棉花空頭故事會(huì)否重演

當(dāng)前，我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾較為突出，主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)價(jià)格明顯高于國(guó)際市場(chǎng)，且國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存過于龐大，給國(guó)家財(cái)政支出帶來很大壓力，其中以玉米市場(chǎng)表現(xiàn)最為明顯。

相關(guān)人士指出，在供給側(cè)改革的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)從收儲(chǔ)政策向?qū)嵤┠繕?biāo)價(jià)格管理的轉(zhuǎn)變，實(shí)質(zhì)上是引導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品由政策定價(jià)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)定價(jià)，同時(shí)又通過補(bǔ)貼的手段來保護(hù)農(nóng)民利益，也使得下游消費(fèi)行業(yè)能夠采購(gòu)到比較便宜的原料，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐步擺脫不利地位。

作為先行者之一，2014年開始，國(guó)內(nèi)棉花政策由收儲(chǔ)改為直補(bǔ)，鄭州棉花期貨價(jià)格由20000元/噸一路下跌，近期跌至10000元/噸附近。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，玉米市場(chǎng)與棉花市場(chǎng)之間存在著較大的相似之處。玉米本輪受下調(diào)臨儲(chǔ)價(jià)而引發(fā)的快速下跌行情，與當(dāng)年棉花下跌的情形如出一轍，如果這是如棉花般長(zhǎng)期下跌行情初期階段的前奏，且后期將步棉花后塵，那么未來玉米市場(chǎng)可能還有幅度較大的下跌行情。

供需矛盾突出國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存龐大

相關(guān)人士指出，當(dāng)前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)面臨的主要問題，表面上看是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低、生產(chǎn)成本高、土地收益低、比較收益低等問題，但其根源是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和農(nóng)業(yè)政策方面需要進(jìn)一步完善。目前，盡管我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供求總量平衡，但結(jié)構(gòu)失衡的情況比較嚴(yán)重，收儲(chǔ)政策導(dǎo)致如棉花、玉米等農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存大量增加，而一些國(guó)內(nèi)供需缺口比較大的農(nóng)產(chǎn)品如大豆、白糖等，沒有得到很好的發(fā)展。

南華期貨研究員傅小燕認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾都較為突出，表現(xiàn)為國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存過于龐大，給國(guó)家財(cái)政支出帶來很大壓力，目前被推到風(fēng)口浪尖的是玉米。2016年，玉米主產(chǎn)地東北和內(nèi)蒙取消臨儲(chǔ)，改為“市場(chǎng)化+補(bǔ)貼”，這是繼棉花去庫(kù)存之后的又一個(gè)實(shí)行新政策的品種，預(yù)計(jì)未來實(shí)施直補(bǔ)政策的品種范圍將擴(kuò)大。

分板塊而言，玉米、棉花等政策屬性較強(qiáng)的品種，主要表現(xiàn)為高庫(kù)存以及政策影響大；而市場(chǎng)化程度較高的品種，如飼料板塊主要問題為供應(yīng)壓力不減，而需求欠佳。

北京中期期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師張向軍還指出，對(duì)于國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)來說，當(dāng)前主要面臨的是進(jìn)口糖與國(guó)產(chǎn)糖的競(jìng)爭(zhēng)。進(jìn)口糖因?yàn)槌杀镜?，即使按配額外的高關(guān)稅計(jì)算，與國(guó)內(nèi)糖價(jià)相比也具有明顯優(yōu)勢(shì)。此外，由于內(nèi)外價(jià)差較大而導(dǎo)致走私糖涌入也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。

