宏觀經濟分析及對金屬的影響：對通脹指數的分析

     2008年以來的中國CPI以及PPI的走勢出現(xiàn)了劇烈的大幅波動，也體現(xiàn)出這些年來我國經濟的上下起伏。從上圖可見，目前我國經濟依然低迷，作為一個發(fā)展中國家，自去年以來，我國CPI的指數長期維持在3%以下，實際上已經處于一定程度的通縮狀態(tài)。而從2015年5月份以來，雖然CPI略有回升，但整體弱勢不改。而CPI指數的長期回落，將對我國經濟產生以下影響。

    一方面，CPI指數長期維持在低位，顯示目前國內整體物價水平上漲乏力。而作為生產企業(yè)來說，當下游商品物價長期維持在低位，無法持續(xù)有效上漲，則將導致企業(yè)產品邊際利潤下降，實體經濟收益受到限制。而企業(yè)邊際利潤的下降，將導致企業(yè)對擴大再生產興趣的降低（因產品利潤太低）。而企業(yè)如果沒有擴大再生產的興趣，那么對原材料的需求也就會保持在相對較低的水平。受此影響，金屬等大宗商品價格，也將長期承壓，難以獲得趨勢性的上漲走勢，因歸根結底需求才是商品上漲的核心基礎。

    另一方面，CPI的持續(xù)低迷，也將導致市場對遠期利率水平預期的下降，也就是降息或降準。但在企業(yè)利潤沒有明顯增加之前，即便是降息或降準，資金也很難流入收益率偏低的實體經濟行業(yè)。資本的逐利本質將導致大量資金流入收益率更高的投機市場，因此將構成股市上漲的第一波推動力，但這種推動力是相對有限的，對實體經濟的刺激也是有限的，并不會從根本上增加下游實體企業(yè)的利潤，也不會增加實體企業(yè)對原材料的需求，無法帶動金屬等商品價格回升。

    從PPI指數走勢來看，PPI指數的下跌幅度遠超CPI指數，同樣都是形容物價的指數，PPI指數下跌速度和幅度更大，說明我國制造業(yè)的萎縮比整體經濟的萎縮更嚴重。

    特別是在2014年中期開始，PPI開啟一輪大幅下跌走勢，顯示從去年開始我國的制造業(yè)進入了進一步下滑的周期。受此影響，PPI的回落將直接導致下游實體工業(yè)企業(yè)利潤的降低，并進一步限制下游實體工業(yè)企業(yè)對金屬等原材料的需求。而這直接導致了，包括原油、銅、鎳等在內的商品價格持續(xù)大跌。

    從目前走勢來看，PPI的下行走勢，并沒有出現(xiàn)減緩的跡象，預計在年內PPI指數仍需進一步下探，受此直接影響，國際大宗商品價格也還需進一步下探筑底。

    從而CPI和PPI走勢的差異來看，目前我國經濟增長的動力中，來自實體工業(yè)的推動力在不斷減弱，而來自第三產業(yè)的推動力在不斷回升，因此PPI的跌勢明顯要大于CPI的跌勢。這也說明我國經濟正處于結構調整的過程中。

    最后，從整體走勢來看，目前下游企業(yè)的邊際利潤依然較低，實體工業(yè)經濟的運行狀況尤其堪憂，受此影響金屬等商品走勢仍將維持在熊市格局之中，且有進一步下探的可能。

    但我們也要認識到，如果我們的CPI指數和PPI指數開始企穩(wěn)回升，則意味著我國經濟可能出現(xiàn)階段性底部，經濟有望得到一定程度的回升，而商品價格也將隨之反彈上漲。而從過往的統(tǒng)計分析來看，我認為9月份以后，我國經濟將逐步企穩(wěn)，并有望在4季度小幅回升，受此影響或將對金屬商品價格起到有力的支撐。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。