市場迎增量資金 農(nóng)產(chǎn)品有望站上投資風(fēng)口

自2015年12月1日前后啟動的這輪國內(nèi)大宗商品期貨行情，漲至2016年4月25日三大期貨交易所集中出臺調(diào)控措施為止，行情急轉(zhuǎn)直下。近期，豆粕、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品期貨開始大幅上行。

業(yè)內(nèi)人士表示，供給側(cè)改革是一個循序漸進(jìn)的過程，作為大宗商品變動價格的主線之一，這個主線仍未結(jié)束，農(nóng)產(chǎn)品可能成為大宗商品市場的下一個投資風(fēng)口。

市場迎來增量資金

海通證券最新發(fā)布研報指出，包括股市、債市與期貨市場的國內(nèi)資本市場，期貨市場的日均成交金額已經(jīng)占據(jù)了半壁江山。而股市日成交金額在2015年5月28日到達(dá)2.3萬億后逐漸下滑，目前滬深兩市已降為4000億左右，債券市場較為穩(wěn)定，日均成交額在4500億左右。4月25日當(dāng)天期貨市場成交金額上沖2.8萬億，是股市的7倍。目前期市基本回落到1.5萬億以下的正常水平。

海通證券研究所期貨研究主管高上指出，在股指期貨限倉的背景下，期貨市場成交金額的放大，主要依賴商品期貨市場的成交。顯然，期貨市場已經(jīng)成為國內(nèi)資本市場的新風(fēng)口，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在的背景下，逐漸成為大類資產(chǎn)配置不可或缺的組成部分。

從上一輪大宗商品上漲行情的邏輯來看，高上認(rèn)為，此輪行情是在天時地利人和背景下發(fā)動的，究其原因有四個：一是2015年12月的美聯(lián)儲加息利空出盡，點燃了大宗期貨行情；二是從2011年開始的5年下跌有反彈需求；三是超發(fā)貨幣尋找新風(fēng)口。而行情的導(dǎo)火索有三個：一是受美元指數(shù)回落觸發(fā)；二是2016年供給側(cè)改革激活；三是通脹預(yù)期抬頭，推升大宗行情上漲。

顯而易見的是，期貨此輪行情吸引了場外增量資金入場是不爭的事實。高上表示，雖然股票投資注重價值投資，持有股票理論基礎(chǔ)是分紅派息，然而在國內(nèi)股市里，一年的股息率1%不到，往往被市場一天的波動抵消。而期貨本身就是多空博弈市。由于T+0流動性好，包括上期所、大商所的夜盤交易，投資者不會因當(dāng)天國內(nèi)外重大消息的發(fā)布而身陷T+1市場，當(dāng)日被“套牢”。盡管是高杠桿，但期貨市場也同時提升了資金使用效率，不斷吸引場外增量資金入場。

農(nóng)產(chǎn)品大幅上行

在前一段時期的商品價格波動中，業(yè)內(nèi)人士指出，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的去產(chǎn)能只是處于啟動初期。去產(chǎn)能應(yīng)遵循市場化原則，把效益好的留下，效益不好的去掉。不過，效益好的多是民營企業(yè)，效益不好的多是國有企業(yè)。國有企業(yè)又背負(fù)著沉重的就業(yè)、債務(wù)包袱，因此去產(chǎn)能將是一個漫長的過程。

近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨開始大幅上行，其中包括大豆、豆粕、菜粕、玉米等。市場猜測，農(nóng)產(chǎn)品可能成為大宗商品市場下一個投資風(fēng)口。

對此，高上認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品期貨走強涉及四方面因素：一是勞動力、種子、化肥、農(nóng)藥成本上升以及土地成本上升；二是極端氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響；三是通脹預(yù)期抬頭，豬周期上升；四是相比黑色系商品，農(nóng)產(chǎn)品短線的漲幅不是很大。農(nóng)產(chǎn)品暴漲主因是極端天氣及需求強勁而導(dǎo)致供需趨緊。近期有機構(gòu)將年度糖供應(yīng)短缺預(yù)估上調(diào)。另外，近期菜價、肉價漲幅驚人，大宗商品連續(xù)反彈，助推了農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。

海通證券研究報告指出，粕類是重要的飼料商品，因此下游豬肉等產(chǎn)品價格走高將對其需求提供支撐。短期豆類期貨仍將維持偏強震蕩走勢，近期國內(nèi)豆粕重建庫存，下旬大豆供應(yīng)壓力將逐步傳導(dǎo)至豆粕，價格回調(diào)壓力加大。不過，由于有機構(gòu)報告將下調(diào)南美產(chǎn)量，期價短線或維持堅挺。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管投資期貨有不少優(yōu)勢，但其畢竟是高風(fēng)險投資場所。期貨適合三類投資者參與：第一類是生產(chǎn)商、加工商與貿(mào)易商的實體企業(yè)，以及券商、保險、銀行等相關(guān)金融機構(gòu)，進(jìn)場對沖風(fēng)險，他們把期貨市場作為風(fēng)險管理場所；第二類是利用期現(xiàn)、跨期、跨品種與跨市場價差進(jìn)行套利的投資者，他們平滑了市場價格，為市場提供了流動性；第三類是愿意承擔(dān)高風(fēng)險，博取主觀交易的投機者，他們扮演了承接轉(zhuǎn)嫁套保與套利風(fēng)險的角色。這三類投資者共同構(gòu)筑了市場，在期貨交易規(guī)則下，形成了博弈關(guān)系。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。