春節(jié)剛過，受北方港口存煤低、中小戶補庫等因素拉動，港口優(yōu)質(zhì)資源出現(xiàn)緊張；從2月3日到21日，港口市場煤交易價格上漲了15元/噸。隨著上游供應(yīng)的增加，以及下游階段性拉運的結(jié)束，市場煤無人問津，于上周進入下跌通道。筆者分析，此輪煤價下跌不會持續(xù)很長時間，且跌幅有限。具體分析如下：

1.煤價倒掛之下，貿(mào)易商發(fā)運積極性減弱。

按照目前的港口平倉價，煤價處于倒掛狀態(tài)，大部分煤炭經(jīng)銷企業(yè)處于虧損經(jīng)營。在港口煤價下跌的情況下，貿(mào)易商更是刻意減少了港口方向的發(fā)運數(shù)量，增加地銷和直供電的供應(yīng)數(shù)量。目前，在環(huán)渤海港口，市場煤交易處于供需兩弱。此時，一旦需求被拉起來，南方水泥、化工等用戶采購市場煤數(shù)量增加，環(huán)渤海港口市場煤很可能會再次出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。

2.上游資源緊張，鐵路發(fā)運不暢。

盡管山西、內(nèi)蒙等地煤炭企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)率已經(jīng)超過70%。但存在的問題是，復(fù)產(chǎn)煤礦生產(chǎn)數(shù)量并未恢復(fù)至正常水平，產(chǎn)地煤炭依然存在供不應(yīng)求現(xiàn)象。從鐵路發(fā)運情況來看，也不樂觀。二月下旬至三月初，大秦線日均發(fā)運量只有86萬噸，低于集中修時的日均運量（100-105萬噸）；而唐呼線發(fā)運情況也不好，從二月下旬至今，日均發(fā)運量只有10.6萬噸，距其奮斗目標(biāo)日均20-30萬噸相差甚遠(yuǎn)。盡管秦皇島港、黃驊港存煤分別達到604和180萬噸的合理水平，但周邊曹妃甸四港和京唐三港存煤卻全部處于低位。鐵路低發(fā)運量和港口持續(xù)低庫存，在一定程度上支撐了煤價。

3.下游復(fù)產(chǎn)加快，煤炭需求將回升。

從六大電廠日耗情況分析，增加的數(shù)量似乎很??；但由于國電數(shù)字一直未更新，造成六大電廠存煤和日耗的可供參考性下降。

在疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下，各省份密集推出龐大的投資計劃，其中，穩(wěn)投資是重要的政策工具。不僅如此，還推出了新一輪大規(guī)?；?；春節(jié)后，各地陸續(xù)復(fù)工以來，多個省份發(fā)布了2020年的重點項目投資計劃。例如，浙江省為深入推進長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略，支持重大標(biāo)志性工程實施，將重點推進200多個重大項目建設(shè)，總投資超2萬億元。此外，隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，對水泥行業(yè)的影響將逐漸減弱，對煤炭的也需求將逐步啟動?？箵粢咔槿〉脛倮螅掠喂I(yè)企業(yè)復(fù)產(chǎn)加快，煤炭需求將快速回升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。