資金需求大增助長上市動力 油服企業(yè)沖刺資本市場

盡管受制于國際油價持續(xù)低迷及油氣勘探開發(fā)投資需求減少等因素影響，但是油服企業(yè)登陸資本市場的勢頭并沒有減弱。

2月26日，江蘇如通石油機械股份有限公司（下稱如通石油）披露了招股說明書（更新），公司擬首次公開發(fā)行不超過5084萬股，其中公開發(fā)售股份不超過2500萬股，保薦機構(gòu)是廣發(fā)證券。和北京派特羅爾油田服務(wù)股份有限公司（下稱派特羅爾）、中曼石油天然氣集團股份有限公司（下稱中曼石油）等油服企業(yè)一樣，如通石油擬登陸也是上海證券交易所。

就在如通石油披露招股書的幾天前的2月24日，中石油董事長王宜林在休斯敦舉行的“IHS劍橋能源周”會議上表示，為精簡增效，中石油除考慮將旗下的油田服務(wù)業(yè)務(wù)分拆外，還準(zhǔn)備將其上市。

上市目的：現(xiàn)金流需求加大

“為什么要去上市，就是因為現(xiàn)金流需求加大啊！”2月27日，江蘇南通一家石油鉆采設(shè)備配件制造廠老板陳明（化名）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，在江蘇南通，尤其是如東地區(qū)，有很多家經(jīng)營石油鉆采井口裝備的企業(yè)，“都是屬于資金密集型行業(yè)。如通石油這幾年做得比較大，也是之前改制的企業(yè)，但油價下跌對他們的資金壓力也很大，不上市是不行的。”

實際上，如通石油2014年6月就披露了首次發(fā)行招股說明書，該招股書顯示，該企業(yè)是主要經(jīng)營石油鉆采井口裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品提升設(shè)備、卡持設(shè)備和旋扣設(shè)備用于油氣勘探開發(fā)行業(yè)，主要客戶涵蓋了中石油、中石化、中海油三大石油公司下屬的國內(nèi)主要石油工程技術(shù)服務(wù)企業(yè)等。

該企業(yè)此次IPO募集資金項目有5個，分別是石油鉆采提升設(shè)備、石油鉆采卡持設(shè)備、石油鉆采旋扣設(shè)備、石油鉆采研發(fā)中心建設(shè)項目，以及與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金，約合30854萬元。

招股書顯示，如通石油的前身是江蘇如東縣通用機械廠，2002年改制為民營股份制企業(yè)。其2015年1-9月、2014年、2013年和2012年的凈利潤分別是5151.20萬元、8203.56萬元、8078.13萬元和7516.61萬元。

今年2月，中海油服首席財務(wù)官李飛龍在公司2016年戰(zhàn)略指引發(fā)布會上表示，集團今年計劃削減40%-53%資本性開支至大約35億-45億元人民幣。

這對于如通石油并不是一個好消息，其石油工程技術(shù)企業(yè)的代表性客戶就是中海油服。3月3日，如通石油證券部一位工作人員以董秘袁新康不在為由，拒絕接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者的采訪要求。

如通石油招股書顯示，其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”從2013年的1.04億元，降到2015年1-9月的4348.30萬元，而應(yīng)收賬款則從2013年的1.23億元增加至2015年1-9月的1.64億元，現(xiàn)金流趨緊的態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)。

“這是必然的現(xiàn)象，油服行業(yè)現(xiàn)在都承受著現(xiàn)金流壓力較大的困境。”陳明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，自己在這一行業(yè)做了十幾年，“良好的資金實力是保障公司正常運營的前提，更何況，現(xiàn)在銀行對油服企業(yè)的貸款審批越來越緊，能去上市融資對企業(yè)發(fā)展是最好的策略。”

在他看來，如通石油作為南通地區(qū)優(yōu)秀的油服企業(yè)，“他的客戶質(zhì)量好，利潤還是不錯的，但未來幾年油價一旦持續(xù)低迷，會很快影響到企業(yè)發(fā)展，如通石油也難獨善其身。”

同樣，派特羅爾招股書顯示，其2013年凈利潤為1.96億元，而2014年就降至1.16億元。其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”從2013年的3.50億元降至2014年的3.43億元。中曼石油的2014年“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”是2.70億元，2015年上半年降至2億元。

