已準(zhǔn)備應(yīng)對 低油價(jià)“新常態(tài)” 將堅(jiān)持浮動匯率

[未來，我們?nèi)匀粫?jiān)持我們的聲明，并繼續(xù)實(shí)行浮動匯率制度，而關(guān)鍵利率仍會根據(jù)具體情況來調(diào)節(jié)。俄央行的終極目標(biāo)是抑制通脹，盡早（2017年）實(shí)現(xiàn)4%的通脹目標(biāo)。]

過去兩年來，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場波動性不斷擴(kuò)大、眾多新興市場國家貨幣大幅貶值、低油價(jià)的不確定性也使各界對復(fù)蘇前景更為迷茫，而這一切的一切似乎都集中體現(xiàn)在了俄羅斯身上。

2016年2月27日，二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長和央行行長會在上海順利閉幕。同日，俄羅斯央行行長納比烏里娜(ElviraNabiullina)接受了《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》的專訪。

她指出，為了應(yīng)對高通脹、資本外逃和盧布暴跌，俄央行在2014年底便實(shí)施了浮動匯率，并通過加息、幫企業(yè)為外匯債務(wù)再融資來應(yīng)對困局。“高利率有損經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此我們在2015年開始逐步降息，但此后油價(jià)出現(xiàn)第二輪暴跌，我們停止了降息步伐。”

“油價(jià)可能也不會再回到2014年以前的高水平，更低的油價(jià)可能成為一種新常態(tài)。”納比烏里娜告訴記者，如果油價(jià)保持在當(dāng)前水準(zhǔn)附近(30~35美元/桶)，則俄央行預(yù)計(jì)會在2017年底前達(dá)成4%的通脹目標(biāo)。此前她也指出，如果油價(jià)跌至25美元/桶，俄央行將必須考慮再度加息。

加息、浮動匯率應(yīng)對“新常態(tài)”

第一財(cái)經(jīng)日報(bào)：俄羅斯經(jīng)濟(jì)在2015年面臨了較大挑戰(zhàn)，油價(jià)暴跌、盧布貶值，為了防止資本外逃以及抑制通脹，俄羅斯央行大幅提高利率。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行之際，高利率可能會損害經(jīng)濟(jì)，你對此將如何進(jìn)行權(quán)衡?

納比烏里娜：2014底到2015年面臨著非常嚴(yán)重的外部沖擊，尤其是油價(jià)暴跌、俄羅斯方面在國際金融市場融資受限，因此央行采取了多種措施來保證經(jīng)濟(jì)、金融和國際收支平衡都能夠適應(yīng)新常態(tài)。

首先，俄羅斯貨幣盧布自2014年11月中旬起實(shí)行自由浮動匯率制，我們相信這會讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門能夠更好地應(yīng)對油價(jià)的變化。

此外，我們提高了關(guān)鍵利率(keyrate)，以此抑制通脹預(yù)期。此后，類似預(yù)期也逐步緩解，俄羅斯央行此后逐步降息，因?yàn)槲覀円仓览蕦τ趯?shí)體部門影響巨大。

同時(shí)，俄央行也幫企業(yè)為外匯債務(wù)再融資。

（2015年12月，俄央行表示會向?yàn)槎泶笮统隹谏烫峁┩鈪R貸款的銀行出借美元和歐元，作為貸款的抵押。此舉將幫助銀行“管理自身外匯流動性，并幫助俄羅斯出口商在難以從國際資本市場融資的情況下，就即將到期的外部外匯債務(wù)實(shí)行再融資”。）

的確，高利率會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此我們也不斷在通脹風(fēng)險(xiǎn)和整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡。但是，油價(jià)在去年下半年出現(xiàn)了第二波下跌，因此我們?yōu)榱艘种仆?，放慢了降息的步伐?/p>

值得注意的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的確需要銀行信貸支持，但是對于企業(yè)而言，自有資金才是最主要的。去年，實(shí)體部門企業(yè)的利潤增加了40%，這是一個(gè)好的跡象，也是投資的資金來源。此外，企業(yè)更需要看到確定性和發(fā)展前景，只有這樣才能進(jìn)一步作出投資決定。

未來，我們?nèi)匀粫?jiān)持我們的聲明，并繼續(xù)實(shí)行浮動匯率制度，而關(guān)鍵利率仍會根據(jù)具體情況來調(diào)節(jié)。俄央行的終極目標(biāo)是抑制通脹，盡早（2017年）實(shí)現(xiàn)4%的通脹目標(biāo)。

日報(bào)：本次上海G20央行行長和財(cái)長會議主要聚焦結(jié)構(gòu)性改革，你從中獲取的主要信息是什么?如何看待俄羅斯的結(jié)構(gòu)性改革?

