股東包括萬(wàn)科其他重要股東、中小股東和萬(wàn)科事業(yè)合伙人計(jì)劃利益訴求高度一致”，也認(rèn)同“目前公司管理層在公司日常經(jīng)營(yíng)中的表現(xiàn)和業(yè)績(jī)”。

未通過(guò)股東大會(huì)是否涉嫌違規(guī)？

本報(bào)記者查閱了萬(wàn)科2014年和2015年的股東大會(huì)通過(guò)決議，發(fā)覺(jué)并未有通過(guò)上述事業(yè)合伙人持股計(jì)劃的記錄；對(duì)于這是否涉及違規(guī)，業(yè)內(nèi)人士看法有較大分歧。

2014年6月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）中，采取二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的，員工持股計(jì)劃管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)審議通過(guò)員工持股計(jì)劃后6個(gè)月內(nèi)，根據(jù)員工持股計(jì)劃的安排，完成標(biāo)的股票的購(gòu)買(mǎi)。上市公司應(yīng)當(dāng)每月公告一次購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格、方式等具體情況。

2014年5月，公司啟動(dòng)事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，1320位員工成為公司首批事業(yè)合伙人；也就是說(shuō)，這個(gè)計(jì)劃的啟動(dòng)，是在上述《意見(jiàn)》發(fā)布之前；然而，2014年5月到2015年1月，是上述事業(yè)合伙人計(jì)劃買(mǎi)入萬(wàn)科股票的時(shí)期，而且大部分的操作，已經(jīng)在6月20日之后，到底這是否真的需要通過(guò)股東大會(huì)再買(mǎi)？萬(wàn)科的做法是否合法合規(guī)？

有券商投行人士認(rèn)為，員工持股計(jì)劃是公司組織安排的，事業(yè)合伙人計(jì)劃是員工自愿的，公司不參與，這種情況在其他房地產(chǎn)企業(yè)也類似，因此上述《意見(jiàn)》并不適用于萬(wàn)科的事業(yè)合伙人計(jì)劃；也有市場(chǎng)人士稱，上述《意見(jiàn)》在萬(wàn)科事業(yè)合伙人持股計(jì)劃成立后才發(fā)布，規(guī)定其實(shí)并不適用；不過(guò)不少法律界人士有不同看法。

北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，員工持股計(jì)劃規(guī)定的員工持股，包括各種形態(tài)的持股方式，只要持股主體是以公司員工為主，都視為員工持股，要提交股東會(huì)通過(guò)。是不是公司出面組織安排，不是核心要素?！兑庖?jiàn)》是對(duì)法律法規(guī)的解釋和細(xì)化，如果違反該規(guī)定，也就意味著違反了法律法規(guī)的規(guī)定，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，《意見(jiàn)》具有可追溯性。

廣和律師事務(wù)所律師王家毅向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，上述事業(yè)合伙人計(jì)劃同樣要遵守相關(guān)《意見(jiàn)》規(guī)定；上市公司員工持股計(jì)劃如果從工資薪金中減扣，直接計(jì)入合伙的股權(quán)份額，并通過(guò)信托方式進(jìn)入股市，實(shí)際上是在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票，因?yàn)榭赡苌婕皟?nèi)部交易問(wèn)題和員工是否全部同意這一計(jì)劃的問(wèn)題，因此可能要通過(guò)工會(huì)或者利益相關(guān)員工的表決和股東大會(huì)的表決程序。由于相關(guān)機(jī)構(gòu)是代員工持股，也可能涉及操盤(pán)，而股票的實(shí)際持有人是萬(wàn)科員工，因此很有可能涉及內(nèi)幕交易的問(wèn)題。因此，對(duì)其交易行為設(shè)定一定時(shí)間的限制和身份限制是很有必要的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。