橡膠上方空間或有限

上周，天然橡膠主力合約價(jià)格漲勢(shì)迅猛。截至上周五夜盤收盤，主力合約RU2101價(jià)格突破14000元/噸整數(shù)關(guān)口，較9月30日收盤價(jià)上漲14.25%。近期天然橡膠價(jià)格大幅走高主要是受基本面好轉(zhuǎn)推動(dòng)。

首先，ANRPC下調(diào)9—12月的天膠產(chǎn)量。國(guó)慶節(jié)假期期間，泰國(guó)遭遇強(qiáng)降雨，15府遭遇洪水。國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)由于臺(tái)風(fēng)登陸，導(dǎo)致多地割膠作業(yè)受到影響，部分地區(qū)膠水供應(yīng)偏緊。ANRPC預(yù)計(jì)9—12月產(chǎn)量下降3.8%，預(yù)計(jì)9—12月消費(fèi)量下降1.8%，由此推升原料價(jià)格上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，節(jié)前國(guó)內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)全乳膠報(bào)價(jià)、泰國(guó)合艾市場(chǎng)杯膠價(jià)格分別為11975元/噸、36.95泰銖/公斤，上周五分別漲至13075元/噸、38.5泰銖/公斤，上漲幅度分別為9.18%、4.19%。

其次，輪胎產(chǎn)量和出口量明顯好于上半年。三季度全球經(jīng)濟(jì)略有復(fù)蘇，輪胎需求量回暖。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—8月份，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量高達(dá)50108.5萬(wàn)條，較去年同期下滑8.4%，降幅較1—7月份收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。自6月開始，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量單月產(chǎn)量環(huán)比和同比增速都已轉(zhuǎn)正，尤其是8月份，輪胎外胎產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)13.4%。國(guó)慶節(jié)后，國(guó)內(nèi)半鋼胎和全鋼胎開工率同比和環(huán)比延續(xù)前期上漲趨勢(shì)。截至10月15日，半鋼胎廠家開工率為71.11%，環(huán)比上升2.89個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.92個(gè)百分點(diǎn)；全鋼胎廠家開工率為74.98%，環(huán)比上升0.95個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.39個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)頭部輪胎企業(yè)的全鋼胎訂單基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

自6月份開始，國(guó)內(nèi)輪胎出口形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)。8月份，國(guó)內(nèi)乘用車胎出口量達(dá)2056.2萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)2.1%，是疫情后首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)卡客車胎出口量達(dá)916.0萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)19.9%，全鋼胎的出口需求恢復(fù)更加迅速。三季度，歐洲替換胎市場(chǎng)的銷量較前兩個(gè)季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，除農(nóng)用車胎以外，所有類型輪胎的出貨量環(huán)比均止降回升。8月份，美國(guó)輪胎進(jìn)口量同環(huán)比雙增，并創(chuàng)五年以來新高。綜合來看，四季度市場(chǎng)將繼續(xù)維持現(xiàn)有的復(fù)蘇局面，但是幅度還需要市場(chǎng)最終的回暖氛圍來決定。

最后，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)持續(xù)向好，產(chǎn)銷保持增長(zhǎng)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，汽車產(chǎn)銷分別為252.4萬(wàn)輛和256.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.1%和17.4%，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%。2020年1—9月份，汽車產(chǎn)銷分別為1695.7萬(wàn)輛和1711.6萬(wàn)輛，同比分別下降6.7%和6.9%，降幅較1—8月分別收窄2.9個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)呈現(xiàn)收窄之勢(shì)。同時(shí)國(guó)外汽車銷售情況也進(jìn)一步反映了市場(chǎng)的回暖潮。

需要注意的是，10月上旬11家重點(diǎn)企業(yè)汽車產(chǎn)銷分別完成45.6萬(wàn)輛和34.4萬(wàn)輛，同比分別下降3.8%和24%。說明市場(chǎng)雖然回暖，但是持續(xù)力度有限。綜合來看，四季度國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)仍將以去庫(kù)為主，但是時(shí)間周期或?qū)⑵L(zhǎng)。

9月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)86.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)59%。1—9月共計(jì)進(jìn)口537.3萬(wàn)噸，較去年同期上漲14.1%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)天然橡膠整體庫(kù)存為142萬(wàn)噸，處于高位水平，或?qū)⒅萍s后期膠價(jià)的反彈空間。

從技術(shù)盤面來看，節(jié)后天然橡膠主力合約市場(chǎng)重心不斷上移，走勢(shì)偏強(qiáng)，接近今年年初的高點(diǎn)14400元/噸，上方壓力相對(duì)明顯。

綜合來看，我們認(rèn)為，短期眾多利好因素疊加推升膠價(jià)繼續(xù)走高，但是考慮到技術(shù)面以及下游后續(xù)的實(shí)際需求，后市上漲空間或?qū)⒂邢蓿ㄗh謹(jǐn)慎操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。