關于美的收購東芝家電，這里有五個關鍵問題

3月30日晚間，美的集團發(fā)布公告稱，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，美的擬以自有資金約537億日元（約合4.73億美元）收購東芝所持白色家電業(yè)務80.1%股權。

此次交易，美的將獲得東芝品牌40年全球授權，以及超過5千項家電相關專利，還有東芝家電在日本、中國、東南亞的市場、渠道和制造基地。

不過，美的收購需承接東芝家電約250億日元（約2.2億美元）債務。

公告稱，收購需經(jīng)過日本反壟斷監(jiān)管機構JapanFairTradeCommission審批，美的也要進行中國商務部和發(fā)改委備案及外管局登記。

有趣的是，就在同一天下午，鴻海宣布以225億元人民幣增持夏普股份，增資后鴻海將持有夏普66%股權。

兩家中國企業(yè)同時宣布收購兩家日本家電企業(yè)，正應了此前網(wǎng)友的驚呼：“中國要買下日本！”

不說鴻海增持夏普，單說美的收購東芝。我們先來看看東芝白電業(yè)務的家底。

截至2015年三季度，東芝家電擁有超過5千名員工，2015年上半財年（4-9月）實現(xiàn)營業(yè)收入約10億美元。東芝家電在日本、中國、泰國擁有9個配套設施完善、生產(chǎn)技術先進、管理模式領先的生產(chǎn)基地。東芝家電在日本擁有34個銷售基地和95個服務基地，在中東、埃及等地布局有銷售網(wǎng)點。

東芝白電業(yè)務收入約70%來自日本，30%來自日本之外的地區(qū)。分產(chǎn)品來看，收入的26%來自冰箱，23%來自洗衣機，15%來自家用空調(diào)，13%來自吸塵器，10%來自微波爐，13%來自其他小家庭電產(chǎn)品。

2014年，東芝共銷售各類家電產(chǎn)品850萬臺,其中：冰箱230萬臺、洗衣機258萬臺、吸塵器165萬臺、家用空調(diào)65萬臺、廚電135萬臺。

東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。在日本家電市場，東芝等幾大本土廠商長期占據(jù)龍頭地位。根據(jù)GFK、Euromonitor數(shù)據(jù)，東芝在日本的洗衣機銷售份額為20%，位居第三；冰箱銷售份額為15.3%，位居第三；微波爐銷售份額為22%，位居第四；吸塵器銷售份額為13.7%，位居第四；電飯煲銷售份額為11.5%，位居第四。

簡而言之，東芝在日本家電的市場地位，和GE在美國家電市場地位大致相當。

這個價格值不值？

537億日元（約合4.73億美元）收購成本加上250億日元（約2.2億美元）的債務承擔，美的需要為此次收購付出共計6.93億美元的代價。

媒體問得最多的一個問題是：“值不值？”

我是這么看的，預計2015財年，東芝白色家電業(yè)務營收20億美元左右（利潤暫不詳）。在日本本土市場，東芝白電產(chǎn)品市占率保持在前三、前四，加上40年的品牌全球授權使用及5000項專利轉(zhuǎn)讓，付出這個代價是值得的。甚至在我看來，僅40年品牌授權使用和5000項技術專利，價值都不啻7億美元。

很多人將美的對東芝白電業(yè)務的收購與海爾對GE家電業(yè)務的收購，以及鴻海對夏普的收購進行對比。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，通用家電業(yè)務收入63億美元，海爾收購GE家電業(yè)務代價是54億美元。

鴻海增持夏普股份的代價是224人民幣（約合34.5億美元）,增資后擁有夏普66%的股權。

東芝對于美的的價值是什么？

我認為，最大價值在于為美的贏得了日本市場。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場，尤其是家電產(chǎn)品，在2005年之前的三十年時間里，日本一直是全球家電產(chǎn)業(yè)的霸主。時至今日，日本仍然是全球變頻控制技術、OLED顯示技術主要專利擁有國。

我此前曾經(jīng)表達過一個觀點：日本家電的沒落不是技術與產(chǎn)品的沒落，而是管理模式及市場觀念的沒落。長期霸踞全球家電第一大國位置，直接培養(yǎng)了日本國民的產(chǎn)品與技術自信，日本之外的家電產(chǎn)品很難在日本市場存活，強大如三星家電也不例外。美的通過東芝實現(xiàn)對日本市場的曲線進入，對于美的來說意義重大。

