焦企利潤(rùn)仍將繼續(xù)大于鋼廠利潤(rùn)

王奕琳

進(jìn)入第四季度，山西省、河北省、河南省的去產(chǎn)能進(jìn)展將擾動(dòng)“雙焦”（焦煤、焦炭）市場(chǎng)，或?qū)槟壳耙烟幱诠┬杵o格局的焦炭再填動(dòng)力，助推焦炭價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。相對(duì)而言，螺紋鋼需求將隨著天氣轉(zhuǎn)冷而進(jìn)入淡季，加上其庫(kù)存本已處于高位，將使得后期螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步承壓，不利于鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)擴(kuò)大。因而，預(yù)計(jì)目前焦企利潤(rùn)大于鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)的局面將繼續(xù)存在。

焦化去產(chǎn)能炒作增強(qiáng) 或?qū)⒅固績(jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)

第四季度，影響焦炭供給的因素多集中在焦化產(chǎn)能的退出上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去產(chǎn)能任務(wù)，且涉及產(chǎn)能數(shù)量較大，其中包括在產(chǎn)產(chǎn)能5500萬(wàn)噸以上。其中，山西省文件要求在采暖季之前即10月底前后完成產(chǎn)能退出任務(wù)。據(jù)了解，目前除山西省太原市外，呂梁市、臨汾市以及晉中市涉及產(chǎn)能退出任務(wù)的縣市已開(kāi)始要求企業(yè)制訂最終方案，個(gè)別地區(qū)也已成立了壓減工作小組，進(jìn)行跟蹤督導(dǎo)督察，預(yù)計(jì)將在10月中旬進(jìn)駐焦化企業(yè)，山西省焦化去產(chǎn)能任務(wù)正逐步進(jìn)入落實(shí)階段。自去年下半年以來(lái)，山西省焦化去產(chǎn)能政策頻繁發(fā)布，可以看到，其完成壓減落后焦化產(chǎn)能任務(wù)的信心和決心明顯強(qiáng)于往年，焦炭減量預(yù)期有望兌現(xiàn)。另外，同樣值得關(guān)注的還有年底前河北省和河南省的焦化產(chǎn)能退出情況。

此外，山東省也在逐步實(shí)施“以煤定產(chǎn)”政策。自政策發(fā)布以來(lái)，山東省焦炭產(chǎn)量逐月下滑，單月產(chǎn)量已由5月份的260萬(wàn)噸下降至8月份的237萬(wàn)噸。1月~8月份，山東省焦炭累計(jì)產(chǎn)量為2229萬(wàn)噸。按照山東年控目標(biāo)3200萬(wàn)噸計(jì)算，9月~12月份，焦炭剩余總額度為971萬(wàn)噸，月均額度約為242萬(wàn)噸。山東省焦炭產(chǎn)量的持續(xù)偏低將導(dǎo)致華東地區(qū)焦炭供應(yīng)偏緊，態(tài)勢(shì)持續(xù)嚴(yán)峻。

