房地產(chǎn)周期性回暖 提振鋼價持續(xù)性存疑

房地產(chǎn)行業(yè)回暖勢頭強勁。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，全國商品房銷售額增長54.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.2%，房屋新開工面積漲幅高達19.2%。

二線核心城市銷售暢旺在第一季度表現(xiàn)得尤為明顯。受益于此，不少原本已經(jīng)關(guān)停的鋼鐵企業(yè)也在四五月份重新點火。

即便如此，作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟下行、庫存過剩、需求萎縮的背景下，房地產(chǎn)業(yè)周期性見頂?shù)嫩E象已經(jīng)隱現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士也普遍認為，房地產(chǎn)投資規(guī)模保持迅猛增長幾無可能。

此番格局下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)前景難明、去路多艱。

回光返照的一季度？

一系列的刺激政策后，房地產(chǎn)業(yè)在第一季度全面開花。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，商品房銷售面積2.43億平米，同比增長33.1%；銷售額18524億元，同比增長54.1%。

此外，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也迎來兩年來的首度回升。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資17677億元，同比增長6.2%，其中，住宅投資增長4.6%。房屋新開工面積28281萬平方米，同比增長19.2%，其中，住宅新開工面積19271萬平方米，同比增長14.8%。

與此并行的是，標(biāo)桿房企拿地的積極性也顯著提升。中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度，保利、萬科等標(biāo)桿房企購地總額為1187.3億元，同比上漲16.8%；其中，二線城市拿地的總額為636.47億元，占拿地總額的比例達到53.6%。

房地產(chǎn)銷售火爆和投資回升，又帶動了鋼鐵等產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品需求的增加。鋼鐵行業(yè)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國建筑用材占整個鋼材消費量的50%左右，其中房地產(chǎn)建設(shè)用鋼又占建筑用鋼的60%以上。作為鋼鐵行業(yè)重要的下游行業(yè)之一，毫無疑問，房地產(chǎn)行業(yè)的一舉一動都將牽動鋼鐵產(chǎn)業(yè)的神經(jīng)。

去年受到房地產(chǎn)行業(yè)整體下滑的影響，鋼鐵行業(yè)遭遇大規(guī)模虧損。自從中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”后，鋼鐵行業(yè)在全產(chǎn)業(yè)過剩、虧損的大背景下，成為去產(chǎn)能的重點對象。今年二月，國務(wù)院公布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》指出，將在近年來淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。

然而今年以來，隨著房產(chǎn)行業(yè)的回暖及鋼材價格的普漲，不少已經(jīng)停產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)又重新點火。最明顯的是3月份，當(dāng)月房屋新開工面積同比增長19.2%，鋼鐵行業(yè)短期從供過于求轉(zhuǎn)為供應(yīng)偏緊，引發(fā)鋼價飆升，鋼企利潤漲到300元-500元/噸的歷史較高水平。

利潤上升吸引了鋼廠復(fù)產(chǎn)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月我國粗鋼產(chǎn)量同比增長2.9%，折算下來3月粗鋼日均產(chǎn)量227.9萬噸，已接近230.97萬噸的峰值水平，開工率達到99%。鋼材價格火爆上漲不僅出現(xiàn)在期貨市場上，由于建筑活動突然加速導(dǎo)致鋼材短缺，現(xiàn)貨價格也在反彈。

根據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)的調(diào)查，隨著國內(nèi)鋼材價格急升和鋼廠增產(chǎn)，全國已有68座高爐恢復(fù)了生產(chǎn)，估計產(chǎn)能達到5000萬噸，小型鋼廠的產(chǎn)能利用率也從1月的51%提高到58%。

鋼鐵前景存疑

業(yè)內(nèi)人士普遍指出，本輪房地產(chǎn)市場回暖的可持續(xù)性存疑。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友強調(diào)，目前房地產(chǎn)投資和銷售反彈的大背景是庫存高企，而且從多個口徑來衡量，目前的庫存都比上一輪反彈更為嚴(yán)重。

民生證券的數(shù)據(jù)顯示，從1999年有數(shù)據(jù)以來，房地產(chǎn)累計新開工180億平米，累計新房銷售只有123億平米，中間差高達57億平米；更可怕的是，在高層提出“千方百計”去庫存后，近兩年來的新開工面積仍然大于銷售面積，2015年累計新開工15億平米，顯著大于當(dāng)年13億平米的銷售面積。2016一季度的新開工面積2.83億平米，仍大于銷售面積2.43億平米，這意味著潛在庫存又新增了4000萬平米。“去庫存事實上還沒有開始。”