美的的官方是這樣表達的：此次合作是美的落實全球經(jīng)營的重要戰(zhàn)略步驟，通過與東芝的優(yōu)勢互補與協(xié)同，將在品牌、技術、渠道及生產(chǎn)制造等方面有力提升美的的全球影響力與綜合競爭實力。

其次是技術價值。美的稱，5千項白色家電相關專利對美的現(xiàn)有專利是一次顯著擴容，這些專利主要分布在日韓等海外市場，將有效延展美的在海外的專利布局。

再次是渠道價值，可以幫助美的進入東南亞市場。東芝在東南亞市場是一個高端品牌形象，生產(chǎn)基地及銷售渠道都十分成熟、完善，美的可以利用這些資源。

最后是協(xié)同價值。二者實現(xiàn)技術共享、制造共享、采購共享、渠道共享，等等，產(chǎn)生11＞2的效果。

預計2016年，東芝對美的集團的營收貢獻不低于25億美元，約合160—170億元人民幣，這部分是營收增量。

進入美的體系對東芝有什么好處？

合作好比姻緣，好處從來都是雙向而非單向的。對于東芝來說，進入美的體系可以確保其家電產(chǎn)業(yè)持續(xù)存在。同時，借助美的在中國市場強大的制造、銷售、采購、物流、服務等綜合能力，東芝家電可以在中國市場有所作為，不排除東山再起的可能。可以預見的是，不久我們將在美的專賣店、經(jīng)銷商渠道里，看到東芝的產(chǎn)品出現(xiàn)。

買來后怎么經(jīng)營？

和我此前的預測一樣，美的公告稱，本次交易后，美的將最大程度維持東芝家電現(xiàn)有運作方式，繼續(xù)堅持東芝高標準的品牌形象、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶服務，短期內(nèi)不準備做出重大調(diào)整，并在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續(xù)投入，以充分挖掘東芝家電業(yè)務的潛力。

獨立經(jīng)營，是近年來國際并購的通行模式，出發(fā)點在于規(guī)避國際并購最容易發(fā)生的“溶血反應”即我們通常所說的“跨文化整合綜合癥”。此前，吉利集團對沃爾沃汽車的收購，也是這種模式。

這一經(jīng)驗是用教訓換來的。十二年前，中國兩家著名企業(yè)分別收購了美國IBMPC業(yè)務，和法國湯姆遜顯像管彩電業(yè)務，剛一接手即一廂情愿地按自己的方式整合，結(jié)果導致被收購企業(yè)員工極大反彈，經(jīng)營陷入巨大困難，多年虧損。

當然，我相信無論美的、海爾及鴻海，都不會對收購企業(yè)完全撒手不管，但一定會給對方盡可能多的信任和較大的自主經(jīng)營權，深度整合會等到雙方互相適應了，實現(xiàn)了文化與情感認同之后，再做打算。這是下一步的事了。

并購有無風險？

國際企業(yè)間并購，被問得最多的就是：“有無風險？”我只能說做任何事情都有風險，完全沒有風險的事情是不值得做的。

時至今日，中國企業(yè)對國際企業(yè)的并購，風險已經(jīng)大大小于十年前。一則中國企業(yè)實力早已今非昔比，對國際企業(yè)的收購更像大企業(yè)對小企業(yè)的收購，強勢企業(yè)對弱勢企業(yè)的收購，而十年前中國企業(yè)對國際企業(yè)的收購更像“蛇吞象”。二則前車之鑒后事之師，中國企業(yè)這么多年來，看到了太多的國際并購案例，對待國際并購的心態(tài)平和了很多，汲取了不少經(jīng)驗、教訓，因此，可以把風險降到較可控的范圍內(nèi)。

當然，非要說美的對東芝白電的收購會有什么風險，我認為是美的需要對兩個品牌做出從產(chǎn)品到形象的全方位有效區(qū)隔，實現(xiàn)差異化經(jīng)營，至于怎么區(qū)隔怎么差異化，需要審慎論證，不是一個高端、一個低端那么簡單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。