加快打造利于產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定發(fā)展的鐵礦石定價機制

今年2月、3月，受疫情影響，在鋼廠主動檢修減產(chǎn)、鐵礦石現(xiàn)貨市場成交冷淡、鋼材滯銷庫存積壓的情況下，從正常的供需關(guān)系判斷，進口鐵礦石價格應(yīng)有一定幅度回落，而實際成交中，鐵礦石價格不降反升，“一枝獨秀”地拉漲。

不可否認，每年第一季度都是礦山發(fā)運的淡季，發(fā)運往往環(huán)比上一年第四季度有所下降，但需求也同樣處于淡季。今年1月、2月海關(guān)進口鐵礦石同比增長1.5%，第一季度鐵礦石供需基本平衡，鋼廠沒有增加采購，港口庫存也沒有出現(xiàn)大幅降低的情況。但是，中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI，下同）從春節(jié)后（2月3日）至3月31日上漲了4.3%，最高時上漲了15%，漲幅甚至超過了去年同期（2月1日~3月31日）在礦難條件下的漲幅（上漲3.9%。去年1月25日~3月31日最高漲幅達14.8%）。今年同期（2月3日~3月31日），鋼材價格下跌了7.5%；而去年同期，鋼價下降了2.1%。

事實再一次證明，現(xiàn)有鐵礦石定價機制嚴重背離了現(xiàn)實供求關(guān)系，長期高位運行。

據(jù)力拓2019年年報顯示，其鐵礦石EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率達到了72%；淡水河谷2019年在產(chǎn)量下降21%、銷量下降12.8%的情況下，仍實現(xiàn)利潤增長16%。而中國鋼鐵行業(yè)2019年實現(xiàn)利潤1889.94億元，同比下降30.9%；累計銷售利潤率只有4.43%，同比下降2.63個百分點。

完善現(xiàn)行指數(shù)定價機制是當(dāng)務(wù)之急

在現(xiàn)有定價機制下，普氏指數(shù)對成交結(jié)果有重要影響。但現(xiàn)行的普氏指數(shù)存在著下列問題：

一是小樣本決定大市場。目前鋼廠和大貿(mào)易商跟四大礦山都有長協(xié)，長協(xié)以外的貿(mào)易量不足30%，而這30%里又有很大部分是港口人民幣現(xiàn)貨貿(mào)易，不是遠期美元貿(mào)易，港口人民幣現(xiàn)貨貿(mào)易未被計入指數(shù)統(tǒng)計樣本。綜合下來，能計入指數(shù)統(tǒng)計范圍的樣本量不足20%，但這不足20%的遠期美元貿(mào)易決定了超過80%鐵礦石的價格，不能反映市場真實供求關(guān)系。

二是指數(shù)采編樣本稀缺，極易被操控。普氏要求成交雙方信息須透明才可納入樣本，而鮮有鋼廠將現(xiàn)貨成交信息主動提供給普氏。有業(yè)內(nèi)人士透露，普氏過去采集的樣本多為礦山和貿(mào)易商的成交價格，有時礦山和貿(mào)易商一船高價成交就決定了當(dāng)天的指數(shù)價格，不管港口現(xiàn)貨成交如何慘淡、當(dāng)天有沒有人愿意買貨，長協(xié)價格都被這個指數(shù)價格決定了。

三是指數(shù)采集浮動價格樣本，反映的是遠期市場的情緒而不是真實的供需關(guān)系?，F(xiàn)貨采購需求方在認為當(dāng)前市場價格過高，未來有下跌風(fēng)險時，便不采用固定價采購，而采用未來指數(shù)價格的形式成交。普氏取該樣本的換算方式是以新加坡掉期合約市場價格加價作為樣本。這個結(jié)果實際是當(dāng)期衍生品市場價格加價的樣本，這與市場采購者的心態(tài)和預(yù)期是背道而馳的。這導(dǎo)致的結(jié)果是，只要存在加價成交的貿(mào)易，鐵礦石價格指數(shù)就是上漲的。另外，國內(nèi)期貨和新加坡掉期都是衍生品市場，二者互為影響，衍生品市場更多反映的是情緒而不是理性的價格判斷，尤其新加坡掉期市場流動性低，更容易被控制，有時候掉期市場幾萬噸的交易量就可以拉漲幾美元/噸。

四是指數(shù)在沒有現(xiàn)貨成交樣本的時候，將國內(nèi)期貨和新加坡掉期價格納入統(tǒng)計樣本，更加偏離了指數(shù)編制的初衷和基本規(guī)則。

有業(yè)內(nèi)人士認為，可以采用混和指數(shù)定價，但這又存在著下列障礙：需要與礦山公司一對一協(xié)商確定；各指數(shù)目前略有差異，但大多與普氏價格差距不大；幾大指數(shù)目前各自側(cè)重于不同的品種，并沒有形成同品種競爭關(guān)系；等等。目前礦山長協(xié)礦是鎖量不定價，這對買賣雙方是不公平的，應(yīng)該形成量價同時確定的機制。

