美國政府債務上限將生效，違約風險幾何

美國聯(lián)邦政府債務上限在暫停兩年后將于今年8月1日恢復生效。由于目前美國國會民主、共和兩黨遠未就提高債務上限達成共識，美國財政部將不能繼續(xù)發(fā)債，只能動用非常規(guī)措施來騰挪舉債空間和爭取時間。分析人士認為，如果等到9月底、10月初美國國會仍未就債務上限達成一致，美國政府債務違約風險將實質性上升，并可能引發(fā)金融市場波動。
　　何為債務上限
　　根據(jù)美國財政部的定義，債務上限是指美國政府根據(jù)國會授權為了履行現(xiàn)有法定義務而能夠舉借的債務總額，這些法定義務包括社會保障、醫(yī)療福利、軍餉、國債利息、退稅以及其他開支。
　　據(jù)美國國會預算辦公室統(tǒng)計，截至6月30日，美國未償聯(lián)邦政府債務余額約為28.5萬億美元，其中公眾持有的債務約22.3萬億美元，政府間債務約6.2萬億美元。
　　美國國會1917年首次設立債務上限制度，旨在定期檢視政府開支狀況。近年來，債務上限日益成為兩黨博弈的重要籌碼，并與削減政府支出等其他議題相捆綁。兩黨拉鋸戰(zhàn)多次造成金融市場波動，但避免債務違約仍是兩黨博弈堅守的底線。
　　美國國會研究服務局的數(shù)據(jù)顯示，自二戰(zhàn)結束以來，美國國會已修改債務上限98次，其中大部分是將債務上限調高一定額度。但2013年以來，美國國會不再直接調高債務上限，而是設置時限暫停債務上限生效，允許財政部在此期間不受限制地發(fā)債。
　　2013年以來，美國國會已7次暫停債務上限生效。最近一次暫停始于2019年8月，當時債務上限約為22萬億美元，國會允許財政部繼續(xù)發(fā)債直至今年7月31日。從8月1日開始，債務上限將恢復生效，新債務上限為22萬億美元加上2019年8月以來新增債務余額，預計在28.5萬億美元以上。
　　國會兩黨態(tài)度如何
　　債務上限恢復生效后，美國財政部將不能通過發(fā)行債券來繼續(xù)融資，而只能通過非常規(guī)措施來騰挪借債空間，比如暫停投資聯(lián)邦政府雇員退休基金等。
　　美國財政部長耶倫7月23日給國會兩黨領袖寫信，敦促國會盡快通過立法提高債務上限或暫停其生效。耶倫表示，財政部當前無法預測非常規(guī)措施可以支撐多長時間。在某些情形下，等到國會結束夏季休會、9月中旬復會后，財政部持有的現(xiàn)金和非常規(guī)措施可能會很快耗盡。
　　美國兩黨政策研究中心認為，目前國會有兩種方式解決債務上限問題。第一，通過常規(guī)立法程序提高債務上限或暫停其生效，但這在參議院需獲得60票以上，意味著民主黨要爭取至少10名共和黨參議員支持。第二，民主黨可利用所謂的預算調節(jié)程序提高債務上限，這在參議院只需51票簡單多數(shù)即可通過。
　　參議院共和黨領袖麥康奈爾日前表示，共和黨不會支持提高債務上限，民主黨只能利用預算調節(jié)程序通過相關立法。參議院財政委員會主席、資深民主黨議員羅恩·懷登則表示，共和黨將美國債務違約作為談判籌碼是完全錯誤的，民主黨不會作出任何讓步。
　　潛在風險幾何
　　等到9月中旬國會復會后，兩黨還需就10月1日開始的新財年政府預算進行協(xié)商。分析人士認為，屆時政府預算和債務上限博弈相互交織，兩黨拉鋸可能持續(xù)更久，將引發(fā)投資者對美國政府關門和違約風險的擔憂，加劇金融市場波動。
　　國會預算辦公室預計，美國財政部持有的現(xiàn)金和非常規(guī)措施可支撐政府運營至10月初，如果屆時國會仍未就債務上限達成一致，美國很可能在10月或11月面臨政府債務違約風險。
　　從歷史上看，兩黨多次就債務上限展開博弈，但都在“最后一刻”前達成協(xié)議，均不敢引爆債務違約這顆“核彈”。耶倫此前警告，債務違約將對美國經(jīng)濟和所有美國人生計造成無可挽回的傷害。觀察人士指出，債務違約將嚴重削弱美國借債信譽，甚至可能動搖美元的主要儲備貨幣地位，引發(fā)投資者拋售美國國債，加劇全球金融市場動蕩，拖累世界經(jīng)濟復蘇。
　　2011年8月，兩黨圍繞提高債務上限的持續(xù)博弈曾造成資本市場劇烈波動，導致國際信用評級機構標準普爾將美國主權信用評級由“AAA”下調一檔至“AA+”。這是美國歷史上首次遭遇主權信用降級。
　　兩黨政策研究中心指出，如果美國主權信用評級再次被下調，將造成更大市場動蕩。美國政府問責局研究發(fā)現(xiàn)，臨近債務違約日期時，投資者會減持即將到期的美國國債，造成其流動性下降和收益率大幅上升，并推高美國政府的實際融資成本。據(jù)估計，2013年債務上限談判陷入僵局曾導致美國財政部一年內(nèi)融資成本增加數(shù)千萬美元。
　　專家指出，即便美國國會暫時提高債務上限化解違約風險，從中長期來看美國財政和債務狀況仍不可持續(xù)。國會預算局警告，日益沉重的債務負擔和更高的通脹率可能增加財政危機風險，同時削弱市場對美元的信心，抬高私營企業(yè)在國際市場的融資成本。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。