中國鋼材價(jià)格何以未能全面反轉(zhuǎn)？

今年前4月，全國鋼材及黑色系列商品行情出現(xiàn)較大幅度上漲，主要品種鋼材噸價(jià)漲幅有數(shù)百元之多。5月中旬以后，鋼材及黑色系列商品價(jià)格揚(yáng)升局面未能持續(xù)，發(fā)展成為全面反轉(zhuǎn)，反而再次暴跌。中國鋼材及黑色系列商品行情在強(qiáng)勁上漲之后，未能發(fā)展成為全面反轉(zhuǎn)，主要受到五個(gè)方面因素制約：

　　一是決策層否決了短期性強(qiáng)刺激，尤其是反對加杠桿強(qiáng)推經(jīng)濟(jì)增長。最近權(quán)威人士告誡市場，中國經(jīng)濟(jì)“L”型走勢將是一個(gè)階段，不是一兩年能過去的，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟(jì)增長的幻想?，F(xiàn)在市場降準(zhǔn)和降息預(yù)期正在消退，市場信心受到打壓，甚至再次轉(zhuǎn)入悲觀，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”擔(dān)憂開始蔓延。受其影響，一段時(shí)期內(nèi)中國鋼材及黑色系列商品需求難有顯著增加，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求、補(bǔ)庫需求、投機(jī)需求等。

　　二是中國鋼材及國內(nèi)外黑色系列商品產(chǎn)能巨大，仍然對市場虎視眈眈。盡管因?yàn)榍捌?a target="_blank">市場價(jià)格跌破中位成本，鋼材及國黑色系列商品企業(yè)利潤急劇縮水，甚至出現(xiàn)虧損，致使產(chǎn)量下降，市場供求關(guān)系改善，但是這些龐大產(chǎn)能依然存在，并未真正退出市場。一旦價(jià)格回升至有利可圖，幾乎所有企業(yè)都會爭先恐后復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，地方政府出于多方面考慮也會樂觀其成，這是什么力量也擋不住的。大量新增資源一擁而上，重現(xiàn)嚴(yán)重供大于求，價(jià)格勢必再次大跌。

　　三是由此引發(fā)市場恐高心理。受其影響，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈哪一個(gè)環(huán)節(jié)也不敢大量囤積貨源，致使社會庫存一直低于合理水平。今年4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)中，分項(xiàng)原材料庫存指數(shù)為47.4%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)鋼材等主要原材料庫存量繼續(xù)下降。另據(jù)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，4月末國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量比上周下降幅3.2%，連續(xù)第八周出現(xiàn)下降。進(jìn)入5月份后，鋼材社會庫存仍為歷史較低水平。

　　四是資金市場上“錢”太貴。有觀點(diǎn)認(rèn)為，最近發(fā)行的美國10年期國債，利率是1.71%，而最近發(fā)行的中國三年期國債，利率為3.9%，五年期為4.32%，這還是已經(jīng)下降后的利率水平。兩相比較，相差將近3倍。由于資金市場上“錢”太貴，指望資金市場上借雞生蛋很難以獲利，所以極大抑制了各方面投資積極性，尤其是抑制了國民經(jīng)濟(jì)“短板”領(lǐng)域的民間投資，所以迄今為止中國投資形勢仍不理想，尤其是今年1季度民間投資同比增速大幅回落7.9個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)檫@些領(lǐng)域的平均利潤本來就很低，所以才會成為國民經(jīng)濟(jì)“短板”。

　　五是美聯(lián)儲加息預(yù)期威懾強(qiáng)大。美聯(lián)儲在某種意義上已經(jīng)成為世界央行，雖然迄今為止美聯(lián)儲加息繼續(xù)按兵不動，但美聯(lián)儲加息預(yù)期仍在，并且對于全球大宗商品行情形成重大威懾。一旦美聯(lián)儲繼續(xù)加息，一般情況下會引發(fā)美元指數(shù)揚(yáng)升，壓迫鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈成本，從動力、燃料、礦石、焦炭及物流費(fèi)用的全面走低，最終累積鋼材成本再下臺階，鋼材價(jià)格成本支撐相應(yīng)削弱。

