雖然目前煉廠利潤(rùn)不佳,但開(kāi)工負(fù)荷仍然高于去年同期水平,在這種情況下,后期瀝青將會(huì)面臨較大的去庫(kù)存壓力,近期的反彈有可能會(huì)告一段落。
近期,國(guó)際油價(jià)上漲引發(fā)的成本支撐促使瀝青強(qiáng)勢(shì)反彈。雖然1月18日瀝青期價(jià)一度下挫至20日均線附近,但很快在買盤(pán)的作用下上漲,顯示出底部強(qiáng)勁的支撐。不過(guò),隨著OPEC+減產(chǎn)落地,高庫(kù)存、需求疲軟將會(huì)成為影響瀝青價(jià)格的主導(dǎo)因素,瀝青近期的反彈將告一段落。
成本支撐作用逐漸減弱
根據(jù)之前的協(xié)議規(guī)定,進(jìn)入2021年,OPEC+的減產(chǎn)額度將會(huì)縮小至580萬(wàn)桶/日。1月6日,OPEC+達(dá)成共識(shí),規(guī)定2月OPEC減產(chǎn)規(guī)模為712.5萬(wàn)桶/日,3月減產(chǎn)規(guī)模為705萬(wàn)桶/日。同時(shí),沙特阿拉伯表示,自身會(huì)在減產(chǎn)額度的基礎(chǔ)上額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。為了穩(wěn)定油價(jià),OPEC+再次加大減產(chǎn)力度,使得原油供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題得到了緩解,對(duì)油價(jià)起到了支撐作用。不過(guò),需要注意的是,出于對(duì)疫情惡化的擔(dān)憂,去年年底市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期OPEC+會(huì)增加減產(chǎn)的力度,國(guó)際油價(jià)自去年11月初已經(jīng)開(kāi)始反映OPEC+延長(zhǎng)當(dāng)前的減產(chǎn)力度,這期間國(guó)際油價(jià)累計(jì)上漲幅度超過(guò)50%。隨著OPEC+減產(chǎn)落地,在利多出盡的作用下,國(guó)際油價(jià)將回落。
另?yè)?jù)報(bào)道,去年12月OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行力度僅為75%,為去年5月達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)最低的執(zhí)行率。雖然OPEC+要求沒(méi)有按規(guī)定減產(chǎn)的成員提交補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃,但這也說(shuō)明目前各產(chǎn)油國(guó)對(duì)減產(chǎn)的分歧很大。
整體來(lái)看,OPEC+超預(yù)期的減產(chǎn)規(guī)模對(duì)油價(jià)起到了強(qiáng)勁的支撐,也是瀝青價(jià)格近期反彈的重要原因。不過(guò),隨著OPEC+減產(chǎn)的利多釋放,原油供需將會(huì)面臨疫情以及減產(chǎn)執(zhí)行度不高的利空,屆時(shí)成本端對(duì)瀝青的支撐作用將會(huì)逐漸減弱。
庫(kù)存顯著高于往年同期
進(jìn)入冬季,北方地區(qū)由于氣溫偏低,對(duì)瀝青的需求跌至冰點(diǎn)。今年由于拉尼娜現(xiàn)象,北方地區(qū)甚至南方偏北地區(qū)的氣溫都降至歷史最低水平,這極大地限制了上述地區(qū)的工程施工,對(duì)瀝青的需求造成了極大的負(fù)面影響。由于需求受到抑制,目前國(guó)內(nèi)瀝青的庫(kù)存處于高位。數(shù)據(jù)顯示,截至1月13日,國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存為130.05萬(wàn)噸,較去年同期上升52.3萬(wàn)噸,同比上升67.27%。其中,煉廠庫(kù)存為72.8萬(wàn)噸,較去年同期上升28.3萬(wàn)噸,同比上升63.6%;社會(huì)庫(kù)存為57.25萬(wàn)噸,較去年同期上升24萬(wàn)噸,同比上升72.18%。目前庫(kù)存高企,冬儲(chǔ)備貨需求部分被透支,春節(jié)之后即使氣溫回暖,瀝青也將面臨較長(zhǎng)的去庫(kù)存周期。
此外,國(guó)際油價(jià)處于高位,國(guó)內(nèi)以加工馬瑞原油的煉廠為例,目前平均虧損240元/噸,處于偏高水平。在這種情況下,國(guó)內(nèi)煉廠采取降低負(fù)荷減少虧損的策略。截至1月13日,國(guó)內(nèi)瀝青裝置開(kāi)工負(fù)荷為44.9%,近期有所下降,但仍高于去年同期水平。
綜上所述,國(guó)際油價(jià)大幅上漲,在成本支撐的作用下,瀝青期價(jià)近期強(qiáng)勢(shì)反彈,但隨著OPEC+減產(chǎn)落地,利多出盡,國(guó)際油價(jià)上漲動(dòng)能衰竭,難以為瀝青持續(xù)提供上漲動(dòng)力。
供需方面,受寒冬的影響,國(guó)內(nèi)工地停工早于往年,這使得瀝青的庫(kù)存大幅高于往年同期。同時(shí),雖然目前煉廠利潤(rùn)不佳,但開(kāi)工負(fù)荷仍高于去年同期水平,在這種情況下,后期瀝青將會(huì)面臨較大的去庫(kù)存壓力?;谏鲜雠袛?,筆者認(rèn)為,后續(xù)供需將會(huì)成為影響瀝青價(jià)格的主導(dǎo)因素,在高庫(kù)存的壓制下,近期瀝青的反彈將告一段落,可采取輕倉(cāng)試空的操作策略。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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