瀝青2006價(jià)格穩(wěn)中回升

在逆周期經(jīng)濟(jì)措施干預(yù)下，預(yù)計(jì)疫情過后基建投資提升將成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要推力，從而推漲瀝青價(jià)格。瀝青期貨2006合約有望延續(xù)穩(wěn)中回升趨勢，期價(jià)將上漲至3200—3400元/噸。

節(jié)后首個(gè)交易日，瀝青期貨2006合約價(jià)格大幅下挫。不過隨著利空有效釋放，以及面對疫情國家積極展開應(yīng)對防控措施，配合央行釋放寬松流動(dòng)性政策，此后的一周，瀝青期貨2006合約振蕩回升，期價(jià)自2800元/噸一線下方連續(xù)收漲，于本周二一度回升至3000元/噸一線。

專項(xiàng)債保駕護(hù)航一季度經(jīng)濟(jì)

今年春節(jié)國內(nèi)疫情持續(xù)蔓延，節(jié)后全國企業(yè)復(fù)工推遲，這對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)將造成多方面沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)增速面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將回落至5.5%—5.7%。近期國家多部門聯(lián)合出臺(tái)政策，不但強(qiáng)化對疫情防控工作的支持，而且加大逆周期調(diào)控措施，為企業(yè)保駕護(hù)航，同時(shí)加大專項(xiàng)債投放力度，對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。在悲觀預(yù)期下，如果疫情對GDP增速帶來的拖累達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，那么，大約需要增加5000億元的投資來對沖，才能起到穩(wěn)增長的效果。在“房住不炒”基調(diào)背景下，擴(kuò)大基建投資有望成為經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的有效保障。2020年專項(xiàng)債對基建的撬動(dòng)作用顯得尤其重要。目前普遍預(yù)計(jì)今年我國專項(xiàng)債額度有望突破3萬億元，增幅接近40%，投向基建領(lǐng)域的專項(xiàng)債將顯著提升。換言之，2020年基建將發(fā)揮更大的“托底”作用，承擔(dān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要角色。筆者認(rèn)為，若2020年專項(xiàng)債額度增至3萬億元，投向基建的專項(xiàng)債比重提升到40%—50%，用于基建的專項(xiàng)債額度將提升至1.2萬億—1.5萬億元，較2019年同期增長60%—100%。

瀝青需求受益于基建投資提速

按照國家有關(guān)部門的要求，2020年下達(dá)的專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，因此專項(xiàng)債將以投資基建項(xiàng)目為主，其中公路投資占基建投資比重預(yù)計(jì)在15%左右。換言之，對應(yīng)的公路投資額增量最高或達(dá)1800億元，增速為7.5%左右。公路投資新增規(guī)模顯著提高無疑將大幅拉動(dòng)國內(nèi)瀝青需求。預(yù)計(jì)今年我國瀝青增量消費(fèi)較為樂觀，有利于提振瀝青期價(jià)。除了瀝青增量需求值得期待外，現(xiàn)有公路日常養(yǎng)護(hù)工作也需要消費(fèi)瀝青，這部分存量需求也將抬高瀝青價(jià)格底部。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國公路養(yǎng)護(hù)比例達(dá)到97.9%，高速公路、普通國省干線、農(nóng)村公路優(yōu)良率分別達(dá)到99.8%、81%和61.9%。2020年為“十三五”最后一年，通常在末期需對整體公路進(jìn)行全面性檢查驗(yàn)收，也就是說全國公路養(yǎng)護(hù)的周期性高峰逐漸來臨，預(yù)計(jì)今年三季度將集中展開檢查驗(yàn)收工作，二季度需求會(huì)集中涌現(xiàn)，這對于2006合約利多提振較為明顯。從長期角度分析，雖然2020年我國瀝青產(chǎn)能投放較大，但基于專項(xiàng)債對于基建公路投資拉動(dòng)，表觀消費(fèi)量增速或在5%以上，整體供需格局有望維持緊平衡狀態(tài)。

綜合來看，由于新冠肺炎疫情擴(kuò)散并導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工推遲造成經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯。在逆周期經(jīng)濟(jì)措施干預(yù)下，預(yù)計(jì)疫情過后基建投資提升將成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要推力，從而推漲瀝青價(jià)格。筆者認(rèn)為后期瀝青2006合約有望延續(xù)穩(wěn)中回升趨勢，期價(jià)將上漲至3200—3400元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。