中信證券：二季度大宗商品料迎來絕佳配置期

中證網(wǎng)訊 （記者 周璐璐） 中信證券4月14日發(fā)布研報稱，疫情沖擊全球經(jīng)濟，疊加黑天鵝事件導(dǎo)致油價下跌，基本面惡化導(dǎo)致大宗商品價格普跌至成本線附近。展望二季度，中信證券表示，中性預(yù)期下，歐美疫情料將陸續(xù)迎來拐點，屆時市場關(guān)注點預(yù)計逐漸從疫情轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟和商品基本面的影響兌現(xiàn)，預(yù)計二季度大宗商品料迎來絕佳配置窗口期。</p>

原油方面，中信證券預(yù)計二季度或是全年原油價格底部，但走勢料有反復(fù)。聯(lián)合減產(chǎn)的政治博弈、低油價下的成本支撐、需求端的高確定性下滑是影響二季度油價的核心變量。中性假設(shè)下，二季度全球原油需求或?qū)⑾禄?500萬桶/天。OPEC+初步減產(chǎn)協(xié)議的基準(zhǔn)產(chǎn)量較高，實際減產(chǎn)規(guī)模略不及預(yù)期。二季度或出現(xiàn)全年油價底部，布油中樞運行區(qū)間或在30美元/桶-35美元/桶，下半年伴隨全球經(jīng)濟恢復(fù)和供給減少，油價或開啟中長期上行趨勢。

農(nóng)產(chǎn)品方面，中信證券認(rèn)為，悲觀時刻已過，中期趨勢漸起。農(nóng)產(chǎn)品下游需求偏剛性，國內(nèi)疫情對需求端的影響在二季度或?qū)⒅鸩较?。供給端，特別是進口占比較高的品種，受海外疫情、天氣狀況影響較大，或?qū)r格走勢造成擾動，但這些因素往往會導(dǎo)致價格上漲。因此農(nóng)產(chǎn)品板塊的悲觀時刻或已度過，品種價格也多在底部位置，中期上行趨勢或在二季度開啟，其中油脂油料板塊可重點關(guān)注。

黑色系方面，中信證券認(rèn)為，國內(nèi)需求韌性猶在，料供應(yīng)迎來加速爬坡。國內(nèi)建材需求的韌性在逆周期調(diào)節(jié)的大背景下仍然值得期待，而由于短流程利潤的明顯釋放，預(yù)計供應(yīng)端將迎來加速爬坡，同時也將對二季度長流程的利潤修復(fù)空間形成限制。預(yù)計鐵礦在海外疫情沖擊之下二季度需求水平將明顯下滑，而供給端受到的影響相對較??；二季度鐵礦的供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)為供給寬松，價格仍有下行壓力。

貴金屬方面，中信證券預(yù)計金價二季度延續(xù)上漲趨勢，高點將破1800美元/盎司。受美元流動性和油價危機影響，黃金在2月-3月份出現(xiàn)大幅回調(diào)，目前流動性緊張緩解，金價反彈至1650美元附近。預(yù)計二季度疫情會導(dǎo)致美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，在美國寬松政策刺激下，一方面流動性緩解將壓制美元指數(shù)下行，另一方面美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴張，債務(wù)壓力引發(fā)黃金避險買需。疊加OPEC+談判出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，預(yù)計二季度油價重心抬升將改善通脹預(yù)期，黃金料開啟持續(xù)上漲勢頭。

基本金屬方面，中信證券表示，近兩個月以來，受疫情沖擊，基本金屬價格普跌至成本支撐線附近。二季度是國內(nèi)需求復(fù)蘇與海外萎縮的角力，預(yù)計疫情持續(xù)會對供給端形成明顯擾動，但金屬價格還會貼近成本線底部震蕩。中性假設(shè)下，預(yù)計海外疫情會陸續(xù)迎來拐點，全球需求復(fù)蘇供給剛性下調(diào)，預(yù)計價格在二季度下半段筑底反彈，料開始一輪2年-3年的上行周期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。