5月專項(xiàng)債洪峰將至 萬億投向基建

為了將被疫情沖擊的經(jīng)濟(jì)拉回正常運(yùn)行軌道，穩(wěn)投資力度在不斷加大。其中，地方政府專項(xiàng)債券(下稱“專項(xiàng)債”)加快發(fā)行，為重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目籌資。

　　5月12日，江蘇財(cái)政廳將發(fā)行463億元專項(xiàng)債，拉開5月地方政府發(fā)行新增專項(xiàng)債序幕。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，按照財(cái)政部此前要求，5月份專項(xiàng)債規(guī)?？赡苓_(dá)到1萬億元，將創(chuàng)近些年單月發(fā)行量新高。

　　今年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高。目前財(cái)政部提前下達(dá)了2020年2.29萬億元專項(xiàng)債額度，這已經(jīng)超過了去年全年額度(2.15萬億元)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，今年全年專項(xiàng)債額度約為3.5萬億元。而接受第一財(cái)經(jīng)采訪的部分專家甚至認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)可能接近4萬億元。

　　今年全年專項(xiàng)債具體額度，仍待5月下旬即將召開的全國兩會(huì)揭曉。

　　截至4月底，地方政府已經(jīng)發(fā)行專項(xiàng)債約1.15萬億元，仍有約1.14萬億元專項(xiàng)債等待發(fā)行。財(cái)政部預(yù)算司一級(jí)巡視員王克冰曾公開表示，力爭(zhēng)在5月底前發(fā)行完畢近期剛提前下達(dá)的1萬億元專項(xiàng)債。

　　此前類似要求，地方基本都能完成，因此，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月將有1萬億元左右專項(xiàng)債發(fā)行。今年前5個(gè)月專項(xiàng)債發(fā)行額度將呈現(xiàn)“V”形走勢(shì)。

　　除了專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超以往，資金用途也有了明顯變化，其中聚焦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)是最大亮點(diǎn)。

　　往年，專項(xiàng)債近七成資金是用于土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造、保障房建設(shè)。但這些領(lǐng)域被認(rèn)為對(duì)拉動(dòng)投資效果不明顯。因此，今年國務(wù)院禁止專項(xiàng)債資金投向這些領(lǐng)域，即便加上地方政府一般債券資金投向，今年新增的地方債券資金投向前述領(lǐng)域也大幅減少。

　　取而代之的是，專項(xiàng)債投向了市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、教科文衛(wèi)等民生服務(wù)、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、能源項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。今年1月份發(fā)行的7851億元的新增政府債券(九成多為專項(xiàng)債)投向就是一個(gè)典型樣本。

　　按照財(cái)政部最新對(duì)專項(xiàng)債投向領(lǐng)域調(diào)整，新納入了5G、數(shù)據(jù)中心、人工智能等新型基礎(chǔ)設(shè)施，公共衛(wèi)生及應(yīng)急醫(yī)療救治等項(xiàng)目，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。而這在5月份專項(xiàng)債發(fā)行中將得到體現(xiàn)。

　　華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管張瑜認(rèn)為，在財(cái)政部要求下，專項(xiàng)債投向廣義基建的比例實(shí)際上已是100%。若年內(nèi)專項(xiàng)債仍全部投向廣義基建，估算二季度來自專項(xiàng)債的基建資金增量至少可達(dá)9909億元，全年3.5萬億~4萬億元新增專項(xiàng)債發(fā)行的假設(shè)下，基建資金增量或達(dá)2.85萬億~3.35萬億元。如特別國債用于基建，那么，基建增量資金會(huì)更高。

　　中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，5月份國債和地方債供給合計(jì)可能在1.2萬億左右。大規(guī)模的政府債券發(fā)行將對(duì)流動(dòng)性造成一定擾動(dòng)，也會(huì)消耗一部分配置力量，給長(zhǎng)債利率造成一定壓力。貨幣將為財(cái)政護(hù)航，預(yù)計(jì)5月份降準(zhǔn)和降息(存款基準(zhǔn)利率)大概率都會(huì)落地，將打破資金利率和長(zhǎng)端利率的震蕩僵局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。