庫存依舊高位 煤價跌勢難改

新冠肺炎疫情正在全球快速蔓延，美國、歐洲、日本、韓國等主要經(jīng)濟體無一豁免，這些地區(qū)GDP占全球比重達到60.7%，疫情的快速擴散對世界經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。國外疫情蔓延勢必對我國商品出口造成一定沖擊，進而拖累中國經(jīng)濟增長并使得動力煤消費出現(xiàn)衰減。近期，很多制造業(yè)工業(yè)企業(yè)的出口訂單銳減，未來企業(yè)的開工率將進一步被動下滑，這將拖累煤炭消費的回升。

電廠日均耗煤量環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比降幅明顯

根據(jù)數(shù)據(jù)，1—2月我國發(fā)電量同比下滑8.2%，六大發(fā)電集團日均耗煤量同比下滑14%。從更為詳細的周度數(shù)據(jù)看，進入3月份尤其是3月中旬開始，六大集團的日均耗煤量環(huán)比明顯增長，整個3月日均耗煤量達到53萬噸/日，環(huán)比2月的39.5萬噸/日上升25%，但與去年同期的66.48萬噸來比，依舊下滑11%。從下圖可以看出，今年的耗煤量與往年同期比處于較低的位置。

產(chǎn)量逐步恢復

根據(jù)國家能源局公告，2018年年底我國證照齊全的煤礦約35.3億噸，進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)的煤礦產(chǎn)能共計3.74億噸，2019年煤炭實際產(chǎn)量增加1.04億噸，預計2020年全年煤炭新增產(chǎn)能將達到0.91億噸，可能帶來7000萬噸左右的產(chǎn)量增量。全國煤炭市場供需逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。

1—2月，由于疫情的影響，我國原煤產(chǎn)量累計同比下滑6.3%。春節(jié)過后，隨著我國疫情得到控制，礦山也積極響應(yīng)“保經(jīng)濟增長”的號召，產(chǎn)量穩(wěn)步恢復。近期山西及鄂爾多斯地區(qū)的礦山煤炭銷售不暢，逐步出現(xiàn)累庫，價格出現(xiàn)下跌，產(chǎn)地整體末煤均價已跌至去年年底水平。從現(xiàn)貨市場上我們可以看到，港口的高品質(zhì)量煤與低品質(zhì)煤炭的價差持續(xù)走低，這進一步證實了煤炭市場的疲弱。

煤炭運費下調(diào)影響煤價

由于我國煤炭生產(chǎn)和銷售區(qū)域的不平衡，多年來，運輸一直是煤炭的大問題。煤炭價值低體積大，因此運費是煤價的重要組成部分，受煤炭、運力等因素制約，兩湖一江（湖南、湖北、江西）的煤價高于產(chǎn)煤大省，且高于全國均值。

作為“北煤南運”鐵路新通道，鐵路規(guī)劃運輸能力為2億噸/年以上的蒙華鐵路的開通運營，將推動煤炭運輸格局發(fā)生根本性的改變，過去以鐵海聯(lián)運為主的運輸結(jié)構(gòu)，將向點對點直達運輸方式轉(zhuǎn)變。隨著蒙華鐵路的開通，內(nèi)蒙古、陜西等煤炭主產(chǎn)地的優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能外運將更加便捷，華中地區(qū)的湖北、湖南、江西等省份因運力缺乏而帶來的煤炭供應(yīng)緊張局面也將得以緩解。以秦皇島港為代表的環(huán)渤海港口壓力將得到大幅緩解，會進一步降低煤炭的運輸成本。從中長期來看，運力的增長降低了煤炭的成本。

動力煤價格易跌難漲

3月中下旬開始，隨著煤礦的逐漸復工，港口庫存出現(xiàn)上漲。自2019年開始，電廠執(zhí)行高庫存策略，這對電廠較為有利。截至3月底，六大發(fā)電集團的庫存消費天數(shù)雖然由2月的42.94天下降至3月的34天，但與去年同期的24.39天相比，依舊增加了9.61天。從歷年同期來看，庫存處于很高的水平，對煤炭價格造成很大的壓力。從時間上看，馬上進入4月，隨著雨季的來臨，水電發(fā)電量會出現(xiàn)上升，而火電發(fā)電量可能會受到影響，將進一步對煤價帶來壓力。（作者單位：中銀國際）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。