兩座大山構(gòu)筑天花板 原油多頭或折戟于68美元

周五(5月13日)公布的OPEC月報(bào)顯示，OPEC4月產(chǎn)量創(chuàng)八年新高，油價(jià)承壓震蕩下行，布倫特7月合約刷新日低47.28美元/桶；但隔夜IEA月報(bào)顯示，中國和印度仍將推動(dòng)油市需求增長進(jìn)而緩解供給過剩。油價(jià)上漲的空間和時(shí)間料將受到頁巖油盈虧平衡點(diǎn)和美聯(lián)儲加息兩大因素制約，前者或?qū)⒂蛢r(jià)限制在68美元/桶；本周末美國鉆井?dāng)?shù)或錄得增長，進(jìn)而提振油價(jià)。

OPEC產(chǎn)量創(chuàng)8年新高，油價(jià)震蕩下行

日內(nèi)公布的OPEC月報(bào)指出，因伊朗和伊拉克原油產(chǎn)量增加帶來的有利影響抵消了尼日利亞和科威特原油產(chǎn)量減少帶來的不利影響，4月歐佩克成員國原油日產(chǎn)量較上月增加18.8萬桶至3244萬桶，OPEC4月原油產(chǎn)量創(chuàng)至少自2008年以來最高水平；受其打壓原油價(jià)格震蕩下行，布倫特7月合約刷新日低47.28美元/桶。

OPEC月報(bào)具體數(shù)據(jù)顯示，4月?lián)程厣蠄?bào)的日產(chǎn)量較上月增加4萬桶至1026萬桶，據(jù)二手資料顯示，伊朗4月原油產(chǎn)量較上月增加19.82萬桶至345.1萬桶/日，3月為325.3萬桶/日。

需求方面，OPEC預(yù)計(jì)2016年全球石油日需求將增加120萬桶至9420萬桶，此前預(yù)期為9418萬桶，小幅調(diào)升2016年歐佩克原油需求至3149萬桶/日(先前預(yù)測3146萬桶/日)。

分析師認(rèn)為，中東生產(chǎn)商一直受到他們最大的原油客戶——中國和印度的強(qiáng)勁需求的提振；隔夜IEA預(yù)計(jì)，這兩個(gè)國家將在2016年推動(dòng)全球消費(fèi)增長，進(jìn)而緩解油市的供給過剩。

華僑銀行大宗商品分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家BarnabasGan表示，“由于國內(nèi)私人煉油廠的強(qiáng)勁需求以及政府填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲備的努力，中國將仍然是原油市場的一個(gè)亮點(diǎn)”。

油價(jià)上漲的空間與時(shí)間

從空間與時(shí)間的維度看，油價(jià)還能上漲多久？這取決于是否會有新的因素導(dǎo)致供給大幅擴(kuò)張、需求收縮，或是美元走強(qiáng)。從目前看，兩大因素值得重視：一是油價(jià)持續(xù)上行或令頁巖油企業(yè)重回盈虧平衡點(diǎn)之上，觸發(fā)產(chǎn)量回升；二是美聯(lián)儲加息雖然延后但風(fēng)險(xiǎn)未消，一旦加息預(yù)期大幅回升，美元指數(shù)必然走強(qiáng)，從而拖累油價(jià)下滑。

頁巖油開采成本或是油價(jià)短期頂部

Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)在保持20%的稅前IRR(內(nèi)部收益率)的情況下的盈虧平衡點(diǎn)在30至100美元/桶不等，平均值為68美元/桶。而目前油價(jià)仍在50美元/桶以下，低于大部分頁巖油企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)。

這意味著：1）目前油價(jià)仍有上漲空間；2）若油價(jià)長期維持在頁巖油企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)以下，美國頁巖油產(chǎn)量仍會繼續(xù)下降；3）若油價(jià)回升至盈虧平衡點(diǎn)以上，則頁巖油企業(yè)有望重新開工，令頁巖油產(chǎn)量回升，令油價(jià)上漲受阻。因而頁巖油企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)或?qū)Q定短期內(nèi)油價(jià)上行的空間。

美聯(lián)儲加息預(yù)期令油價(jià)承壓

美元加息僅是推遲，概率卻在不斷增大。4月底美聯(lián)儲議息會議雖不如去年10月鷹派凸顯，但卻反映美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的信心相比3月大幅增強(qiáng)。美聯(lián)儲官員3月對利率預(yù)測的散點(diǎn)圖顯示，16年美國可能會加息2次，所以6月議息會議不能排除加息可能，而期貨市場預(yù)期的年內(nèi)第一次加息時(shí)點(diǎn)則在9-12月。

而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元加息預(yù)期上升將令美元走強(qiáng)，令石油等大宗商品價(jià)格承壓，因而美元加息或?qū)Q定短期內(nèi)油價(jià)上升的持續(xù)時(shí)間。

美國鉆井?dāng)?shù)或錄得增加進(jìn)而施壓油價(jià)

華爾街日報(bào)前瞻指出，北京時(shí)間周六(5月14日)凌晨美國石油鉆井?dāng)?shù)據(jù)或一反此前下降趨勢，增加7口鉆井，若增加將是今年3月來首次增加(進(jìn)而可能在下周初施壓油價(jià))；主要是因?yàn)槊绹每怂_斯州西部和新墨西哥州的Permain盆地原油開采活動(dòng)增加所致，Permain盆地是美國產(chǎn)油成本最低和美國原油資源最多的地區(qū)，過去18個(gè)月該盆地的鉆井活動(dòng)減少近75%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。