焦炭高需求仍將延續(xù) 總庫(kù)存維持偏低水平

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國(guó)生鐵產(chǎn)量為7855.0萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，環(huán)比上升0.47%，同比上升10.36%。1月~8月份，生鐵累計(jì)產(chǎn)量為58201.1萬(wàn)噸，較去年同期上升5.31%。自今年5月份以來(lái)，生鐵單月產(chǎn)量已連續(xù)4個(gè)月超過(guò)去年最高值。1月~8月份，我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為30772.4萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降1.51%。高需求疊加產(chǎn)量下降使得焦炭供需關(guān)系持續(xù)處于偏緊狀態(tài)，焦炭總庫(kù)存持續(xù)下降數(shù)月，較去年同期庫(kù)存的降幅也已達(dá)到200萬(wàn)噸。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，焦企廠內(nèi)庫(kù)存自2月份高點(diǎn)持續(xù)下降，其間庫(kù)存有小幅增加，但幅度不大。噸焦利潤(rùn)豐厚，焦企出貨較為積極。樣本數(shù)據(jù)顯示，目前，焦企焦炭庫(kù)存不足30萬(wàn)噸；鋼廠焦炭庫(kù)存整體高于往年，7月份庫(kù)存有明顯增加，但從8月初至今，庫(kù)存逐漸下降并創(chuàng)今年初以來(lái)新低，庫(kù)存可用天數(shù)降至近2年最低值；總庫(kù)存的減量主要來(lái)源于港口端，今年貿(mào)易商對(duì)焦炭的參與度整體不高，尤其是第三季度，貿(mào)易商集港情緒較為低迷，港口庫(kù)存在年內(nèi)低位徘徊。總體來(lái)看，焦炭供給端受去產(chǎn)能擾動(dòng)，需求端有高位韌性，預(yù)計(jì)焦炭庫(kù)存仍維持偏低水平。

需求小高峰難抵高供給 螺紋鋼高庫(kù)存壓制鋼價(jià)

國(guó)慶、中秋“雙節(jié)”后，相關(guān)機(jī)構(gòu)跟蹤的全國(guó)237家流通商螺紋鋼成交量明顯提高。尤其是在“雙節(jié)”后第一個(gè)交易日，34.77萬(wàn)噸的日成交量更是讓市場(chǎng)振奮，預(yù)計(jì)短期螺紋鋼需求將迎來(lái)階段性小高峰。不過(guò)，其需求釋放量仍低于市場(chǎng)在夏季給予的高預(yù)期，疊加仍位居高位的螺紋鋼產(chǎn)量，難以有效打破螺紋鋼高庫(kù)存的局面。

將螺紋鋼周度產(chǎn)量折合到今年各季度，第一季度平均周產(chǎn)量為285萬(wàn)噸，第二季度平均周產(chǎn)量為371萬(wàn)噸，第三季度平均周產(chǎn)量為383萬(wàn)噸，呈逐季增加態(tài)勢(shì)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每年秋冬季，工業(yè)企業(yè)易受到環(huán)保限產(chǎn)影響，以唐山市為首的河北省鋼廠尤其明顯。但隨著廢舊上新和技術(shù)化改造，新設(shè)備的生產(chǎn)污染已大幅降低，眾多大中型鋼廠已滿足環(huán)保要求，在新的限產(chǎn)中或不再被包括在內(nèi)，故政策性限產(chǎn)影響下降。

除了企業(yè)生產(chǎn)，激增的鋼坯進(jìn)口量正成為今年螺紋鋼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)的重要補(bǔ)充。今年6月、7月和8月，我國(guó)分別進(jìn)口鋼坯248萬(wàn)噸、261萬(wàn)噸和224萬(wàn)噸；今年1月~5月份，我國(guó)鋼坯進(jìn)口量均在100萬(wàn)噸以下。我國(guó)進(jìn)口的鋼坯主要來(lái)自印度和東南亞地區(qū)。目前，印度疫情極為嚴(yán)重，其第二季度GDP同比萎縮23.9%，創(chuàng)下印度自1996年發(fā)布季度GDP以來(lái)的最差紀(jì)錄；其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)垮塌，對(duì)出口依存度將進(jìn)一步增加。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外鋼坯價(jià)差較7月份出現(xiàn)較大回落，但目前仍有300元/噸的價(jià)差，足以支持貿(mào)易商繼續(xù)進(jìn)口鋼坯至國(guó)內(nèi)銷售。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，鋼坯進(jìn)口或維持在高水平狀態(tài)。

綜合上述分析，焦炭去產(chǎn)能與螺紋鋼高供給形成差異，生鐵高產(chǎn)量與螺紋鋼需求季節(jié)性走弱形成差異，焦炭低庫(kù)存與螺紋鋼高庫(kù)存形成差異，因而焦企利潤(rùn)將繼續(xù)大于鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。