如此看來，當(dāng)務(wù)之急是要完善現(xiàn)行指數(shù)定價機制。

一是打破指數(shù)一家獨大的情況，多指數(shù)綜合定價或輪換使用。

二是要求指數(shù)公司每天公布數(shù)據(jù)編制采集的樣本和依據(jù)。

三是要求指數(shù)公司主動甄別和剔除明顯的不合理樣本。比如，礦山和貿(mào)易商明顯高于現(xiàn)貨市場價格的樣本、浮動價格樣本，尤其不能使用期貨、掉期的交易數(shù)據(jù)。

四是指數(shù)公司調(diào)整樣本采集范圍，增加樣本數(shù)量。指數(shù)公司應(yīng)主動核實和剔除交易價格中的不合理成本（如江港發(fā)貨中的進江費用等），要主動多采集現(xiàn)貨交易平臺成交樣本。

五是指數(shù)公司不能根據(jù)估價編制指數(shù)。如果當(dāng)天市場沒有成交，表明市場沒需求或在價格上無法達成共識，那就應(yīng)該與上個交易日平價或跌價。

六是第三方現(xiàn)貨交易平臺改進服務(wù)，提高便利性，降低交易成本，增加交易的活躍度，并將交易情況納入到指數(shù)公司的樣本范圍。

與此同時，還要加強對鐵礦石定價機制的研究，上下游共同討論，找到更有利于產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定發(fā)展的定價機制。

鐵礦石現(xiàn)貨平臺應(yīng)發(fā)揮更積極作用

在上述過程中，鐵礦石現(xiàn)貨平臺也應(yīng)該發(fā)揮出積極作用。筆者綜合多方面信息了解到，當(dāng)前，鐵礦石現(xiàn)貨平臺貿(mào)易難以開展的原因主要有以下5點：

一是鋼廠以長協(xié)礦為主，貿(mào)易礦采購需求并不太多，且貿(mào)易礦對品種、裝期等要求比較個性化，而平臺多為主流資源且標準化，因此供需匹配度低。

二是平臺銷售價高者得，且相關(guān)合同條件比較固化；而傳統(tǒng)線下采購雖然費時費力，但采購人員能深入市場一線，在議價的同時可就合同條件捆綁談判，還可獲得資源渠道和市場動態(tài)信息。

三是鋼廠有其固有的供應(yīng)商渠道、采購半徑，過多平臺采購難以培養(yǎng)供應(yīng)商忠誠度；有些品種通過平臺采購還可能放大需求信息，采購方難以掌控。因此，以平臺信息為參考，線下議價更方便把控。

四是鐵礦石貿(mào)易屬于大額貿(mào)易，企業(yè)信用非常重要，對現(xiàn)貨平臺的貿(mào)易信用監(jiān)管存在擔(dān)憂。

五是現(xiàn)貨市場多為貿(mào)易商所掌握的資源（二手資源），貿(mào)易商從內(nèi)心是不愿意看到價格下跌的，如果是拋售就更不愿意成交被市場知道。

對此，我們需要做出一些改進，例如指定一現(xiàn)貨交易平臺作為重點發(fā)展對象，提高平臺的信用度；現(xiàn)貨交易平臺改進服務(wù)，提高便利性，降低交易成本；現(xiàn)貨交易平臺公布的成交結(jié)果，應(yīng)隱匿交易雙方名稱，同時與指數(shù)公司協(xié)商現(xiàn)貨交易平臺提供匿名的成交結(jié)果。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游需保持合理利潤分配格局

長期以來，鐵礦石定價機制參與各方的利益關(guān)系復(fù)雜，難以協(xié)調(diào)。從鋼廠的角度，希望產(chǎn)業(yè)鏈上下游保持合理的利潤分配格局，長期合作共贏。但礦山集團有其自己的利益訴求，指數(shù)公司與礦山集團背后的股東有著千絲萬縷的聯(lián)系。而貿(mào)易商、投機資本、資訊公司等都會更多關(guān)注自身利益。因此，希望礦價保持低位的只是終端用戶——鋼廠，而且除了鋼廠采購，大都不是實際市場的參與者，多空力量對比立見高下。

筆者認為，產(chǎn)業(yè)鏈上下游保持合理的利潤分配格局，堅持長期合作共贏，才有利于產(chǎn)業(yè)鏈長期穩(wěn)定發(fā)展。

從短期來看，我們可以采取以下措施：一是規(guī)范及改進指數(shù)價格形成機制，做到公平公正公開。二是規(guī)范資訊服務(wù)商信息發(fā)布行為，做到真實、準確、完整、及時。三是發(fā)展現(xiàn)貨交易平臺，增加交易樣本數(shù)量。四是規(guī)范期貨交易行為，加強交易監(jiān)管。五是優(yōu)化國內(nèi)貿(mào)易商的交易模式，逐步走向貿(mào)易代理機制，貿(mào)易商依靠為礦山和終端用戶提供增值服務(wù)而獲取傭金。六是加大對產(chǎn)能置換、違規(guī)新增產(chǎn)能的核查力度。

從中長期來看，我們要改變目前長協(xié)礦只鎖量不定價的機制，爭取量價同時確定的模式，同時實施鐵礦石資源保障機制，控制優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。