六大熱點預示動力煤將在藍色區(qū)間寬幅波動

一季度產(chǎn)量增速和進口增速可能超預期

        在“就地過年”和增產(chǎn)保供的政策導向下，2021年2月煤炭供給保障能力大幅提升，動力煤期現(xiàn)貨價格雙雙下行。截至2月26日，秦皇島港Q5500大卡大同優(yōu)混平倉價格跌至568元/噸、CCTD環(huán)渤海Q5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格在571元/噸附近；動力煤主力2105合約于春節(jié)后連續(xù)三次下探600元/噸，其中2月23日最低運行至588.2元/噸；基差也回落至-31.3元/噸。這是增產(chǎn)保供穩(wěn)價的成果，更是一代煤炭人的擔當和奉獻。3月，全國兩會召開在即，動力煤價格又將如何演繹？增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議會在何時終止？

政策層面積極引導節(jié)日增產(chǎn)保供

        其一，國家倡導、行業(yè)積極踐行“就地過年”和增產(chǎn)保供保民生。1月，國內(nèi)生產(chǎn)原煤3.58億噸，同比增長31.7%，這是2010年以來的最大單月增幅；2月11—17日，內(nèi)蒙古累計生產(chǎn)煤炭1400萬噸，日均產(chǎn)量為200萬噸，累計銷售煤炭1340萬噸，且在產(chǎn)煤礦數(shù)量、日均產(chǎn)量較去年春節(jié)期間分別增加140處和70萬噸，有力保障了節(jié)日期間的煤炭供應。

        在此過程中，大型煤企全力以赴。1月，中國神華商品煤產(chǎn)量為2800萬噸，同比增長16.2%，銷量為3400萬噸，同比增長25.5%；中煤能源商品煤產(chǎn)量為1027萬噸，同比增長15.3%，銷量為2939萬噸，同比增長55.6%。中煤集團積極響應國家“就地過年”和“能源保供”號召，2月11日—2月17日，其商品煤產(chǎn)量為329.1萬噸，同比增長80.33%，春節(jié)假期間的煤炭產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。

        其二，煤炭進口全面（除澳洲）放開。在全面（除澳洲）放開進口、海關加快港口煤炭通關的背景下，1月，我國從印尼進口煤炭1886.53萬噸，同比增長39.34%，環(huán)比增長12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。預計1—2月國內(nèi)進口煤數(shù)量大幅增長。

增產(chǎn)保供背景下，國內(nèi)主要港口庫存快速累積。截至2月26日，秦皇島港和曹妃甸港煤炭庫存合計為1062.5萬噸，較去年同期增加288.8萬噸，也較春節(jié)之前大幅攀升。

        總之，從國家倡導、大型煤企積極踐行到煤炭進口政策全面（除澳洲）放開，煤炭增產(chǎn)保供舉措成效顯著，有效改善了市場供應偏緊格局，更有效保障了經(jīng)濟發(fā)展對能源的大幅增長需求。

政策推動價格市場化機制的形成

         首先，“雙循環(huán)”新發(fā)展格局明確了煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的方向。自去年7月21日習近平總書記提出構建“以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局以來，煤炭行業(yè)認真、科學落實戰(zhàn)略部署，從國內(nèi)國際煤炭供求的現(xiàn)實出發(fā)，推動我國煤炭行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，并兼顧供需兩側實現(xiàn)新的平衡。此外，煤炭行業(yè)更要充分利用“期貨和現(xiàn)貨”與“國際和國內(nèi)”兩個市場，提升行業(yè)可持續(xù)、高效清潔發(fā)展的能力，以更有效地服務國民經(jīng)濟的發(fā)展。

         其次，深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側結構性改革成果，積極推動煤炭價格市場化機制的形成。煤炭行業(yè)供給側結構性改革就是穩(wěn)步推進原煤產(chǎn)量有序釋放、煤炭價格合理運行，產(chǎn)業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化、價格市場化穩(wěn)步推進，促使煤炭行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。“十四五”期間最主要的是推動煤炭價格市場化機制的形成。目前，已經(jīng)形成了“中長期合同”制度和“基礎價+浮動價”長協(xié)定價機制，同時在推進以秦皇島港現(xiàn)貨價格和動力煤期貨價格為核心的市場化價格機制的形成。市場化價格與長協(xié)價格并行，長協(xié)價格成為市場穩(wěn)健發(fā)展的基石，并助推期現(xiàn)貨市場價格的有效發(fā)揮，同時市場化價格將逐步成為煤企價格風險管理的核心。

        再次，“十四五”期間煤炭行業(yè)需求側改革的開局，將助推煤炭行業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展。中共中央政治局2020年12月11日召開會議，要求扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革。需求側改革意味著政策將在打通“內(nèi)循環(huán)”的堵點上下更大力氣。對于煤炭行業(yè)來說，最終要實現(xiàn)需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平的動態(tài)平衡、實現(xiàn)煤炭行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
        最后，“十四五”煤炭行業(yè)發(fā)展路線將繼續(xù)深化煤炭供給側結構性改革，加快調(diào)整產(chǎn)能結構、建設儲備能力、完善交易體系、實現(xiàn)轉型升級，同時注重需求側改革，規(guī)劃建設一批大型現(xiàn)代化煤礦和煤炭儲備項目。

