3月26日“強(qiáng)預(yù)期”受挫 鋼價(jià)可能繼續(xù)下跌

近期，全球資本市場(chǎng)由于流動(dòng)性問(wèn)題及新冠肺炎疫情的不利影響而慘遭屠戮，美股多次熔斷，滬銅期貨多次跌停，連黃金也急速下挫15%，鋼材市場(chǎng)也積重難返。自從3月20號(hào)開(kāi)始，黑色金屬在螺紋鋼的帶領(lǐng)下開(kāi)始了補(bǔ)跌行情。昨日，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE，道指狂飆2100點(diǎn)，黑色金屬價(jià)格也開(kāi)盤拉高，但我們認(rèn)為如果疫情不得到快速控制的話，未來(lái)鋼材需求不樂(lè)觀，鋼價(jià)勢(shì)必下跌。

房地產(chǎn)市場(chǎng)終端需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，但整體增速難超預(yù)期

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—2月我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-24.5%，房屋新開(kāi)工面積累積同比-44.9%。今年1—2月，受到疫情影響，房地產(chǎn)成交量大幅下跌。全國(guó)房地產(chǎn)銷售面積為0.85億平方米，同比增-39.9%；銷售金額為同比增長(zhǎng)-35.9%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)的到期債務(wù)約在1.46萬(wàn)億，其中7月份是到期高峰，到期債務(wù)1490億元。與此同時(shí)，疫情使得高負(fù)債率、高杠桿率的房企面臨更大的生存壓力，根據(jù)人民法院公告網(wǎng)的消息，截至3月23日，已有98條房企宣布破產(chǎn)的公告。截止到2月，房企的開(kāi)發(fā)資金增速遠(yuǎn)低于各項(xiàng)應(yīng)付款增速，因此房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)最多和去年同期相近，這代表著房地產(chǎn)市場(chǎng)的鋼材消費(fèi)量很難出現(xiàn)預(yù)期之外的大幅增長(zhǎng)。“住房不炒”依然是目前政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要政策。

制造業(yè)出口受挫，熱軋價(jià)格將進(jìn)一步下跌

隨著疫情在全球蔓延，很多國(guó)家取消進(jìn)出口訂單，這將對(duì)我國(guó)制造業(yè)造成很大的影響。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)全年汽車出口量占汽車總產(chǎn)量的4%左右，汽車零部件出口占比約為28%左右，2020年1—2月中國(guó)汽車零配件出口金額為7628.7百萬(wàn)美元，同比下降13.3%。而3月份是海外公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的重點(diǎn)月份，預(yù)計(jì)3月份出口數(shù)據(jù)下降更為明顯。

疫情對(duì)家電制造業(yè)的出口影響較大。根據(jù)“產(chǎn)業(yè)在線”的統(tǒng)計(jì)，2018—2019年我國(guó)主要白色家電及小家電的出口體量較大，其中，家用空調(diào)和冰箱出口占比分別為38%和44%，而微波爐、空氣凈化器、電烤箱、燃?xì)庠?、除濕機(jī)、冷柜等小家電的出口占比為60%—89%，而其他小家電的出口體量整體也維持在20%—30%。因此，隨著出口的下降，冷軋的價(jià)格將出現(xiàn)下跌，進(jìn)而倒逼熱軋的價(jià)格進(jìn)一步下跌。熱軋板受疫情的影響大于長(zhǎng)材，其價(jià)格表現(xiàn)更加弱勢(shì)。

從下面冷熱板價(jià)差可以看出，目前熱軋的利潤(rùn)處于低位，但是冷軋板與熱軋的價(jià)差依舊處于高位，隨著制成品出口受限，冷軋的價(jià)格將會(huì)下跌從而繼續(xù)擠壓熱軋價(jià)格。

