二季度銷量現(xiàn)下滑苗頭，工程機(jī)械行業(yè)能否駛出“周期陷阱”？

內(nèi)銷四連降：

2021年7月，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量12329臺(tái)，同比下降24.1%；

2021年6月，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量16965臺(tái)，同比下降21.9%；

2021年5月，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量22,070臺(tái)，同比下降25.2%；

2021年4月，挖掘機(jī)國內(nèi)市場銷量41,100臺(tái)，同比下降5.2%。

除高空作業(yè)機(jī)械外，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械其他產(chǎn)品銷量增幅二季度有所下滑。

這不禁讓人擔(dān)憂：行業(yè)會(huì)否重現(xiàn)五年前的歷史低點(diǎn)？我國工程機(jī)械龍頭企業(yè)能否度過周期難關(guān)？ “周期陷阱”仿佛是懸在我國工程機(jī)械行業(yè)頭上的“達(dá)摩斯之劍”

一、周期律：長期維持穩(wěn)健上揚(yáng)，深度調(diào)整或難再現(xiàn)

在我國，工程機(jī)械是與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)深度綁定在一起的行業(yè)，也正因如此，該行業(yè)才被打上“周期性”的烙印。

2012年之前，受益于產(chǎn)業(yè)政策和市場環(huán)境，我國工程機(jī)械行業(yè)快速增長，以中聯(lián)重科為例，公司營收從2000年的2.45億元增長到2012年的480.71億元，年復(fù)合增長率達(dá)55%。

2012年至2016年，國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資增速降溫，工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，并在2015年跌入谷底，當(dāng)年挖掘機(jī)全國銷量僅5.6萬臺(tái)，較2011年下滑68%，企業(yè)大面積虧損。

2016年至今，在基建投資加速、存量設(shè)備更新以及機(jī)器代人趨勢加快等多方因素影響下，工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)上升，過去四年間，中聯(lián)、三一、徐工和柳工四家龍頭企業(yè)的收入復(fù)合增速分別為41%、38%、36%和27%，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績屢創(chuàng)歷史新高。

中信建投證券認(rèn)為，市場上普遍認(rèn)為工程機(jī)械屬于強(qiáng)周期性股票，其慣性思維正是源于2012年-2015年的行業(yè)周期，回顧此輪低谷出現(xiàn)的兩個(gè)核心原因：一是宏觀政策轉(zhuǎn)向，行業(yè)直接面臨調(diào)控帶來的壓力；二是不少主機(jī)廠推出的零首付和低首付政策，大量產(chǎn)品流向資質(zhì)較差的客戶。由此判斷，此前出現(xiàn)的行業(yè)低谷沒有重現(xiàn)的可能。

“工程機(jī)械行業(yè)景氣度跟宏觀經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)，從國家‘兩新一重’發(fā)展前景以及十四五規(guī)劃的投入來看宏觀經(jīng)濟(jì)是上升直線，我認(rèn)為工程機(jī)械的波動(dòng)也是圍繞國家發(fā)展主線震蕩向上的，至于波動(dòng)幅度則在于企業(yè)自身能否實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健地增長。”中聯(lián)重科董事長詹純新表示。

三一重工總裁向文波在接受中國證券報(bào)采訪時(shí)表示，工程機(jī)械行業(yè)不會(huì)再經(jīng)歷像之前那樣的低迷周期，一方面國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是穩(wěn)定的，市場雖然會(huì)有一些波動(dòng)，但不會(huì)出現(xiàn)之前那樣較大幅度的下跌；另一方面機(jī)器替代人工的過程才剛剛開始，挖掘機(jī)作為一個(gè)工具，還有很大的市場空間。

“這種周期性的變化是不可避免的，對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，周期性的變化與經(jīng)濟(jì)周期的變化密切相關(guān)。”山河智能董事長何清華舉例說，2012年到2016年期間，我國挖機(jī)銷量由十幾萬臺(tái)降低不到5萬余臺(tái)，現(xiàn)在又達(dá)到30余萬臺(tái)，但對(duì)比歐洲的工程機(jī)械市場，他們雖然也有比較大幅度的波動(dòng)，但波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國。