對(duì)于棉花市場(chǎng)來說，如何平衡消化歷史遺留龐大庫(kù)存和保護(hù)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)的關(guān)系是重要問題。張向軍介紹，2012-2013年為穩(wěn)定棉價(jià)，國(guó)家以高于市場(chǎng)價(jià)幾乎收儲(chǔ)了全部國(guó)產(chǎn)棉，而下游紡織企業(yè)獲得廉價(jià)原料又大量進(jìn)口外棉，導(dǎo)致國(guó)儲(chǔ)棉花庫(kù)存不斷上升。高價(jià)收儲(chǔ)，低價(jià)賣出，給財(cái)政造成沉重負(fù)擔(dān)。同時(shí)，紡織企業(yè)也因國(guó)內(nèi)棉價(jià)偏高削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力，反過來影響國(guó)產(chǎn)棉的消化。自2014年起，棉花調(diào)控政策由國(guó)家收儲(chǔ)改為目標(biāo)價(jià)格管理，國(guó)家不再收儲(chǔ)棉花，而是為棉花設(shè)定一個(gè)目標(biāo)價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)棉價(jià)低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)把價(jià)差補(bǔ)貼給棉農(nóng)。這導(dǎo)致近年棉價(jià)持續(xù)回落，棉花種植面積不斷萎縮。

供給側(cè)改革臨儲(chǔ)改直補(bǔ)

市場(chǎng)人士介紹，供給側(cè)改革背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)政策主要是由原來的臨儲(chǔ)政策改為直補(bǔ)政策，主要目的在于去國(guó)家?guī)齑妗p輕國(guó)家負(fù)擔(dān)、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)、確保農(nóng)戶收益。

格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品研究負(fù)責(zé)人崔家悅向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，2016年中央“一號(hào)文件”明確提出了農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從發(fā)展優(yōu)勢(shì)農(nóng)業(yè)、提高農(nóng)產(chǎn)品供給的有效性入手，完成我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)政策調(diào)整上主要是收儲(chǔ)政策方面的變化，2014年試點(diǎn)棉花、大豆改收儲(chǔ)為直補(bǔ)政策，2015年下調(diào)玉米臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格等。政策的主旨是在保護(hù)農(nóng)民收入的前提下，適度放開對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的控制，達(dá)到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化運(yùn)行的效果。通過農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，調(diào)節(jié)農(nóng)業(yè)供求，促進(jìn)農(nóng)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

供給側(cè)改革對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了顯著的影響。以玉米為例，相關(guān)消息稱，2016年，東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。市場(chǎng)人士介紹，此次玉米政策調(diào)整，不僅會(huì)有效去庫(kù)存，而且會(huì)改善國(guó)內(nèi)外需求狀況。新政策對(duì)我國(guó)玉米供需環(huán)境產(chǎn)生較大影響。從玉米價(jià)格的角度來看，除非出現(xiàn)極端天氣，否則玉米或?qū)⒕S持震蕩下跌態(tài)勢(shì)運(yùn)行。

張向軍說，以往政策出發(fā)點(diǎn)都是要保證主糧及主要經(jīng)濟(jì)作物的自給，但近年來很多農(nóng)產(chǎn)品過剩，且國(guó)內(nèi)價(jià)格明顯高于國(guó)際市場(chǎng)，從前的收儲(chǔ)政策間接地補(bǔ)貼給全世界的農(nóng)民，而本國(guó)農(nóng)民并未獲得多少益處。2014年起收儲(chǔ)政策開始改變，在棉花、大豆上實(shí)施目標(biāo)價(jià)格管理試點(diǎn)。一方面可以使農(nóng)民直接享受政策補(bǔ)貼，另一方面則改變國(guó)內(nèi)外價(jià)差懸殊的局面。盡管白糖等產(chǎn)業(yè)也呼吁實(shí)施目標(biāo)價(jià)格管理，但還沒有得到政策方面的回應(yīng)。

定價(jià)趨于市場(chǎng)化

玉米或重演棉花走勢(shì)

供給側(cè)改革背景下農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的政策變化使得相關(guān)品種價(jià)格走勢(shì)逐步回歸基本面。而通過政策調(diào)整可更好發(fā)揮市場(chǎng)的作用，讓各市場(chǎng)主體更好地參與競(jìng)爭(zhēng)，并進(jìn)一步優(yōu)化農(nóng)民種植結(jié)構(gòu)。

而就市場(chǎng)行情而言，玉米市場(chǎng)進(jìn)行直補(bǔ)改革，后期走勢(shì)將步棉花后塵，未來玉米市場(chǎng)可能還有一定幅度的下跌行情。

