中國鋼鐵行業(yè)需分化 奪鐵礦石談判主動權(quán)

世界上研究資產(chǎn)價格變動的大致有兩個流派,一個是那些大多數(shù)讀者非常崇拜,并在影視作品中進(jìn)一步被神化的,研究連續(xù)時間金融的交易商,凡是通過交易所交易的標(biāo)的物,都是這一類型的資產(chǎn);另外一個是悶聲發(fā)大財?shù)姆沁B續(xù)時間金融框架下的大宗商品生產(chǎn)商,比如:土地、藝術(shù)品、鉆石和鐵礦砂等等,不通過交易所交易而只是通過傳統(tǒng)貿(mào)易方式磋商的標(biāo)的物,其價格可能多年才調(diào)整一次,偶爾有零星的成交記錄,這類資產(chǎn)的價格形成機(jī)制更適合用博弈論來研究。    有關(guān)中國鐵礦石究竟是博弈論還是金融資產(chǎn)定價問題,我始終沒有想清楚,鐵礦砂同時具有這兩種定價模式的特征。如果是純粹的博弈論范疇,我們就應(yīng)構(gòu)建參與者的效用函數(shù),并由此演繹策略模型,最終有可能知道各參與者在談判過程中的最佳策略。從談判的參與者有限數(shù)量及其參與者的穩(wěn)定性來看,似乎應(yīng)在博弈論框架內(nèi)尋找均衡解。但問題在于國際市場上除了淡水河谷和兩拓這三大礦山之外,還有一些小型礦石供應(yīng)商,國內(nèi)除了寶鋼、武鋼和鞍鋼（自有礦石）的三大鋼廠之外,還有數(shù)量眾多的小鋼廠,市場上始終存在著一個時刻變動的“現(xiàn)貨價”,除了在2008年金融危機(jī)時低于“長期協(xié)議價”之外,這個價格大多數(shù)時間都高于“長協(xié)價”。由于存在著現(xiàn)貨市場和隨機(jī)波動的價格,使得鐵礦石問題也有可能進(jìn)入連續(xù)時間金融的研究范疇。    對于鐵礦砂問題,我是外行。我對于鋼鐵行業(yè),尤其是有關(guān)冶煉技術(shù)的知識,主要來自于我的表弟。我仔細(xì)地把這個問題想了許多個星期,參考了我能夠找到的相關(guān)文獻(xiàn),四處請教業(yè)內(nèi)人士和相關(guān)專家,其結(jié)果是大多數(shù)專家對于這種沒有經(jīng)費(fèi)來源的研究毫無興趣,而我的表弟則不再接聽我的電話了。我只能把我整理的一些思路呈現(xiàn)給大家,而這篇文章從構(gòu)思到完成,整整化了7個月。    中國鐵礦石過去的談判結(jié)果給普通大眾一種窩火的感覺:我們的采購量這么多,反而求著對方。對方常常不按照我們的意圖給大客戶打折,反而去和日韓等小客戶熱絡(luò)著提價,導(dǎo)致我們只能被動接受他們談成的一年一度的協(xié)議價。我們可能沒有注意到這樣的問題,那就是日韓的鋼廠可能是效率更高的生產(chǎn)商,由效率最高的生產(chǎn)商去談價格,意味著他有可能出價最高,因為他能夠接受更高的價格,這種高價本身就是對該行業(yè)門檻的控制,那些低效率的生產(chǎn)商可能就無法進(jìn)入到這個行業(yè)內(nèi)了。如果真存在這個機(jī)制的話,我們就該考慮如何讓低效率的企業(yè)今后在中國無法生存,這樣我們的優(yōu)質(zhì)廠商就可以去談判價格。    所以,我國的鋼鐵業(yè)需要的不是整合,而是分化,一部分應(yīng)演進(jìn)成高效率的生產(chǎn)商和高毛利率產(chǎn)品的生產(chǎn)商,這些公司的股票仍然具有投資價值;另外相當(dāng)一部分鋼廠應(yīng)演化成為代客加工,由其下游客戶控制的,只賺取簡單手續(xù)費(fèi)的工廠,這些工廠產(chǎn)生的效益類似于固定收益品種,而不具有上市的意義。這種解決方法的原理在于培養(yǎng)出兩類鋼鐵廠,一類是利用自身研發(fā)能力和生產(chǎn)技術(shù)能夠克服鐵礦砂價格波動風(fēng)險的高效率廠商,在博弈論框架下,價格始終由最高效率者決定。一類干脆由其下游客戶來控制,從而使得鐵礦砂的價格波動轉(zhuǎn)化成了類似“螺紋鋼”價格的波動,而螺紋鋼等產(chǎn)品其實是交易所掛牌的標(biāo)的物,這就把鐵礦砂的交易轉(zhuǎn)變成了連續(xù)時間金融的框架內(nèi)。這樣,鐵礦砂一年一度的價格波動可以轉(zhuǎn)化為我們時時刻刻在交易所交易的其他標(biāo)的物來管理,我們有各種現(xiàn)成的手段來克服單純的鐵礦砂價格風(fēng)險,這樣就會產(chǎn)生一大堆代客煉鋼的加工廠。    我們不能指望把全國的鋼廠都整合成三大央企之后,就可以決定三大礦山的價格。要么我們干脆接受指數(shù)化的鐵礦砂價格,讓其進(jìn)入交易所,使鐵礦砂干脆成為連續(xù)時間金融的交易標(biāo)的物,這樣反而能簡化問題。利用市場價格的波動,更快地幫助我們淘汰落后產(chǎn)能。    對于礦山來說,如果他們確認(rèn)某個買家是最優(yōu)生產(chǎn)商,就樂意與之達(dá)成長期協(xié)議價,而不是指數(shù)化的市場價格。他們可以將這個協(xié)議價推廣到其他生產(chǎn)商頭上,賺取更高利潤。如果礦山無法確認(rèn)哪個鋼廠效率最高,便會傾向于指數(shù)化定價。由此看來,寶鋼、武鋼和鞍鋼這樣的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)不僅應(yīng)去想辦法談判,去買礦山股權(quán),還應(yīng)想辦法加強(qiáng)研發(fā),改進(jìn)工藝,提升毛利率和生產(chǎn)效率,這才是我們當(dāng)前應(yīng)對鐵礦砂難題的最佳解。    此題的另外一解是,如果礦山和生產(chǎn)商都預(yù)期未來會有儲量驚人的新礦山進(jìn)入市場,他們可能重估目前的判斷,但是這種前景似乎并不明朗。鐵礦砂可能是我們所知的唯一一個既可以進(jìn)入博弈論框架,又可以在連續(xù)時間金融框架內(nèi)定價的資產(chǎn),我們的困難即在于此。    我希望中國鋼鐵業(yè)這些年取得的進(jìn)步不僅在于滿足國內(nèi)龐大的市場需求上,而更應(yīng)該體現(xiàn)在創(chuàng)新型產(chǎn)品研發(fā),環(huán)境友好型生產(chǎn)方式,節(jié)能型的工藝改進(jìn)等等,對于中國鋼鐵業(yè)的巨頭寶鋼等央企來說,鐵礦砂問題只有唯一解,那就是落實科學(xué)發(fā)展觀,切實加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,成為行業(yè)領(lǐng)頭的高效生產(chǎn)商,這就會使得中國奪得鐵礦砂談判的主動權(quán)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。