         總之，在構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、深化“十三五”煤炭行業(yè)供給側結構性改革成果之煤炭價格市場化機制的形成、“十四五”期間穩(wěn)步推進煤炭行業(yè)需求側改革開好局起好步的導向下，動力煤市場化價格形成機制將正式形成，以長協(xié)價格為基礎、以期現(xiàn)貨市場價格為補充的價格運行模式將在實際運行中不斷完善。

重回藍色價格區(qū)間后的幾點思考

         3月即將召開全國兩會，煤礦安全生產(chǎn)檢查強度將增加。日前，山西省安委辦發(fā)布通知，決定至6月底，組織開展重組整合煤礦安全生產(chǎn)問題專項整治行動。煤礦安全檢查形勢趨嚴，保供力度將減弱，加之陜蒙地區(qū)煤管票政策有可能重啟，煤炭供給能力存在被重新限制的可能。

         年度長協(xié)價格在連續(xù)兩個月上調(diào)后將下調(diào)。Q5500大卡動力煤年度長協(xié)價格1月和2月分別上調(diào)23元/噸、33元/噸，目前為614元/噸。不過，3月的年度長協(xié)價格可能下調(diào)至590—600元/噸。2月23日有消息稱，某大型煤企3月初外購煤長協(xié)價格較上期下調(diào)約63元/噸。

         動力煤期現(xiàn)貨價格將在藍色區(qū)間寬幅振蕩。2月，動力煤市場價格快速回落。一是期現(xiàn)價格快速回調(diào)，Q5500大卡動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)由1月18日的1010元/噸下跌至2月26日的568元/噸，且有繼續(xù)下跌態(tài)勢；二是期貨價格快速回調(diào)，主力2105合約從738元/噸下跌，其間一度低至588.2元/噸；三是期現(xiàn)基差快速回歸，由1月20日的369.5元/噸回歸至2月26日的-31.3元/噸。在以長協(xié)價格為基礎的85%—90%的長協(xié)煤銷售的基礎上，以期現(xiàn)貨價格為補充的動力煤市場化價格將頻繁寬幅波動，特別是在游資和貿(mào)易商的市場操作下，波動的空間和頻率也將加大，這也為煤炭生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場進行風險管理提供了機遇，并將逐步形成以長協(xié)銷售為主、以期貨市場進行價格風險管理的銷售定價新模式。

         總之，煤炭期現(xiàn)貨在增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議下輕扣藍色價格區(qū)間的“大門”，在一季度產(chǎn)量增速可能超預期、進口增速也可能超預期的背景下，動力煤期現(xiàn)貨價格將在550—600元/噸寬幅波動。

3月，全國兩會召開在即，煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴、增產(chǎn)保供告一段落、陜蒙地區(qū)煤管票或重啟，煤炭供給勢必受到抑制。屆時，供需發(fā)生變化，將形成新的價格趨勢。

中短期需要密切關注的市場熱點

        一是全國兩會即將召開，煤礦安全生產(chǎn)檢查將加強。密切關注晉陜蒙地區(qū)煤礦安全生產(chǎn)檢查方面的舉措，同時關注陜蒙地區(qū)煤管票是否重啟。

        二是關注增產(chǎn)保供背景下，1—2月的煤炭產(chǎn)量增幅。數(shù)據(jù)顯示，1月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增長31.7%，為2010年以來的最大增幅，2月原煤產(chǎn)量也存在超預期增長的可能。產(chǎn)量增長將推動煤價繼續(xù)下行，但運行區(qū)間應該在550—600元/噸。

         三是關注進口量變化。煤炭進口通關集中在春節(jié)前后。數(shù)據(jù)顯示，1月，我國從印尼進口煤炭1886.53萬噸，同比增長39.34%，環(huán)比增長12.53%，創(chuàng)2017年以來的新高。進口量的大幅增加和進口價格的低廉也將推動煤價向合理區(qū)間運行。

        四是關注增產(chǎn)保供穩(wěn)價倡議何時終止。這一倡議預期在3月底4月中旬終止，也就是在煤炭市場供需實現(xiàn)新的平衡后退出。煤炭產(chǎn)量預計于4月恢復正常。屆時，煤價逐步企穩(wěn)。

        五是關注3月長協(xié)價格的調(diào)整幅度。3月的年度長協(xié)價格預期下調(diào)，在590—600元/噸，月度長協(xié)價格下調(diào)幅度可能更大，大型煤企估計會下調(diào)60元/噸。

        六是關注煤礦安全生產(chǎn)方面的舉措。如2月24日山西省應急管理廳、煤安局下發(fā)《關于做好2021年全省煤礦安全工作的通知》。煤礦安全生產(chǎn)大檢查工作的啟動將影響煤炭生產(chǎn)供給，進而影響價格走勢。

        總的來說，現(xiàn)貨端應掌握利用動力煤期貨和期權工具進行價格風險管理的技能，在穩(wěn)定市場的同時實現(xiàn)有效的銷售價格管理；需求端更要學會和掌握利用動力煤期貨和期權工具進行采購價格管理的技能，提升采購能力和水平。
        動力煤價格進入藍色區(qū)間后，增產(chǎn)舉措可能會逐步退出，而伴隨著經(jīng)濟的進一步回暖，需求也將增長，進而出現(xiàn)一段時間內(nèi)一定幅度內(nèi)的寬幅波動，但期現(xiàn)嚴重背離格局將徹底改善，特別是在基差由369.5元/噸回落至-31.3元/噸后，負基差可能會持續(xù)一段時間，所有市場參與者均應把握投資機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。