發(fā)展中的日本成品油市場

如果將運輸原油的油輪和運輸成品油的油輪做尺寸上的對比，可以發(fā)現前者在體積上要比后者大許多。另外，對比“直接進口成品油”和“在原油產地就地取材、待成品化后運輸回國”這兩種情況，業(yè)內發(fā)現：大消費地附近的煉油廠在成品油生產上存在明顯的成本優(yōu)勢。

“消費地精煉”在成品油的品質、數量和到港日期上，存在著適當且迅速對應的優(yōu)點。另外，鑒于日本國內的石油儲備近八成都是原油，為了在緊急情況下還能保證成品油的有效供給，日本不得不采用“消費地精煉”的做法。

石油OTC市場

韓國是日本成品油的主要供給國，對于從韓國出口至日本的成品油，日本會根據種類的不同而收取不同的關稅。另外，就日本成品油的進口情況而言，由于貿易雙方的幣種不同，加之出口國和進口國在環(huán)境保護政策上的差異，成品油的貿易壁壘也不容忽視。

因為能源產業(yè)有價格風險管理的必要性，在石油OTC市場上，為滿足石油生產商、石油精煉公司、銷售公司、石油需求者等各方面的風險管理需求，期貨、遠期、互換和期權等金融衍生品廣泛存在。交易所之外的OTC交易，交易條件并非標準化，但與期貨交易相比其期限可以更長，可以達到5年甚至10年；同時，由于交易的靈活性以及可定制化的特點，OTC交易與期貨交易構成了良好的互補，在活躍石油交易方面起到了積極的促進作用。

JOX是2001年6月在新加坡設立的、以互聯網為依托的石油OTC市場，是由日本的石油批發(fā)公司、石油綜合貿易公司和外資金融機構等16家公司共同出資成立的，采用嚴格的會員交易制度，交易方法為自動撮合機制（買賣雙方的價格和數量等條件一致下的場合，交易將自動成立）。JOX的交易，有參照能源價格調查公司RIM交易月平均價格和成品油固定價格之間的掉期交易（RIMSWAP），也有遠期交易（JOF）。

日本成品油現貨市場

日本國內成品油現貨市場指的是由日本石油批發(fā)商和貿易公司為調整各自供需而形成的交易市場，其現貨價格以東京工業(yè)品交易所（TOCOM）的期貨價格和石油信息供應商發(fā)表的價格為指標值進行定價。雖然TOCOM的期貨價格和石油信息供應商的價格均為石油產品價格的指標，但是前者是交易所交易的，后者則適用于在OTC市場的交易主體。

另外，結算價格是由批發(fā)商和一系列特約經銷商的批發(fā)價格所形成的。對于結算價格，除了以TOCOM的期貨價格（TOCOMlink）和RIM發(fā)表的價格（RIMlink）作為指標之外，還會參照平滑處理后的原油進口價格（JCClink）?？紤]到銷售地域的具體行情，結算價格也稱為“市場聯動型”價格。以前，反映月度原油采購成本變動幅度的“成本聯動型”價格是主流，但是，從2008年10月開始，為保障市場的公開透明度，以市場供需為基礎、按周計算批發(fā)價格的“市場聯動型”方法被引入。

日本成品油期貨市場

由于對進口的依賴程度極高，因此，對日本而言，石油產業(yè)受到了政府的長年限制。但是，在1996年“特石法”等法律性文件被廢止之后，政府對石油產業(yè)的限制有所減緩，從進口到銷售，自由競爭的進程不斷加快。隨著這樣的環(huán)境變化，對于日本石油產業(yè)而言，透明的價格形成機制和價格波動風險對沖工具的創(chuàng)建變得越來越重要。

在這種時代背景下，TOCOM于1999年7月將汽油、燃料油，于2003年9月將輕油作為期貨品種上市交易，至此，成品油最具代表性的三品種全部上市，加上2001年9月上市的原油期貨，日本石油期貨市場已見雛形。這些石油期貨品種在上市之初交易十分活躍，特別是在成品油市場，由于價格形成機制比較透明、可信度也高，用以規(guī)避價格波動風險的對沖機會大大增加了。

作為一種新的金融工具，成品油中間商更樂意以期貨價格作為實際交割的價格指標。2007年以后，很多大型的石油批發(fā)商也更積極地取得TOCOM會員資格，參與到石油期貨交易中去。這樣一來，批發(fā)商采用TOCOM的價格作為結算價格，這也受到了業(yè)內的廣泛認同。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。