多空交織 期指低位盤整

當前，全球股市均面臨疫情升級，經(jīng)濟展望下調(diào)。全球各經(jīng)濟體政策對沖力度加大，基本面環(huán)境多空交織。從邊際變化角度看，投資者最關(guān)心，也是最不確定的因素在于，在本月中下旬歐美防控措施升級后，疫情是否能夠有所控制。國內(nèi)期指方面，很大程度上受制于外盤指數(shù)能否企穩(wěn)，短期仍處于低位盤整區(qū)域。國內(nèi)政策面預(yù)期穩(wěn)增長力度升級，也將給投資者帶來信心。

周一，亞太市場股市整體偏弱，當前歐美疫情的不確定性，對全球消費需求和產(chǎn)業(yè)鏈的影響，仍在擾動投資者情緒。消息面稍有風(fēng)吹草動，投資者拋售的心態(tài)就會升溫，對指數(shù)的走勢便形成利空。

海外疫情仍是擾動來源

近期市場行情走勢看，核心驅(qū)動仍在于疫情影響下的外盤走勢以及政策對沖情況。從疫情因素角度分析，海外疫情形勢仍較為嚴峻。在全球確診人數(shù)超過70萬的情況下，防控的難度和代價將進一步增加。不過，從歐美最早暴發(fā)疫情，同時最早采取嚴厲封城措施的意大利北部地區(qū)——倫巴第的數(shù)據(jù)來看，單日新增病例已在3月21日觸頂，目前日新增患病人數(shù)回落至兩周多以來的低點?？梢姴扇绤柛綦x措施后，對病毒的控制具有積極作用?？紤]到歐美大多數(shù)國家從3月中旬開始紛紛學(xué)習(xí)中國的抗疫經(jīng)驗，因此在經(jīng)過一段時期的潛伏后，新感染人數(shù)邊際上有望回落。當然，時間上可能仍需要數(shù)周左右時間。

除了疫情仍在上升期以外，有關(guān)疫情所引發(fā)的金融市場波動，也是投資者較為擔憂的問題。前兩周美聯(lián)儲采取了一系列史無前例的提供流動性的維穩(wěn)市場動作，導(dǎo)致一些衡量流動性水平的指標，諸如泰德利差、Libor-OIS利差(三個月期美元Libor與隔夜指數(shù)掉期利率利差)，均從僅次于2008年的高點位置回落。但隨著近兩日歐美疫情的升溫，又再度超過了3月中下旬的高點位置。雖然美聯(lián)儲提供了一系列流動性保證，但海外投資者仍對未來前景抱以謹慎心態(tài)，主動或被動平倉金融資產(chǎn)的動作仍在持續(xù)。預(yù)計近期海外市場隨著疫情進程以及金融指標傳遞出的種種擔憂信號，外盤仍將有所反復(fù)。

穩(wěn)增長對沖力度加大

從全球來看，伴隨疫情的擴散，金融市場的大幅波動，全球政府和央行，紛紛采取措施穩(wěn)定經(jīng)濟。美聯(lián)儲兩次降息后將基準利率降低至接近于0水平，并推出了2008年應(yīng)對金融危機時的貨幣政策工具，如CPFF(商業(yè)票據(jù)融資工具)、PDCF(一級交易商信貸工具)等。此外，上周美國政府通過了2萬億美元的刺激方案。一系列穩(wěn)定經(jīng)濟的政策，為投資者修復(fù)悲觀預(yù)期提供動力，避免了快速滑向金融危機的可能。

國內(nèi)方面，上周五，中央政治局會議表示要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度，提出適當提高3%的赤字率上限，并將在時隔13年后再次發(fā)行特別國債。周一，央行在公開市場上時隔29天重啟逆回購，并調(diào)降逆回購操作利率20個基點，信號意義明顯。市場對于二季度降準、全面降息或是降低LPR的預(yù)期進一步升溫。此外，由于海外疫情導(dǎo)致外需回落的預(yù)期增加，一系列提振內(nèi)需，穩(wěn)外貿(mào)的措施或有望持續(xù)出臺。2009年因次貸危機拖累，全年貨物和服務(wù)凈出口對國內(nèi)GDP下拉力度達4個百分點，因此政策面未雨綢繆防范外需回落，是十分必要的舉措。

整體上，伴隨海外疫情的延續(xù)，外圍股市的下行驅(qū)動仍在持續(xù)發(fā)酵，對期指的拖累也將持續(xù)。但隨著全球各國政府和央行不斷增加的刺激政策，加上短線調(diào)整幅度較大，繼續(xù)類似3月中旬的暴跌的可能性也在降低。國內(nèi)方面，一方面受到外盤走弱的拖累，另一方面國內(nèi)政策面的托底力度也在穩(wěn)步增加，均有利于期指下方的支撐。整體上，預(yù)計期指短期內(nèi)走勢偏弱，但也不宜過度悲觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。