針對(duì)近期銷售增幅的下滑，也有分析認(rèn)為，這并不足以證明新一波調(diào)整周期的到來。一方面，由于疫情影響，2020年的開工時(shí)間整體延后，造成設(shè)備銷售需求在后期集中釋放，2021年二季度的同比增速被基數(shù)拖累；另一方面，今年上半年，鋼材原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，催動(dòng)不少企業(yè)年內(nèi)多次提價(jià)，從而對(duì)銷售產(chǎn)生一定的影響。

二、需求端：海外市場藍(lán)海依舊，國內(nèi)市場大有可為

仔細(xì)觀察近年來我國工程機(jī)械行業(yè)數(shù)據(jù)的變化，一大顯著特征是，海外市場正日益成為新藍(lán)海，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局正逐步形成。
新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，我國工程機(jī)械實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差130.25億美元，是上一輪景氣高點(diǎn)2011年的9.11倍。2020年我國挖掘機(jī)出口量達(dá)3.47萬臺(tái)，是2013年的4.65倍，而同期國內(nèi)銷量增長2.79倍，出口增速明顯快于內(nèi)銷。

目前，中聯(lián)、三一和徐工的海外業(yè)務(wù)占比分別為5.89%、14.20%和8.26%，對(duì)比日本小松80%以上、美國卡特彼勒60%以上的海外業(yè)務(wù)占比，國內(nèi)企業(yè)仍有較大提升空間，海外業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀檫@些企業(yè)“拉平”周期的發(fā)力點(diǎn)。

“目前，中聯(lián)重科的產(chǎn)品覆蓋100余個(gè)國家和地區(qū)，在全球設(shè)立50多個(gè)常駐機(jī)構(gòu)，并積極在‘一帶一路’沿線國家布局。2015年，中聯(lián)重科入駐中白工業(yè)園后建設(shè)的中聯(lián)重科白俄羅斯基地，目前已正式運(yùn)營投產(chǎn)。”中聯(lián)重科海外公司常務(wù)副總經(jīng)理李賓說，公司正積極調(diào)整優(yōu)化全球產(chǎn)業(yè)布局和資源配置，打造海外業(yè)務(wù)新的增長極。

回看國內(nèi)，工程機(jī)械市場依然大有潛力。2019年，中國挖掘機(jī)保有量152.6萬臺(tái)，約為美國的2.7倍，日本的2.3倍。中金公司認(rèn)為，盡管從絕對(duì)量上看，中國挖掘機(jī)保有量顯著高于美國和日本。但從人均、單位國土面積以及單位建筑業(yè)總產(chǎn)值的相對(duì)保有量比較來看，我國工程機(jī)械滲透率依然較低：2019年中國每百萬人挖掘機(jī)保有量為1,090臺(tái)，遠(yuǎn)低于日本和美國的5,154臺(tái)和1,707臺(tái)。

從長遠(yuǎn)來看，隨著我國人口老齡化加劇，機(jī)器代人將成為大勢所趨。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年，我國建筑業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人數(shù)達(dá)2270萬人，同比減少16.2%，自2013年的2922萬人持續(xù)下降，而2019年建筑業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資為6.56萬元，同比增長8%，多年來持續(xù)上漲。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著勞動(dòng)力短缺和人力成本上升，將帶來大量的工程機(jī)械需求。

從短期看，中央政治局二季度會(huì)議在對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢判斷上刪除了一季度會(huì)議提出的“穩(wěn)增長壓力較小的窗口期”，表明下半年我國經(jīng)濟(jì)增長面臨不確定性，財(cái)政政策新增了“推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”的表述。這被市場解讀為利好未來大基建，特別是工程機(jī)械行業(yè)的預(yù)期。受此影響，8月2日開盤后，股價(jià)持續(xù)多月走弱的大基建板塊突然發(fā)力，三一重工、中聯(lián)重科先后漲停。

除此之外，裝配式建筑的迅速發(fā)展給行業(yè)帶來了新的紅利。據(jù)達(dá)豐設(shè)備的預(yù)測，預(yù)計(jì)到2024年，裝配式建筑的滲透率可以達(dá)到32.4%,相較于2019年的18.4%，接近翻番。