從歷史上看，房地產(chǎn)市場自2010年以來出現(xiàn)了兩次明顯反彈，一次是2013年初，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長從2012年底的16.2%增至22.8%，商品房銷售額同比增長從2012年底的10%飆升至70%；另一次是今年初，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長從去年底的1%增至6%，商品房銷售額同比增長從去年底的14.6%飆升至54.1%。

管清友指出，上一輪反彈最終被證明是回光返照，這一次也不例外，而且從多個口徑來衡量，目前的庫存都比上一次還要嚴(yán)重得多。在此背景下，鋼鐵行業(yè)前景難言樂觀。

事實上，鋼鐵行業(yè)整體趨冷的趨勢從未改變。彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年全球鋼鐵產(chǎn)量中，中國的鋼鐵產(chǎn)量（8億噸）就已超過全球鋼鐵產(chǎn)量的一半。而根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，2015年，全球鋼鐵需求量才15.13億噸。預(yù)計2016年需求繼續(xù)下滑。

受到中國經(jīng)濟放緩的影響，中國國內(nèi)本身能夠消化的鋼鐵產(chǎn)能將繼續(xù)下降。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會的估測，2016年中國國內(nèi)鋼鐵需求將下降2%。

此外，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)也指出一季度鋼企表現(xiàn)仍然令人失望，同比增虧持續(xù)擴大。一季度中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)利潤總額為凈虧87.48億，比去年同期增加虧損76億，同比增虧659.51%。中鋼協(xié)會員企業(yè)一季度實現(xiàn)利稅54.61億，比去年同期大幅減少100億，利稅同比降146.52%。僅虧損面有所縮窄，由去年同期的51.52%減少至今年一季度的36.36%。

在國際市場上遭遇到更為嚴(yán)峻的貿(mào)易摩擦也為鋼鐵行業(yè)的前景蒙上陰影。蘭格鋼鐵研究中心統(tǒng)計，今年1到4月份，其他國家對中國鋼材產(chǎn)品發(fā)起了共15項貿(mào)易救濟調(diào)查，比起去年同期的8起，接近翻倍增長。此前數(shù)次貿(mào)易摩擦，均為中國的鋼鐵行業(yè)帶來了負面的影響。

“剛性需求”不再

房地產(chǎn)復(fù)蘇帶動的鋼價回升、復(fù)產(chǎn)是否可持續(xù)，在4月份的樓市表現(xiàn)中可見一斑。

中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月54城市合計住宅簽約35.47萬套，環(huán)比3月份的39.5萬套下調(diào)了10.2%。

一線城市跌幅最明顯，成交量下調(diào)接近2成，二線城市也有所回落，跌幅11.4%。整體看，市場在一季度沖高后，出現(xiàn)了放緩現(xiàn)象。

中信建投分析師黃文濤、胡艷妮最新研報顯示，進入5月份，本輪房地產(chǎn)和基建投資帶動的短期經(jīng)濟回暖慣性猶存，但疲態(tài)初顯。一線城市房價上漲過快，前期很可能有限購政策實施前的緊急過戶行為會透支未來的購房需求，加之一線城市限購政策的全部升級，未來銷售回暖是否可持續(xù)存疑。

研報指出，一線城市房價和成交數(shù)據(jù)回落，將很有可能影響到二三線城市，從而給房地產(chǎn)投資帶來較大不確定性。此外，從高頻數(shù)據(jù)看，4月上旬房地產(chǎn)銷售也的確出現(xiàn)了環(huán)比增速下滑現(xiàn)象，一、二、三線城市環(huán)比增速下降43.2%、25.2%與25.2%。

但更根本的問題是需求基本面已變。管清友指出，長期來看，房地產(chǎn)需求主要取決于三類剛需，即婚齡剛需、遷移剛需和改善剛需。目前房地產(chǎn)市場的這三大剛需已漸漸萎縮，未來市場需求有每況愈下的風(fēng)險，投資反彈可能為未來的房價埋下更大的風(fēng)險。

受房地產(chǎn)影響，廣發(fā)證券分析師李莎預(yù)計，二季度鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將顯著超于一季度，供給端將持續(xù)擴張，鋼材供需形勢持續(xù)改善，但邊際效應(yīng)減弱。

中泰證券分析師則認為，鋼價已步入尋頂期?；?015年底的鋼價反彈源自需求的復(fù)蘇，當(dāng)前鋼鐵需求主要受旺季和經(jīng)濟復(fù)蘇周期左右。需求的季節(jié)性頂部將出現(xiàn)在二季度的中段，因此鋼鐵需求能否維持?jǐn)U張趨勢，將取決于經(jīng)濟復(fù)蘇周期能否在二季度中段之后繼續(xù)維持。地產(chǎn)投資周期頂部可能會出現(xiàn)在二/三季度的某個時間點，屆時可通過觀察地產(chǎn)銷售先行指標(biāo)進行預(yù)估。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。