　　正是由于上述五個(gè)方面因素制約，所以鋼材及黑色系列商品價(jià)格在超跌反彈后難以持續(xù)下去，難以出現(xiàn)長時(shí)間的、全面性的大幅度上漲。而鋼材及黑色系列商品市場行情的全面反轉(zhuǎn)，則一定需要全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，需要世界主要基本建設(shè)高潮興起，需要“一帶一路”交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的大規(guī)模啟動，需要中國經(jīng)濟(jì)補(bǔ)短板的全面落實(shí)與提速，需要已經(jīng)批復(fù)投資項(xiàng)目的迅速、全面開工等。雖然這些都是中國鋼材需求繼續(xù)增長的潛在動力，但現(xiàn)今這些條件暫時(shí)還不具備，所以短時(shí)期內(nèi)中國鋼材及黑色系列商品市場行情難以出現(xiàn)全面反轉(zhuǎn)。

　　由于現(xiàn)階段中國鋼材需求難以出現(xiàn)顯著增加;由于中國鋼鐵產(chǎn)能巨大，繼續(xù)對市場虎視眈眈;由于市場價(jià)格大幅漲跌會對鋼鐵產(chǎn)量產(chǎn)生巨大影響，并且最終引發(fā)供求關(guān)系巨大變化;由于鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)對于中位成本敏感，真正決定其產(chǎn)量增減方向與增減力度;由于鋼材社會庫存低于合理水平，市場供求關(guān)系蓄水池緩沖效應(yīng)薄弱;由于市場多空雙方博弈力量的強(qiáng)大與均勢;還由于投機(jī)資本雙向推波助瀾，所以年內(nèi)鋼材市場繼續(xù)過山車行情。鋼材市場行情這樣，其它及黑色系列商品市場行情亦是如此。這個(gè)市場預(yù)期亦維持不變。

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　　2016年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去了5個(gè)半月，鋼鐵市場的起起伏伏遠(yuǎn)超過以往，市場的漲跌變動往往在一天之內(nèi)來回調(diào)整。市場人士對后市的判斷也在逐漸模糊。當(dāng)我們問及對后市的看法時(shí)，相當(dāng)一部分人回答是“看不懂”。今天在此我們小幅探究一下未來市場的走勢，到底2016年的鋼材市場是徹底走出2008年以后的陰霾，還是繼續(xù)在泥濘中前行。

　　分析2016年已經(jīng)過去的時(shí)間來看，在1-4月鋼材市場實(shí)現(xiàn)了較為重大突破，市場價(jià)格連續(xù)上行，噸鋼利潤突破1000元/噸。上漲的原因在我們以往的分析中也已經(jīng)基本確定。無外乎“低價(jià)格、低庫存、部分的需求回暖”配以題材、政策的提前熱炒。然而在4月下旬開始，這種漲勢戛然而止，以唐山鋼坯為例，自4月21日到5月16日，這短短的26天內(nèi)，價(jià)格由2640元/噸降至當(dāng)前的1920元/噸。以將近一個(gè)月的時(shí)間消化前4月漲幅的一半以上，市場驚呼”跌價(jià)比漲價(jià)更猛“。

　　毫無疑問，這種價(jià)格的快漲快跌與鋼材市場貿(mào)易商的”蓄水池“作用逐漸缺失是有關(guān)系的。從簡略統(tǒng)計(jì)來看，2013年-2015年約1/3的鋼貿(mào)商退出了市場，加之市場直發(fā)模式、電商等的逐漸盛行，所導(dǎo)致的結(jié)果正是我們熟知的社會庫存的逐漸降低。其對市場的調(diào)節(jié)作用也在逐漸喪失。

　　從影響價(jià)格的根本需求面來看，我們以房地產(chǎn)數(shù)據(jù)為主要的研究對象，從最新的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，1-4月，全國房屋新開工面積4.34億平方米，同比增長21.4%。這一增長速度是建立在2015年的低基數(shù)上的。從數(shù)據(jù)來看，2010年以來，全國房屋新開工面積這一數(shù)字高位出現(xiàn)在2011年，1-4月累計(jì)達(dá)到了5.68億平方米，比2016年多1.34億平方米。對比螺紋鋼的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2011年1-3月全國螺紋鋼筋累計(jì)生產(chǎn)3355.5萬噸，2016年這一數(shù)字為4800.6萬噸。

　　以此來看，我們可以簡略的認(rèn)為1-4月價(jià)格的上漲是有很大的偶然性在里面的，市場的真正需求沒有我們想象的那么多。下半年市場的價(jià)格或有所反彈，但是價(jià)格很難再達(dá)到4月份的高點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。