IPO能否抵御風(fēng)險？

不可否認，國際原油價格從2015年以來的暴跌，讓各石油巨頭不得不減少油氣開采業(yè)務(wù)，這也導(dǎo)致油服行業(yè)面臨市場需求低迷、盈利能力下降的問題。

對于如通石油、派特羅爾、中曼石油這類的油服企業(yè)來說，其發(fā)展情況受到石油產(chǎn)業(yè)整體景氣度的影響，在石油產(chǎn)業(yè)整體景氣度不高的情況下，石油公司通常會減少勘探與開發(fā)方面的支出，公司相應(yīng)的業(yè)務(wù)機會減少或者收益水平下降，形成對業(yè)績的負面影響。

“這種行業(yè)性風(fēng)險是很難規(guī)避的。”江蘇一位券商投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，尤其是依賴“兩桶油”業(yè)務(wù)的油服企業(yè)更是會受到影響。

派特羅爾招股書顯示，在油田公司縮減油氣勘探開發(fā)投資規(guī)模的背景下，自2015年1月23日起，塔里木油田公司暫停20臺鉆機在塔里木油田公司范圍內(nèi)的招投標(biāo)資格，其中派特羅爾被暫停3臺。

更重要的是，派特羅爾的客戶集中度較高，報告期內(nèi)對中石油、中石化銷售占比達95%以上。同時，該公司鉆井工程服務(wù)主要集中于新疆塔里木盆地，報告期內(nèi)，來自于新疆塔里木盆地的主營業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.01%、96.04和98.36%，市場區(qū)域極為集中。

如通石油的幾大客戶中，大慶石油國際工程公司、中國石油集團長城鉆探工程有限公司和中國石油技術(shù)開發(fā)公司隸屬于中石油集團，中原石油勘探局對外經(jīng)濟貿(mào)易總公司屬于中石化集團。

中曼石油的前五大客戶分別為俄氣、貝克休斯、馬石油、斯倫貝謝、中石油長慶油田，它的凈利潤還算不錯，2015年1-6月、2014年、2013年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別為13404.84萬元、6086.09萬元和4898.03萬元。

國聯(lián)證券研究報告指出，石油公司根據(jù)當(dāng)前和對未來油價判斷來確定使自身利益最大化的油氣產(chǎn)量，根據(jù)最優(yōu)產(chǎn)量調(diào)節(jié)資本支出；石油公司的資本支出是油服公司收入來源，從而影響油服行業(yè)景氣度。

除去業(yè)績風(fēng)險之外，油服公司近年來的業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張，對固定資產(chǎn)投資的需要快速增加，在缺乏直接融資手段的情況下，油服企業(yè)主要通過銀行借款、融資租賃、發(fā)行債券等渠道解決資金需求，這造成了合并口徑資產(chǎn)負債率水平較高的情況，如中曼石油、派特羅爾等公司。

中曼石油招股書顯示，此次IPO擬募資70988.23萬元，其中50988.23萬元用于鉆井總承包能力提升項目，主要是用于鉆井設(shè)備采購。

在中曼石油看來，募資上市有助于抵御油價下行風(fēng)險，“國際石油價格的下行導(dǎo)致石油公司對勘探開發(fā)的成本和風(fēng)險更敏感，而具備總包業(yè)務(wù)能力的油服公司可以提供石油開采的綜合解決方案并通過綜合協(xié)調(diào)鉆井、鉆井液、測錄井、固井、完井等工作來降低石油開發(fā)的成本和開采風(fēng)險，因此這類油服公司在油價下跌的階段更具競爭力。”

“鉆井工程服務(wù)和鉆機裝備制造業(yè)務(wù)都是對資金需求較大的業(yè)務(wù)，在銀行惜貸的背景下，越來越多的油服企業(yè)都會選擇上市融資來發(fā)展業(yè)務(wù)。”陳明坦言，如果有機會，他也想尋求上市，“即使是登陸新三板也可以，否則巨大的財務(wù)壓力會更加制約公司進一步拓展業(yè)務(wù)的步伐。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。