中糧期貨研究員孟金輝認(rèn)為，2016年秋季新玉米現(xiàn)貨價(jià)格有望跌破0.6元/斤。預(yù)計(jì)今年夏季會(huì)有天氣炒作，但是豐產(chǎn)的概率更大，因此價(jià)格不會(huì)是直線下跌至目標(biāo)位。秋冬季東北和華北玉米現(xiàn)貨價(jià)格有望跌破1200元/噸；大連玉米期貨1701合約在“十一”之后也有望跌破1200元/噸。

傅小燕說，從盤面走勢(shì)看，玉米價(jià)格走勢(shì)與當(dāng)年的棉花一樣，呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。政策變動(dòng)在某種程度上只能說將價(jià)格打開了一個(gè)口子，至于價(jià)格會(huì)跌到哪里，卻不是政策所能決定的。

目前內(nèi)外玉米價(jià)格聯(lián)動(dòng)程度較低，更多還是由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)。而南北方港口玉米結(jié)構(gòu)不同，南方港口進(jìn)口玉米庫(kù)存會(huì)影響北方港口玉米價(jià)格。南北方的玉米價(jià)格具有聯(lián)動(dòng)性，即國(guó)際玉米價(jià)格也會(huì)在一定程度影響國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格。目前美國(guó)玉米到港國(guó)內(nèi)價(jià)格為1500元/噸左右。盤面上看，國(guó)內(nèi)外玉米相對(duì)價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位水平。所以，直補(bǔ)將使得內(nèi)外玉米價(jià)格聯(lián)動(dòng)程度更加高。

“如果單純從政策對(duì)棉花和玉米行情影響的對(duì)比來看，兩者之間存在較大相似之處。玉米市場(chǎng)本輪由于下調(diào)臨儲(chǔ)價(jià)而引發(fā)快速下跌行情，與當(dāng)年棉花下跌的情形如出一轍，如果認(rèn)定這是如棉花般長(zhǎng)期下跌行情初期階段的前奏，玉米后期將步棉花市場(chǎng)的后塵，那么玉米未來可能還將有幅度較大下跌行情。”崔家悅說。

從棉花市場(chǎng)來看，2011年之前，國(guó)家對(duì)棉花不采取收儲(chǔ)政策。2008年全球金融危機(jī)后，鄭州棉花期貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策刺激下，從2008年10月份的10155元/噸漲至2010年11月份的33692元/噸。2011年，面對(duì)突然大幅下跌的棉花價(jià)格，國(guó)家為了保護(hù)棉農(nóng)利益、保障市場(chǎng)供給和穩(wěn)定，出臺(tái)了臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)價(jià)定在19800元/噸。當(dāng)時(shí)鄭州棉花期貨價(jià)格已由33000元/噸跌至27500元/噸附近，19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格反而成了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)，造成棉價(jià)進(jìn)一步大幅下跌。2014年開始，國(guó)內(nèi)棉花政策由收儲(chǔ)改為直補(bǔ)，鄭州棉期貨價(jià)格由20000元/噸一路下跌，近期跌至10000元/噸附近。

從玉米市場(chǎng)來看，國(guó)內(nèi)玉米從2007年開始實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策后，臨儲(chǔ)價(jià)格從2007年的0.7元/斤漲至2014年的1.12元/斤。大連玉米期貨價(jià)格也由2007年的1400元/噸漲至2015年3月的2535元/噸。2015年玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整，下調(diào)收儲(chǔ)價(jià)至1元/斤。受此影響大連玉米期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌行情，目前已經(jīng)跌至1700元/噸附近。

張向軍認(rèn)為，從收儲(chǔ)政策向?qū)嵤┠繕?biāo)價(jià)格管理的轉(zhuǎn)變實(shí)質(zhì)上是引導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品由市場(chǎng)定價(jià)而不是政策定價(jià)，同時(shí)又通過給予農(nóng)民補(bǔ)貼的手段保護(hù)其收益，也使得下游消費(fèi)行業(yè)能夠采購(gòu)到比較便宜的原料，在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不再處于不利地位。盡管短期看棉花等產(chǎn)量有所下降，但并不影響市場(chǎng)供應(yīng)。而且可以采取建立高產(chǎn)基地（比如新疆的棉花、廣西的白糖）的辦法逐漸提高國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。