“中聯(lián)重科已發(fā)展為全球最大的塔機(jī)制造商，市占率長期保持全球第一。”中聯(lián)重科副總裁唐少芳說，裝配式建筑涉及吊裝大型建筑結(jié)構(gòu)件，這將給行業(yè)帶來需求，特別是增加大量中大型噸位塔機(jī)的需求。

三、供給端：多元化布局 智能化升級(jí) 數(shù)字化轉(zhuǎn)型

從企業(yè)層面來看，多元化布局、智能化轉(zhuǎn)型和數(shù)字化升級(jí)正成為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)抵抗周期波動(dòng)的普遍作法。

2001年起，山河智能切入航空領(lǐng)域，在飛機(jī)租賃、航空快運(yùn)、無人機(jī)、輕型運(yùn)動(dòng)飛機(jī)等方面大展拳腳，開發(fā)了以山河SA60L輕型運(yùn)動(dòng)飛機(jī)為代表的多款填補(bǔ)國內(nèi)空白的自主品牌通航產(chǎn)品；2011年，中聯(lián)重科在業(yè)內(nèi)率先布局農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)，如今，農(nóng)機(jī)和智慧農(nóng)業(yè)板塊已成為公司三大業(yè)務(wù)板塊之一，2020年實(shí)現(xiàn)收入超過26億元，同比增長67%。

“除了農(nóng)業(yè)機(jī)械和智慧農(nóng)業(yè)板塊，高空作業(yè)機(jī)械在國內(nèi)市場現(xiàn)在正處于快速發(fā)展期，基于中聯(lián)重科此前積累的技術(shù)、管理和資源優(yōu)勢，公司高空作業(yè)機(jī)械板塊發(fā)展迅速。”據(jù)中聯(lián)重科董秘楊篤志介紹，除了農(nóng)機(jī)、高機(jī)、挖機(jī)等為代表的機(jī)械板塊，以特種干混砂漿為代表的新材料板塊也有望給中聯(lián)重科拓展新的盈利空間。

或許是經(jīng)歷了行業(yè)低谷的陣痛，這些工程機(jī)械龍頭企業(yè)在回歸高盈利后將穩(wěn)健經(jīng)營擺在了重要位置。據(jù)了解，目前中聯(lián)、三一等龍頭企業(yè)未通過降低信用門檻來透支需求，總體業(yè)務(wù)質(zhì)量明顯優(yōu)于此前。

如今，智能化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、輕量化正賦能工程機(jī)械不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域。在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)的三一重工生產(chǎn)車間，每條生產(chǎn)線平均7分鐘就有一臺(tái)挖掘機(jī)下線；在長沙高新區(qū)，總占地面積超一萬畝的中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城已進(jìn)入“邊建設(shè)邊投產(chǎn)”的階段，通過建設(shè)超過7個(gè)全球領(lǐng)先的燈塔工廠，300余條智能產(chǎn)線，全域覆蓋5G、首創(chuàng)行業(yè)20條“黑燈產(chǎn)線”，最終可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品合格率100%，生產(chǎn)周期縮短55%，每6分鐘下線一臺(tái)挖掘機(jī)；在中聯(lián)重科工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，連接著全國各地的各類工程機(jī)械設(shè)備45萬余臺(tái)，通過數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)傳送，可在線了解到每臺(tái)設(shè)備的實(shí)時(shí)狀態(tài)和開工率情況，成為反映國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”。

近年來，國內(nèi)工程機(jī)械國產(chǎn)品牌市場占有率不斷提升，以銷量占比最大的挖掘機(jī)為例，國產(chǎn)品牌市占率從2007年的16%已提升至目前的69%。經(jīng)歷了周期洗禮的中國工程機(jī)械，正通過產(chǎn)品和服務(wù)的不斷升級(jí)實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。不少研究者判斷，在穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)下，我國工程機(jī)械行業(yè)的去周期化將成為長期趨勢，行業(yè)的馬太效應(yīng)也將愈發(fā)明顯。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。