張立偉：不應(yīng)該刺激樓市并制造新的風險

日前中國一線城市房價暴漲，在經(jīng)濟下行趨勢下，這被一些觀點歸結(jié)為貨幣現(xiàn)象。大部分銀行開始對首套住房按揭利率打折，下調(diào)首付比例，規(guī)模巨大的信貸數(shù)據(jù)等表明那些踴躍的購房者因貨幣政策而產(chǎn)生房價上漲的預期。而央行行長周小川在G20財政與央行行長會議期間的發(fā)言也引發(fā)關(guān)注。

針對這些說法，兩會期間央行副行長易綱稱，貨幣政策作為一個總量政策仍然是穩(wěn)健的，政策取向沒有改變。另一位副行長潘功勝則表示，當時周小川行長回答記者的原話是“你提問的邏輯是對的”，并沒有說“房地產(chǎn)加杠桿是對的”。他解釋說，住房信貸政策調(diào)整的基本邏輯和總體基調(diào)是“因地施策”，房地產(chǎn)政策涉及土地、稅收、規(guī)劃、建設(shè)等多個部門，信貸政策只是其中一個方面。

各政府部門正在采取行動抑制一線城市房價暴漲。央行正與住建部、銀監(jiān)會等部門商量，準備開始對一些房地產(chǎn)市場、房地產(chǎn)企業(yè)、房地產(chǎn)中介機構(gòu)參與金融業(yè)務(wù)進行治理，北京上海深圳等地已經(jīng)停止首付貸等高杠桿產(chǎn)品，并開始全面摸底。國土資源部3月9日則表示，將增加一線城市土地供應(yīng)面積，還將防止異常交易推高房價，全力支持一線城市地方政府調(diào)控措施。這一幕與去年A股爆發(fā)時十分相似，去年兩會時央行表態(tài)“資金進入股市也是支持實體經(jīng)濟”，有關(guān)“國家牛市、改革牛”的言論也不絕于耳，在杠桿融資的推動下，股市暴漲，但最終因去杠桿而大幅跌落。

兩會期間，黃奇帆代表警告，絕不能用加杠桿的辦法來促銷售、去庫存，會給經(jīng)濟帶來巨大風險，他指的是零首付等高杠桿做法。劉世錦委員認為目前房價漲到這個程度，“更多的可能是貨幣因素，也包括現(xiàn)在過量的貨幣注入”?？梢钥闯?，投機者利用新型金融工具參與炒樓一定程度上也推高了樓價。這將會制造兩個問題：一是利用貨幣政策幫助地產(chǎn)業(yè)去杠桿會有什么影響；其次，投機活動以及對投機活動的打擊會產(chǎn)生什么后果。

首先，從1月份的信貸規(guī)模以及13%的M2年度增速目標看，很難讓市場相信貨幣政策沒有任何變化，尤其為了供給側(cè)改革，需要貨幣政策營造良好環(huán)境，財政也要發(fā)力刺激。因此，市場一些基于對貨幣政策的寬松預期，一線樓市暴漲一定程度上是理性的，因為人們并不清楚貨幣寬松到什么程度（比如2009年），會刺激樓價上漲多高，如果現(xiàn)在不搶，以后可能永遠買不起。中國人沒有經(jīng)歷過完整的地產(chǎn)周期，對政府維持樓價的意志堅信不疑，又過度信賴不動產(chǎn)的儲蓄功能。

其次，新華社引用數(shù)據(jù)顯示，深圳投資客比例高達50%，上海也漲至3成。應(yīng)當說，投機者的比例非常高，他們非常喜歡目前貨幣環(huán)境與積極購買的局面，通過不斷抬高價格忽悠潛在購買者。目前政府開始打擊投機者，會出現(xiàn)兩個現(xiàn)象，一是增量投機者減少而降低了需求，一是存量投機者可能轉(zhuǎn)而拋售增加供給。因此，會在短期內(nèi)抑制市場的火爆。但是長遠看，市場依然取決于貨幣政策的變化以及中央政府維持資產(chǎn)價格的決心。

我們需要正視部分私人部門投資意愿低迷，以及就業(yè)形勢；另一方面，物價則居高不下。因此，我國應(yīng)該致力于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并承受經(jīng)濟增速的健康下行，否則，新的刺激只能通過地產(chǎn)與基建維持一部分過剩產(chǎn)能，并刺激資產(chǎn)泡沫與物價上漲，對實體經(jīng)濟作用不大，并影響供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進程。

無論如何，在這樣一個敏感的時機，不應(yīng)該刺激樓市并制造新的風險。但更大的挑戰(zhàn)在于，抑制泡沫膨脹可能會加速泡沫的破裂，這仍需要未雨綢繆的智慧來提前應(yīng)對。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。