鋼廠毛利低檢修多，鋼價(jià)中期大概率振蕩偏強(qiáng)

5月中旬鋼價(jià)開始大幅下跌，目前鋼價(jià)開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。后期將迎來梅雨季節(jié)和高溫天氣，鋼材消費(fèi)淡季來臨，同時(shí)鋼廠毛利較低檢修增加，后期鋼材市場將如何運(yùn)行，筆者將在下文對影響后期價(jià)格變動(dòng)的因素進(jìn)行分析。

鋼廠毛利低，6月檢修較多

截至6月2日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤虧損182元/噸，較5月12日下降716元/噸。熱卷鋼廠高爐即期利潤198元/噸，較5月12日下降896元/噸。鋼廠高爐利潤大幅下降，特別是螺紋即期利潤虧損，6月鋼廠檢修計(jì)劃較多。沙鋼、本鋼、首鋼京唐、四川德鋼等鋼廠均公布了6月檢修計(jì)劃，鋼材供給端均收窄。截止6月3日，螺紋鋼產(chǎn)量372萬噸，同比下降5.84%。

鋼價(jià)大跌后出口利潤重新恢復(fù)

5月12日鋼價(jià)處于高位時(shí)，中國熱卷FOB報(bào)1041元/噸，較日本出口價(jià)基本持平，高于土耳其和獨(dú)聯(lián)體的出口報(bào)價(jià)，當(dāng)日東南亞熱卷進(jìn)口價(jià)格CFR報(bào)1050元/噸，我國熱卷出口基本無利潤。但價(jià)格大跌后，截止6月2日，中國熱卷FOB報(bào)933美元/噸，較高點(diǎn)下跌108美元/噸，目前價(jià)格低于獨(dú)聯(lián)體、日本和土耳其的出口報(bào)價(jià)，較東南亞的熱卷進(jìn)口價(jià)格CFR低37美元/噸，出口利潤重新恢復(fù)。美國、歐盟熱卷進(jìn)口價(jià)格持續(xù)上漲，美國CFR報(bào)1675美元/噸，歐洲報(bào)1226美元/噸，處于歷史最高位且仍在持續(xù)上漲，對國內(nèi)鋼價(jià)形成較強(qiáng)帶動(dòng)。

預(yù)計(jì)6月中旬螺紋鋼將迎累庫

截至6月3日，螺紋鋼總庫存1042.37萬噸，最近4周螺紋鋼的產(chǎn)量同比增速的均值為-4.89%，螺紋鋼的表觀消費(fèi)增速-7.84%，考慮今年唐山和邯鄲的限產(chǎn)影響產(chǎn)量釋放，后期產(chǎn)量負(fù)增長較為合理，假設(shè)6月螺紋產(chǎn)量同比下降4.89%。去年6月工地采取趕工措施，消今年費(fèi)低于去年比較合理。假設(shè)消費(fèi)增速為同比下降6%。預(yù)估6月19日結(jié)束去庫開始累庫。

建材遠(yuǎn)期消費(fèi)存憂

1—4月房地產(chǎn)投資同比增加21.6%，較2019年同期增加17.6%。1-4月房地產(chǎn)銷售面積同比增加48%，較2019年同期增加19.5%。2016年以來地產(chǎn)調(diào)控由總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)控，采取因城施策政策，地產(chǎn)的韌性較強(qiáng)，成為帶動(dòng)近年鋼材消費(fèi)增長最核心的因素。但4月房地產(chǎn)新開工面積同比下降9.3%，施工面積同比下降11.3%，使得后期地產(chǎn)端對鋼材的消費(fèi)存隱憂。

1—4月基建投資同比增加18.4%，基建對消費(fèi)的帶動(dòng)仍較強(qiáng)。從地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度來看，截止5月26日各地發(fā)行地方專項(xiàng)債4671億元，發(fā)行進(jìn)度12.2%，不及去年同期。2020年4月-2021年3月挖掘機(jī)銷量同比增速均在50%以上，但4月份挖掘機(jī)的銷量同比僅增加2.52%，4月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比下降2.9%，4月重卡產(chǎn)量同比下降1.13%，后期基建對鋼材消費(fèi)的帶動(dòng)強(qiáng)度可能有所減弱。

5月財(cái)新制造業(yè)PMI為52，較上月回升0.1%。1—4月制造業(yè)投資同比增加23.8%，1—4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增加1.06倍。PMI顯示制造業(yè)仍處于復(fù)蘇中，并且企業(yè)利潤大幅增加，企業(yè)投資積極性較高，預(yù)計(jì)2021年制造業(yè)投資將處于較高水平，制造業(yè)對鋼材消費(fèi)帶動(dòng)較強(qiáng)。

從高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，5月全國主流貿(mào)易商月度日均建材成交量21.28萬噸，同比下降13.09%。

鋼價(jià)估值中性偏低

截至6月2日，螺紋鋼高爐即期利潤虧損182元/噸，螺紋盤面利潤431元/噸，熱卷高爐利潤198元/噸，電爐鋼利潤408元/噸。螺紋鋼2110合約基差194元/噸，熱卷2110合約基差215元/噸。上海螺紋鋼理計(jì)價(jià)格5040元/噸，上海熱卷價(jià)格5520元/噸。電爐和盤面利潤適中，螺紋高爐即期利潤虧損，期貨貼水，絕對價(jià)格處于高位。綜合鋼廠利潤、基差和現(xiàn)貨絕對價(jià)格，螺紋鋼2110合約和熱卷2110合約整體估值中性偏低。

投資策略

鋼價(jià)大幅下跌后鋼廠利潤大幅壓縮，接近盈虧平衡，6月檢修較多，環(huán)保部已派11個(gè)專業(yè)組重點(diǎn)督查鋼鐵等行業(yè)環(huán)保問題，工信部和發(fā)改委將對鋼鐵去產(chǎn)能進(jìn)行“回頭看”，這些都將影響粗鋼產(chǎn)量的釋放。熱卷出口利潤恢復(fù)有利于出口，歐美熱卷價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高對國內(nèi)價(jià)格形成較強(qiáng)帶動(dòng)。鋼價(jià)企穩(wěn)后終端補(bǔ)庫意愿增加。地產(chǎn)開工和施工負(fù)增長，今年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度不及去年同期，挖掘機(jī)和重卡產(chǎn)量負(fù)增長，地產(chǎn)和基建對鋼材遠(yuǎn)期消費(fèi)存在一定隱憂。供需兩弱，6月中旬螺紋將迎累庫，驅(qū)動(dòng)偏中性。估值方面：螺紋現(xiàn)貨即期利潤虧損，盤面利潤適中，期貨小幅貼水，絕對價(jià)，估值整體中性偏低。后期將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

單邊策略：螺紋鋼2110合約回調(diào)至4700—4900做多。熱卷2110合約回調(diào)至5100—5300做多。（作者單位：中州期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。