滬銅“漲聲”減弱

去年12月中旬銅價(jià)快速拉升，突破近半年的振蕩區(qū)間，元旦后漲勢(shì)并未延續(xù)，除了地緣風(fēng)險(xiǎn)施壓外，供需面的利多也較為有限。中短期國(guó)內(nèi)煉廠備貨較充裕，精銅產(chǎn)出維持在高位，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存即將進(jìn)入一季度的累庫(kù)階段。年前消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，下游備貨基本完成。宏觀層面上，恐慌情緒漸退。資金繼續(xù)看漲意愿不強(qiáng)，銅價(jià)缺乏更強(qiáng)利多帶動(dòng)。

精銅供應(yīng)偏寬松

2019年11月，我國(guó)銅精礦產(chǎn)量15.56萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.33%，同比增加0.36%；11月銅礦石及精礦進(jìn)口量為215.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.67%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的增長(zhǎng)和進(jìn)口的攀升，為冶煉企業(yè)提供原料保障。上周中國(guó)銅冶煉廠粗煉費(fèi)為59美元/噸，環(huán)比回升1美元/噸，冶煉廠備貨較為充足。

2019年12月，中國(guó)電解銅產(chǎn)量為80.55萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.83%；年度累計(jì)產(chǎn)量為894.47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.41%。由于受到資金問題和環(huán)保監(jiān)控影響，1月電解銅產(chǎn)出預(yù)計(jì)回落至73.49萬(wàn)噸。2019年12月我國(guó)未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量為52.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.79%；全年累計(jì)進(jìn)口量為497.9萬(wàn)噸，同比下降了6%。

從庫(kù)存情況來(lái)看，2019年11月以來(lái)，LME銅庫(kù)存持續(xù)下移，截至1月14日下降至12.81萬(wàn)噸，接近2019年3月的低位。上期所銅庫(kù)存為67503噸，略高于前兩年同期水平。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，每年一季度庫(kù)存呈現(xiàn)累積之勢(shì)。現(xiàn)貨方面，1月以來(lái)LME銅現(xiàn)貨貼水3個(gè)月期貨25美元/噸左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游采購(gòu)陸續(xù)減量，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)。

年前需求偏淡

據(jù)調(diào)研，2019年12月精銅制桿企業(yè)開工率為73.21%，同比下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回升5.09個(gè)百分點(diǎn)。2019年電網(wǎng)投資增速不及前一年，前11個(gè)月電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為4116億元，對(duì)銅需求形成拖累。不過，空調(diào)生產(chǎn)尚可，延續(xù)了前幾年的增長(zhǎng)之勢(shì)。2019年12月國(guó)內(nèi)銅管加工企業(yè)產(chǎn)能利用率為80.77%，環(huán)比上升1.41個(gè)百分點(diǎn)，受春節(jié)因素影響，1月銅管企業(yè)開工率或有下滑。2019年，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)面臨的壓力進(jìn)一步加大，產(chǎn)銷量與行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)均呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。工信部稱，為保障產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，2020年新能源汽車補(bǔ)貼政策不會(huì)大幅退坡。

宏觀環(huán)境偏暖

2019年12月中國(guó)制造業(yè)PMI持平于50.2%，但原材料庫(kù)存指數(shù)下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，至47.2%，新訂單指數(shù)微降，財(cái)新制造業(yè)PMI也小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)信心略顯不足，這與節(jié)前市場(chǎng)冷清有一定關(guān)系，關(guān)注春節(jié)后制造業(yè)能否持續(xù)改善。2019年中國(guó)貿(mào)易順差2.92萬(wàn)億元，擴(kuò)大25.4%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。近日隨著國(guó)際局面逐漸趨緩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所減退，銅價(jià)受到的壓制減弱。

從持倉(cāng)情況來(lái)看，截至1月7日當(dāng)周，COMEX銅投機(jī)性多頭持倉(cāng)減少5872張，空頭持倉(cāng)增加2411張，由凈多頭寸轉(zhuǎn)為凈空頭寸。國(guó)內(nèi)滬銅市場(chǎng)上，2019年12月中旬隨著銅價(jià)拉升，多頭有明顯增倉(cāng)，下旬開始便無(wú)大額增倉(cāng)，資金繼續(xù)看漲的意愿不強(qiáng)。

（作者單位：長(zhǎng)安期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。