暴跌之后 大宗商品價格仍難言見底

連續(xù)五周的頹勢，導(dǎo)致3月以來美國WTI原油和布倫特原油價格均下跌達(dá)50%以上，國際大宗商品市場哀鴻一片。雖然包括美國無限制QE在內(nèi)的一系列經(jīng)濟刺激政策相繼出臺，但在海外新冠肺炎疫情持續(xù)的背景下，大宗商品價格當(dāng)前仍難言見底。

　　“在美聯(lián)儲無限制提供流動性的措施下，市場流動性引發(fā)的資產(chǎn)暴跌已經(jīng)告一段落，但是談大宗見底目前還為時過早。”程小勇接受記者采訪時稱，如果海外疫情擴散的情況長時間無法改變，那么不排除多國會相繼效仿中國進(jìn)行人員、物流限制流動的舉措，時間也會更長，這勢必會對全球供應(yīng)鏈造成沖擊，出現(xiàn)全球性經(jīng)濟衰退的情況，一些經(jīng)濟基礎(chǔ)不好的主要經(jīng)濟體GDP可能會持續(xù)負(fù)增長，這也會進(jìn)一步導(dǎo)致我國企業(yè)海外需求端出現(xiàn)大量萎縮。就目前情況來看，國際需求下滑仍沒有見底。

　　他表示，一方面原油暴跌已造成下游商品成本塌陷，另一方面，目前已經(jīng)出現(xiàn)的海外紡織訂單大量取消等情況，終端出口受限可能會倒推造成上游大宗商品價格下滑。由于很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)是滯后公布的，后續(xù)一旦數(shù)據(jù)出爐，對商品可能還會有一波向下的打擊。

　　“看商品價格是否見底，需要考慮一個邏輯上的傳導(dǎo)過程。在需求下滑后，商品市場還需要經(jīng)過一個庫存累積的時段，即使需求下滑見底，市場還需要去庫存。同時上游生產(chǎn)也需要推進(jìn)減產(chǎn)，否則去庫存的過程會很慢。根據(jù)以往的經(jīng)驗，即使下游需求萎縮，上游也不會馬上進(jìn)行減產(chǎn)，還會存在企業(yè)勉強維持的情況，所以從時間角度看，目前也還沒到大宗商品下跌見底的時候。”程小勇認(rèn)為，本輪新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的影響將遠(yuǎn)超非典時期，對大宗市場的負(fù)面影響更加明顯。因為全球供應(yīng)鏈一體化，有一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，需求就傳導(dǎo)不下去。而目前疫情波及國家遍布全球，只有等疫情不再惡化，各國控制性措施不再加碼，經(jīng)濟活動緩慢恢復(fù)，需求才會回暖。

　　在看來，目前全球大宗商品前期暴跌的過程已經(jīng)結(jié)束，后期可能會出現(xiàn)反復(fù)震蕩行情。

　　“目前海外疫情擴散情況比較嚴(yán)重，對全球經(jīng)濟的沖擊也比較大，所以還需要時間來消化。”認(rèn)為，全球金融市場巨震過程將會分三個階段完成，在經(jīng)歷過第一階段的流動性枯竭，所有包括股票、債券、黃金和商品資產(chǎn)齊齊暴跌過程后，目前市場已進(jìn)入到第二階段。在第二階段，全球央行開始救市，歐美股市開始出現(xiàn)報復(fù)性反彈，但是后市走勢仍然會出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、最重要的資產(chǎn)可能會持續(xù)反彈，比如說黃金、白銀是貴金屬，以及之前被錯殺的一些A股股票可能會反彈。至于歐美股市，有可能會再次出現(xiàn)探底的走勢，現(xiàn)在來看，前兩個階段都已經(jīng)得到了驗證。

　　認(rèn)為，第二個階段延續(xù)的時間會比較長，可能需要等到海外疫情開始出現(xiàn)明確的拐點，每日新增確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下降，才能進(jìn)入到第三階段，也就是全球資本市場震蕩逐步結(jié)束，經(jīng)濟開始逐步復(fù)蘇，這時候才能夠進(jìn)入到第三個階段，A股市場也將見到10年大底，迎來慢牛長牛行情。

　　上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽在接受記者采訪時也表示，目前國內(nèi)在緊密地防御輸入性病例，防止之前努力付之東流，而國外疫情則不樂觀，確診人數(shù)持續(xù)增加，所以從疫情方面來看，對于大宗商品的壓制依舊。同時，各國在利率方面基本已經(jīng)達(dá)到了極致，使得貨幣政策只能作為輔助層面防止流動性問題以及給財政政策做支持。而財政方面，近期G20共同宣布了近5萬億美元的支持，而基建可能是其中一個比較好的對沖效果，對于大宗商品是一個利好消息，但具體還需要看兩者結(jié)合起來對市場情緒的作用如何。綜合來看，短期內(nèi)大宗會有反彈的可能，但最終還需要持續(xù)的探底過程。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。