納比烏里娜：G20會議主要的討論都聚焦在如何促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)增速不斷下降，增速預(yù)期也被不斷下調(diào)，貨幣、財(cái)政政策力度顯然是不足的，而結(jié)構(gòu)性改革對于各個(gè)國家而言也不盡相同。因此，我們非常贊賞本次由中國擔(dān)任主席國的G20會議能夠聚焦結(jié)構(gòu)性改革。

對俄羅斯而言，需要結(jié)合多項(xiàng)政策才能促進(jìn)增長，如貨幣政策、財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革，后者尤其重要。因?yàn)樨泿藕拓?cái)政政策的空間當(dāng)前在一定程度上受限，這主要由于當(dāng)前俄羅斯通脹處于高位，我們需要實(shí)行從緊的貨幣政策;此外，俄羅斯的財(cái)政收入也多取決于油價(jià)，而在油價(jià)暴跌格局下，我們也必須要實(shí)行財(cái)政整頓(fiscalconsolidation)。可見，結(jié)構(gòu)性改革是俄羅斯的第一優(yōu)先，我們需要進(jìn)一步增加私營部門的生產(chǎn)率。這也是各個(gè)國家G20在此次會議上討論的問題。

人民幣匯率機(jī)制應(yīng)更具可預(yù)見性

日報(bào)：人民幣匯率當(dāng)前是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。為何新興市場部分貨幣貶值高達(dá)30%卻波瀾不驚，人民幣去年至今貶值幅度仍是個(gè)位數(shù)卻引發(fā)如此大的波瀾?對于人民幣匯率有何建議?

納比烏里娜：我認(rèn)為各界對人民幣的關(guān)注可以理解。中國的經(jīng)濟(jì)體量巨大，其同眾多國家存在緊密的貿(mào)易、投資聯(lián)系。盡管如此，我們也理解中國增長模式正不斷變化，從投資驅(qū)動型增長模式向消費(fèi)、服務(wù)型轉(zhuǎn)變。對于匯率而言，重要的是，政策要增加可預(yù)見性，這有利于降低不確定性。

日報(bào)：由于中國經(jīng)濟(jì)放緩、需求下降，此前不乏觀點(diǎn)指責(zé)“中國經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠廴?rdquo;。你認(rèn)為這一說法是否公正?

納比烏里娜：我們絕不是指責(zé)中國，中國正在轉(zhuǎn)變增長模式，全球大宗商品需求也可能持續(xù)放緩，我們已將這一情況納入了政策考量，且油價(jià)可能也不會再回到2014年以前的高水平，更低的油價(jià)可能成為一種新常態(tài)。

日報(bào)：面對當(dāng)前的全球市場波動，你認(rèn)為美聯(lián)儲是否應(yīng)該放緩加息進(jìn)程?

納比烏里娜：我認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該會采取平衡、漸進(jìn)、平滑的加息方式。去年12月加息時(shí)，他們衡量了勞動力市場、通脹預(yù)期等各類數(shù)據(jù)，俄羅斯本身并未感到任何加息的直接影響。我認(rèn)為，美聯(lián)儲未來政策透明度、可預(yù)見性也很重要。

日報(bào)：QE在此次G20會議上受到了諸多詬病，因?yàn)镼E多年來大行其道，但經(jīng)濟(jì)增速似乎并未抬頭，你對此有何看法?你認(rèn)為央行在未來應(yīng)該如何采取行動?

納比烏里娜：QE的效果在危機(jī)后的確立竿見影，也使得經(jīng)濟(jì)增長趨于穩(wěn)定，但不能是唯一的措施。畢竟QE保證的只是短期目標(biāo)，長期而言，只有結(jié)構(gòu)性改革才能增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)基本面。

QE的確會使各國付出一定代價(jià)或是產(chǎn)生溢出效應(yīng)，例如金融泡沫等，且一旦政策收緊，波動性就會加大，匯市波動或加劇，資本流動狀況更趨復(fù)雜。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。