全球疫情愈演愈烈，原料價(jià)格承壓下跌

截止目前，世衛(wèi)組織已收到超過(guò)30萬(wàn)例新冠肺炎病例報(bào)告，幾乎世界上每個(gè)國(guó)家都有，全球幾大經(jīng)濟(jì)體都開(kāi)始限制外出和人群聚集，這將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一季度，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由于疫情影響跌至3%左右，而美國(guó)及歐洲、印度及日本等地區(qū)二、三季度的經(jīng)濟(jì)增速也將因?yàn)橐咔橛绊懚蠓禄@將使得鐵礦石、焦煤等大宗產(chǎn)品的需求銳減。我們知道中國(guó)鐵礦石的消費(fèi)占全球的50%左右，中國(guó)焦煤的消費(fèi)占全球的40%左右，因此二三季度歐美和日韓經(jīng)濟(jì)停滯將會(huì)對(duì)礦石及焦煤的價(jià)格帶來(lái)極大的壓力，從而促使鋼材的長(zhǎng)期成本下降，并導(dǎo)致鋼價(jià)中樞下移。

庫(kù)存依然高位，鋼廠開(kāi)始增產(chǎn)

截至3月19日，貿(mào)易商庫(kù)存在節(jié)后連續(xù)7周上漲后第一次出現(xiàn)環(huán)比下降，由上周的2601萬(wàn)噸下降至2538萬(wàn)噸，周降幅達(dá)2.42%；但與去年同期相比，由去年同期的1681萬(wàn)噸增至2538萬(wàn)噸，年同比增幅達(dá)50.98%；其中螺紋庫(kù)存由去年同期的916.94萬(wàn)噸增至1405.25萬(wàn)噸，年同比增幅達(dá)53.25%；其中熱軋庫(kù)存由去年同期的255.31萬(wàn)噸增至404.88萬(wàn)噸，年同比增幅達(dá)58.58%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然庫(kù)存環(huán)比出現(xiàn)下降，但目前鋼材庫(kù)存的整體水平比往年高很多，按照現(xiàn)在的消化速率來(lái)看，需要8周（也就是說(shuō)到5月中下旬）才可以將庫(kù)存降至1600萬(wàn)噸附近，而1600萬(wàn)噸是2019年3月下旬的庫(kù)存水平。因此，今年高庫(kù)存將成為常態(tài)，在高庫(kù)存下，價(jià)格的上漲空間有限。

與此同時(shí)，隨著下游消費(fèi)的逐漸恢復(fù),近期高爐開(kāi)工率連續(xù)4周環(huán)比上升。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截止本周末，163家鋼廠的高爐開(kāi)工率環(huán)比繼續(xù)上升，由上周的64.5%上升至本周的65.06%，上升了0.56%。全國(guó)范圍內(nèi)的電爐鋼開(kāi)工率也環(huán)比上升。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月19日，全國(guó)53家電爐鋼廠開(kāi)工率28.15%，較上周增加10.92%；產(chǎn)能利用率25.93%，較上周增加13.35%。

3月18日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)議提出，要嚴(yán)抓疫情的同時(shí)狠抓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要求工業(yè)企業(yè)盡快復(fù)工。與此同時(shí)，部分鋼廠發(fā)布增產(chǎn)通知。我們預(yù)計(jì)下周的高爐開(kāi)工率環(huán)比將繼續(xù)回升，這是因?yàn)殡S著天氣的轉(zhuǎn)暖以及我國(guó)疫情的基本控制，下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工會(huì)進(jìn)一步加快，而鋼廠隨著銷售及資金狀況的好轉(zhuǎn)，在國(guó)家政策的倡導(dǎo)下，也會(huì)逐步提高開(kāi)工率恢復(fù)生產(chǎn)。因此，從供應(yīng)上來(lái)看，長(zhǎng)流程鋼廠目前噸鋼利潤(rùn)有200元/噸，在這個(gè)利潤(rùn)水平下，鋼廠可能會(huì)進(jìn)一步增產(chǎn)，這將對(duì)鋼價(jià)帶來(lái)壓力。

隨著疫情的發(fā)展“強(qiáng)預(yù)期”很難帶動(dòng)天量庫(kù)存上漲，市場(chǎng)的信心正在抽離，未來(lái)可能逐步交易“弱需求”。逢高建空單或可期待。（作者單位：中銀國(guó)際）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。